国泰海通晨报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 行业跟踪报告：汽车《人形机器人闪耀2025上海工博会》2025-09-29 投资策略与建议：我们维持行业“增持”评级。1）人形机器人供给创造需求，重点寻找类似当年新能源车磷酸铁锂正极的高性价比技术路线，以及类似宁德时代的内生优势公司。推荐汽车电机龙头德昌电机控股，以及同步器龙头进军减速器的豪能股份。2）随着2025年以旧换新效果逐渐递减，国内乘用车竞争压力较大。推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团以及高端车型有望打开局面的江淮汽车。长期看好自研程度较深的比亚迪、零跑汽车。3）国内重卡市场受5月以旧换新启动推动明显，AIDC柴发业务推动产业升级，推荐中国重汽、福田汽车、潍柴动力，相关公司为玉柴国际。4）零部件产业成长性逐渐稀缺，推荐产品渗透率和国产化率均空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统资深供应商亚太股份。 刘一鸣(分析师)021-23154145liuyiming@gtht.comS0880525040050张予名(研究助理)021-23154145zhangyuming@gtht.comS0880125042241 近一周(2025/9/19-2025/9/26，下同)：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数下跌2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数下跌3%。相对万得全A，近一周：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数跑输3%。汽车行业近一月(2025/8/27-2025/9/26，下同)：涨幅靠前的标的为天普股份、豪恩汽电、科博达、山子股份、均胜电子等；跌幅靠前的标的为腾龙股份、湖南天雁、川环科技、建设工业、中马传动等。 根据乘联会数据，乘用车：9月1-21日，全国乘用车市场零售119.1万辆，同比去年9月同期增长1%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售1595.5万辆，同比增长9%。新能源：9月1-21日，全国乘用车新能源市场零售69.7万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长11%，全国乘用车新能源市场零售渗透率58.5%，今年以来累计零售826.7万辆，同比增长24%。 人形机器人闪耀2025上海工博会。根据工博会机器人展微信公众号，多家人形机器人本体、零部件制造企业在工博会参展。其中，本体企业包括傅利叶等，核心零部件包括哈默纳科、环动科技、曦诺未来、上海电气旗下公司等。依托多产业协同优势，上海电气实现了智能机器人的高精尖研制。曦诺未来是一家人形机器人领域的核心零部件供应商，公司拥有从机械加工、电机绕线，到模组与灵巧手组装的完整产线，具备“电机+电控+减速器+丝杠+算法”全链条自研自产能力。我们认为，人形机器人行业高速迭代，看好有创新、成本优势的企业，相关公司德昌电机控股。 风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 行业跟踪报告：汽车《人形机器人闪耀2025上海工博会》2025-09-29................................................................1 今日报告精粹...................................................................................................................................................3 行业跟踪报告：汽车《人形机器人闪耀2025上海工博会》2025-09-29................................................................3行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250928》2025-09-29.................................3行业跟踪报告：煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20250928》2025-09-29.........................................4行业跟踪报告：煤炭《反内卷及国企改革有望成为后续行业重点方向》2025-09-29..........................................4资讯汇总：《【ESG投资周报】本月新发12只ESG基金，流动性环比收窄》2025-09-29..................................5 行业跟踪报告：汽车《人形机器人闪耀2025上海工博会》2025-09-29 投资策略与建议：我们维持行业“增持”评级。1）人形机器人供给创造需求，重点寻找类似当年新能源车磷酸铁锂正极的高性价比技术路线，以及类似宁德时代的内生优势公司。推荐汽车电机龙头德昌电机控股，以及同步器龙头进军减速器的豪能股份。