国泰海通晨会早报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 2、【海外科技研究】海外科技：OpenAI动作频频：再签10GW博通算力订单，布局底层硬件能力；ChatGPT接入沃尔玛、计划推出消费级硬件产品，持续探索更多商业模式。 政策研究报告：《“十五五”：新阶段、新环境与新使命》2025-10-19 “十五五”时期（2026—2030年）是我国在全面建成小康社会基础上，乘势而上全面建设社会主义现代化国家的关键五年，肩负着为2035年基本实现社会主义现代化远景目标奠定决定性基础的历史使命。本报告立足于“十四五”中后期的发展成就与深刻变化的国内外环境，对“十五五”规划的时代方位、核心主线、战略目标与政策路径进行了系统性的前瞻研究。 李明亮(分析师)021-23185835limingliang@gtht.comS0880525040001纪尧(分析师)021-23185836jiyao@gtht.comS0880525040003 报告指出，“十五五”时期的核心发展主线是以新质生产力驱动高质量发展。这意味着必须将科技创新置于核心地位，通过“基础技术锻新、传统产业焕新、未来产业育新”，加快发展现代产业体系。人工智能、量子科技、生物制造、低空经济、下一代通信等前沿领域将成为国际竞争与产业布局的战略焦点。 国际环境层面，“十五五”时期将面临百年未有之大变局的深度演化。全球力量对比“东升西降”态势加速，大国博弈更趋复杂，科技产业竞争进入白热化，全球产业链供应链呈现“区域化、近岸化、本土化”重构特征。同时，WTO等多边机制功能弱化，数字经济、气候变化、太空极地等新兴领域的规则博弈日趋激烈。这要求我国必须在动荡变革期中精准识变、科学应变、主动谋变，以高水平对外开放和制度型开放拓展发展空间。 国内发展条件则呈现优势与约束并存的新常态。一方面，人口总量拐点与老龄化深化带来长期挑战，传统要素成本优势减弱；另一方面，人力资本“工程师红利”加速释放，超大规模市场正从“量的扩张”转向“质的升级”，消费成为经济增长的主引擎，数字经济占GDP比重已超过40%，新旧动能转换态势明显。我国在研发投入、专利产出和高技术产业竞争力上已初步具备“并跑领跑”的能力，但在部分关键核心技术领域仍面临“卡脖子”风险。 基于以上研判，报告提出了“十五五”时期的核心战略目标体系。经济增长需保持在合理区间（年均约4.73%以上），以实现2035年经济总量或人均收入翻番的远景目标。更关键的是质量效益指标：全员劳动生产率需持续快速提升，研发投入强度将向3%迈进，数字经济保持中高速增长；绿色转型方面，非化石能源消费比重需提升至25%左右，单位GDP二氧化碳排放持续下降；民生福祉上，着力推动共同富裕，缩小城乡区域差距，人均预期寿命向80岁迈进；安全保障层面，必须牢牢守住粮食、能源、产业链供应链的安全底线。 为实现上述目标，本报告构建了系统性的政策框架，提出六大政策建议：一是坚持以新质生产力为核心，构建智能化、绿色化、融合化的现代化产业体系；二是深化改革开放，构建高水平社会主义市场经济体制，稳步扩大制度型开放；三是推动绿色低碳转型，建设美丽中国，完善碳定价与绿色金融体系；四是促进共同富裕，优化收入分配，提升基本公共服务均等化水平；五是统筹发展与安全，增强粮食、能源资源及产业链供应链的韧性与安全水平；六是提升治理效能，通过深化“放管服”改革和强化数字治理，推进国家治理现代化。 风险提示：政策和资本市场存在不确定性。 行业专题研究：海外科技《新算力、新硬件、新应用，OpenAI推动AI产业链狂奔》2025-10-19 投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向。 秦和平(分析师)0755-23976666qinheping@gtht.comS0880523110003高翩然(分析师)0755-80305701gaopianran@gtht.comS0880525040066 OpenAI再签10GW博通算力订单，布局底层硬件能力。OpenAI与博通计划于2026年推出定制数据中心芯片，部署10 GW由OpenAI设计的AI加速器，计划于2026年下半年开始，于2029年底完成。此外，OpenAI先前还与英伟达、AMD达成合作：1）OpenAI计划在未来数年部署不低于10 GW的英伟达芯片，而英伟达将根据算力上线进度向OpenAI提供总额最高1000亿美元的资金支持；2）OpenAI未来将部署总计6 GW的AMD GPU，首批1GW的Instinct MI450部署计划于2026年下半年启动，而AMD向OpenAI发行了至多达1.6亿股AMD普通股的认股权证。至此，OpenAI已合计签署约26 GW的算力合作协议。我们认为，OpenAI与博通的合作超越了“买卡训练”的范畴，与博通共研ASIC本质上是其布局底层硬件能力，打通硬件-网络-模型-应用的闭环，最终构建服务全球数十亿用户的智能计算基座。 ChatGPT接入沃尔玛、计划推出消费级硬件产品，OpenAI持续探索更多商业模式，以支持5年一万亿美元的资本投入。OpenAI正在探索新的盈利模式、债务合作以及进一步的融资活动，作为其五年计划的一部分，旨在支持其承诺的1万亿美元的投入。近日OpenAI宣布和沃尔玛合作，用户将在ChatGPT中直接选购沃尔玛的商品，只需点击购买按钮即可完成交易，功能预计2025年秋天上线。我们认为，OpenAI可从内置结账功能的交易中抽取佣金，并可在AI产品中引入个性化广告以实现商业化。同时，OpenAI计划与苹果前明星设计师乔尼·艾夫合作推出消费级硬件产品（AI驱动的个人助理设备）来实现知识产权资产变现。我们认为，无论是ChatGPT接入购物功能还是推出消费级硬件产品，OpenAI都在逐步走向平台型公司，占据流量入口，以实现变现方式的多元化。 