国泰海通晨报 晨会纪要

国泰海通证券股份有限公司 研究所 2、【新股研究】：2025年前三季度IPO支持政策频发，多层次体市场体系覆盖面和包容度进一步提升。IPO发行节奏及募资规模有所回暖，新股上市表现仍处较优水平，可积极参与申购。预计未来一年IPO发行有望提速，5亿规模A类/B类账户未来也一年打新增厚收益率分别约为2.82%/2.20%。 3、【批零社服研究】百胜中国：同店维持正增，子品牌有望打开开店空间。 金融工程专题报告：《核心指数定期调整预测及全市场流动性冲击测算》2025-11-06 郑雅斌(分析师)021-23219395zhengyabin@gtht.comS0880525040105余齐文(分析师)0755-23976212yuqiwen@gtht.comS0880522010001 主要市场指数ETF规模。截至2025年10月底，上证50、科创50、沪深300、中证500、中证1000、创业板指等ETF产品规模分别为1926、1801、12547、1819、1702、1410亿元，以上指数ETF整体规模相比2021年底增长了4.7倍，市场指数化投资趋势愈加明显。 指数成分股定期调样规则梳理。上证50、沪深300、中证500、中证1000与创业板指等指数每年定期调整两次，科创50每年定期调整四次，本次指数样本调整实施日期为2025年12月15日；我们梳理了主要核心指数成分股定期调样规则，通过细化财务亏损判别规则并引入待复核证券审核机制进行指数定期调样预测。 核心指数成分股调整预测。（1）上证50预计调整4只股票。华电新能、上汽集团、中科曙光、北方稀土预测调入；保利发展、中国中车、国电南瑞、陕西煤业预测调出。（2）科创50预计调整2只股票。翱捷科技-U、盛科通信-U预测调入；华熙生物、航材股份预测调出。（3）沪深300预计调整10只股票。华电新能、胜宏科技、宁波港等预测调入；福莱特、TCL中环、纳思达等预测调出。（4）中证500预计调整50只股票。欧菲光、苏泊尔、迎驾贡酒等预测调入。（5）中证1000预计调整100只股票。皖能电力、老凤祥、厦门国贸等预测调入。（6）创业板指预计调整8只股票。银之杰、罗博特科、常山药业等预测调入。 全市场指数调样流动性冲击测算。我们跟踪中证与国证系列指数的ETF基金规模和指数调样预测调样成分股权重，构建全市场指数调样流动性冲击因子。调入流动性冲击最高分组包括东山精密、胜宏科技、中科曙光等；调出流动性冲击最高分组包括唐人神、北元集团、苏能股份等。 风险提示：指数调样预测名单仅为根据指数编制方案的合理预测，仅供参考，实际名单以中证指数与国证指数发布的为准；被动买入卖出金额也仅为基于预测名单的合理估算，与实际调整金额不完全一致，仅供投资者参考；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险；量化模型因历史样本空间限制可能存在一定局限性。 新股研究：《纵深推进板块改革，多层次市场体系再完善》2025-11-01 纵深推进板块改革，多层次体市场体系覆盖面和包容度进一步提升。2025年前三季度，《证券发行承销管理办法》等4项规则修订落地，新增理财机构作为网下投资者，并和保险资管产品共同纳入A类配售范围，未盈利企业约定限售方式落地。科创板“1+6”政策举措落地，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。首批采用约定限售的科创板未盈利新股于10月28日在科创板集体上市，首日表现亮眼，网下投资者申购积极。 王政之(分析师)021-38674944wangzhengzhi@gtht.comS0880517060002施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.comS0880522060002 2025年前三季度IPO募资规模提升，新股首日涨幅仍处高位。截至9月30日，主板、科创板、创业板、北证分别发行新股26家、8家、29家和15家，合计募资金额773.02亿元，受大项目华电新能等上市影响，2025年前三季度IPO募资规模同比增长61%。且新股首日涨幅仍处相对较高水平，新股申购参与账户数量快速回升。 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.comS0880524080007 现存项目审核节奏紧凑，储备项目库高质量扩容。截至2025.10.28，2025年至今沪深板块合计受理72家，包括9家科创板未盈利企业和8家募资超30亿企业，受理回暖明显。与此同时，2025Q3起上市新股审核周期缩短，在排项目审核速度提速。沪深市场现有未盈利企业储备12家，上市审核陆续推进。 预计未来一年新股发行有望提速，中性预测下5亿规模A类账户未来一年打新增厚收益率约为2.82%。2025年IPO鼓励政策频发，预计未来一年沪深板块股票发行节奏有望提速，全年预计发行数量90~150家，合计募资规模1360亿元附近。按照科创板、创业板、主板全年分别网下发行40、40、40家，A/B类参与账户数量分别为5700/1600户、6200/2200户、6600/2500户，90%入围率，科创板、创业板、主板新股首日平均涨幅分别为150%、200%、180%的中性预测测算，5亿规模A类/B类账户未来一年打新增厚收益率分别约为2.82%/2.20%。（注：实际打新收益可能受入围率、关联方和规模损耗等因素影响，和理想预测情况有10-30%的差异）。 风险提示：新股发行数量及上市表现不及预期。 海外报告：百胜中国(9987)《外卖占比提升，加快品类拓展》2025-11-05 投资建议：维持增持评级。