台积电强调AI需求比三个月前更强劲，Q4指引超预期。台积电判断当前正处于AI应用的早期阶段，对AI增长前景保持乐观，且观察到AI需求比3个月前更强劲，对AI这一大趋势的信心正在增强。台积电指引Q4收入322~334亿美元，高于彭博一致预期的312.3亿美元；指引毛利率59％~61％，高于彭博一致预期的57％。 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 政策研究报告：《“十五五”：新阶段、新环境与新使命》2025-10-19....................................................................1行业专题研究：海外科技《新算力、新硬件、新应用，OpenAI推动AI产业链狂奔》2025-10-19..................2 宏观专题：《生产强、需求弱》2025-10-20...............................................................................................................4策略周报：《地缘政治局势博弈压制全球风险偏好》2025-10-20............................................................................4行业周报：基础化工《博苑股份与当升科技签署战略合作框架协议，突破固态电池关键原材料瓶颈》2025-10-20..............................................................................................................................................................................5行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20251019》2025-10-20.................................5行业跟踪报告：汽车《智元发布精灵G2，优必选中标过亿订单》2025-10-20....................................................6行业跟踪报告：钢铁《节后需求恢复增长，库存重回下降趋势》2025-10-20......................................................7行业周报：能源《国泰海通石油化工周报：9月国际油价震荡上涨》2025-10-20...............................................7行业跟踪报告：钢铁《钢铁行业周报数据库20251020》2025-10-20.....................................................................8公司跟踪报告：中国人寿(601628)《股市回暖叠加增配权益，盈利大幅改善》2025-10-20...............................9海外报告：周大福(1929)《定价黄金高增，同店全面转正》2025-10-20...............................................................9海外报告：特步国际(1368)《Q3天气扰动流水表现，维持全年预期》2025-10-20...........................................10金融工程周报：《红利风格择时周报（20251020）》2025-10-20............................................................................10市场策略周报：《地方债5000亿元结存限额下达，四季度供给压力不大》2025-10-20....................................10产业专题：《广州地区低空安防企业辉驰智能完成A轮融资——低空产业跟踪20期》2025-10-20...............11 宏观专题：《生产强、需求弱》2025-10-20 前三季度中国经济增速高于全年目标，但整体面临内外需双重压力。三季度实际GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点。从单月数据看，政策接续期叠加假期错位，9月经济呈现生产强、需求弱的格局。生产端结构性改善，，出口韧性与中秋假期错月共同推动，“反内卷”政策前期对生产的扰动已消退，推动工业从规模扩张转向质量提升。需求端，消费增长略显乏力，假期错月使得消费后置，以旧换新政策效果减弱，财产性收入拖累收入增长和消费信心等是主要因素。投资持续承压，不过新基建带来边际改善信号。 李林芷(分析师)021-23185646lilinzhi2@gtht.comS0880525040087 梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.comS0880525040019 综合来看，下一阶段面临经济基数抬升、外部压力加剧的挑战，我们认为应进一步运用结构性工具进行逆周期调节，如扩大设备更新贴息、增发消费券、优化出口退税等，以应对当前经济下行压力。 风险提示：外部不确定性加强，国内需求超预期回落。 策略周报：《地缘政治局势博弈压制全球风险偏好》2025-10-2