预测2025-2027年归母净利润分别为9.19/10.04/10.57亿美元；考虑公司2025-2026年将以股息和回购的形式向股东回馈30亿美元，预测2025-2027年EPS分别为2.50/2.88/3.16美元，参考可比公司估值，考虑公司作为餐饮龙头，给予2025年高于行业平均的22倍PE，给予目标价427港元（按照1美元=7.77港元折算），维持增持评级。 刘越男(分析师)021-38677706liuyuenan@gtht.comS0880516030003宋小寒(分析师)010-83939087songxiaohan@gtht.comS0880524080011 业绩简述：2025Q3收入32.06亿美元/同比+4%；经营利润4.00亿美元/同比+8%，经营利润率12.5%/同比+0.4pct；归母净利润2.82亿元/同比-5%；EPS同比-1%。 同店销售延续正增，肯悦咖啡与KPRO开店加速。①同店销售：公司2025Q3同店销售额同比+1%（2025Q2为+1%），其中肯德基同店+2%（2025Q2为+1%），必胜客同店+1%（2025Q2为+2%）。2025Q3肯德基TC+3%，TA-1%；必胜客TC+17%，TA-13%。②开店进展：截至2025Q3公司门店总数17514家/同比+10%，Q3净增536家。截止2025Q3肯德基门店数12640家/同比+12%，Q1-3净增992家（加盟占净增41%），创前九个月最快开店记录。肯悦咖啡门店数量达1800家，KPRO门店数量突破100家。必胜客门店4022家/同比+12%，Q1-3净增298家（加盟占净增27%）。 本次评级：增持现价：340.80元总市值：123386百万 运营效率提升，利润率持续优化。2025Q3公司餐厅利润率17.3%/同比+0.3pct，主要得益于食品及包装物、物业租金及其他经营开支的减少。其中2025Q3肯德基餐厅利润率18.5%/同比+0.2pct，主要得益于运营方面的精简和有利的原材料价格，部分被因外卖占比提升而增加的骑手成本，以及高性价比产品的增加所抵销。必胜客餐厅利润率13.4%/同比+0.6pct，主要由于有利的原材料价格、运营精简以及自动化，部分被高性价比产品的增加，以及因外卖占比提升而增加的成本所抵销。 风险提示：开店不及预期，同店大幅下滑，消费需求疲软，行业竞争加剧。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 金融工程专题报告：《核心指数定期调整预测及全市场流动性冲击测算》2025-11-06........................................1新股研究：《纵深推进板块改革，多层次市场体系再完善》2025-11-01................................................................1海外报告：百胜中国(9987)《外卖占比提升，加快品类拓展》2025-11-05...........................................................2 今日报告精粹...................................................................................................................................................4 行业季报：传播文化业《25Q3传媒行业营收、利润同比高增长，游戏板块景气度较高》2025-11-06............4公司季报点评：南微医学(688029)《海外持续拉动，集采影响有望逐步稳定》2025-11-06...............................4公司季报点评：永兴材料(002756)《特钢业务平稳，锂价逐步企稳走高》2025-11-06.......................................5公司季报点评：我爱我家(000560)《交易规模稳中有升，利润实现大幅增长》2025-11-06...............................5金融工程月报：《综合量化模型信号和日历效应，11月建议超配小盘风格、价值风格》2025-11-06...............6金融工程专题报告：《核心指数定期调整预测及全市场流动性冲击测算》2025-11-06........................................6行业跟踪报告：煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全》2025-11-06..........................................................7金融工程周报：《绝对收益产品及策略周报（251027-251031）》2025-11-06........................................................7 行业季报：传播文化业《25Q3传媒行业营收、利润同比高增长，游戏板块景气度较高》2025-11-06 投资建议。25Q3传媒板块公司实现营收1352.1亿元，同比增长8.6%，实现归母净利润104亿元，同比增长43.7%，板块营收和利润双双实现快速增长。游戏方向景气度高，25Q3营收和利润实现加速增长；出版板块由于税收政策影响，低基数下利润也实现同比正增长；影视在25Q3票房回暖的带动下，板块经营改善明显。 陈筱(分析师)021-38675863chenxiao@gtht.comS0880515040003 游戏：行业景气度高，行业供需结构改善，推荐增速强劲的行业龙头公司。由于版号供给增加，行业供需结构改善，今年来A股游戏公司迎来景气周期，前三季度营收和利润实现加速修复，25Q3游戏板块实现营收330亿元，同比增长27.1%，实现归母净利润达到58.8亿元，利润率达