2）随着2025年以旧换新效果逐渐递减，国内乘用车竞争压力较大。推荐车型差异化竞争的长城汽车、欧洲布局深入的上汽集团以及高端车型有望打开局面的江淮汽车。长期看好自研程度较深的比亚迪、零跑汽车。3）国内重卡市场受5月以旧换新启动推动明显，AIDC柴发业务推动产业升级，推荐中国重汽、福田汽车、潍柴动力，相关公司为玉柴国际。4）零部件产业成长性逐渐稀缺，推荐产品渗透率和国产化率均空间较大的转向系统龙头耐世特、制动系统资深供应商亚太股份。 刘一鸣(分析师)021-23154145liuyiming@gtht.comS0880525040050 张予名(研究助理)021-23154145zhangyuming@gtht.comS0880125042241 近一周(2025/9/19-2025/9/26，下同)：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数下跌2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数下跌3%。相对万得全A，近一周：申万汽车指数相对持平，新能源整车指数跑输2%，汽车零部件指数相对持平，商用车指数跑输3%。汽车行业近一月(2025/8/27-2025/9/26，下同)：涨幅靠前的标的为天普股份、豪恩汽电、科博达、山子股份、均胜电子等；跌幅靠前的标的为腾龙股份、湖南天雁、川环科技、建设工业、中马传动等。 根据乘联会数据，乘用车：9月1-21日，全国乘用车市场零售119.1万辆，同比去年9月同期增长1%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售1595.5万辆，同比增长9%。新能源：9月1-21日，全国乘用车新能源市场零售69.7万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长11%，全国乘用车新能源市场零售渗透率58.5%，今年以来累计零售826.7万辆，同比增长24%。 人形机器人闪耀2025上海工博会。根据工博会机器人展微信公众号，多家人形机器人本体、零部件制造企业在工博会参展。其中，本体企业包括傅利叶等，核心零部件包括哈默纳科、环动科技、曦诺未来、上海电气旗下公司等。依托多产业协同优势，上海电气实现了智能机器人的高精尖研制。曦诺未来是一家人形机器人领域的核心零部件供应商，公司拥有从机械加工、电机绕线，到模组与灵巧手组装的完整产线，具备“电机+电控+减速器+丝杠+算法”全链条自研自产能力。我们认为，人形机器人行业高速迭代，看好有创新、成本优势的企业，相关公司德昌电机控股。 风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。 行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20250928》2025-09-29 资金：第39周（9.22-9.28）新增专项债累计发行额同比上升，城投债净融资额同比下降。(1)据百年建筑网，截至2025年9月23日样本建筑工地资金到位率为59.54%，周环比+0.15pct，同比-2.96pct。(2)全国地方政府新增专项债第39周（9.22-9.28）新发行61只，发行额1495.9亿元，环比+52.9%，同比下降（2024同期5599.3亿元）；截至2025年9月28日，9月前4周累计发行额3971.2亿元，环比-17.6%，同比下降（2024年同期9218.8亿元）。截至2025年9月28日，今年以来累计发行额36612.5亿元，同比4.8%。(3)特殊再融资专项债第39周（9.22-9.28）新发行2只，发行额114.4亿元，环比下降（上周213.6亿元），同比上升（2024年同期34.8亿元）；截至2025年9月28日，9月前4周累计发行额528.0亿元，环比下降（8月前4周为711.0亿元），同比上升（2024年同期34.8亿元）。截至2025年9月28日，今年以来累计发行额19894.5亿元，同比上升（2024年同期517.2亿元）。(4)全国城投债第39周（9.22-9.28）新发行168只，发行额988.9亿元，环比7.3%，同比15.7%；净融资额-230.3亿元，环比下降（上周为117.5亿元），同比上升（2024年同期-398.2亿元）。截至2025年9月28日，9月前4周累计发行额2976.9亿元，环比 韩其成(分析师)021-38676162hanqicheng@gtht.comS0880516030004 郭浩然(分析师)010-83939793guohaoran@gtht.comS0880524020002 曹有成(分析师)021-23185701caoyoucheng@gtht.comS0880525040079 7.6%，同比10.1%；9月前4周累计净融资额-316.4亿元，环比下降（8月前4周为-84.5亿元），同比上升（2024年同期-1183.0亿元）。截至2025年9月28日，今年以来累计发行额26453.3亿元，同比-11.4%；累计净融资额-3956.6亿元（2024年同期-3959.8亿元）。 地产：第39周（9.20-9.26）新房成交面积环比上升，二手房成交面积环比上升。(1)30大中城市2025年第39周（9.20-9.26）新房成交面积183.9万平方米，环比23.3%，同比-94.1%。截至9月26日，30大中城市9月前4周新房累计成交面积环比8月前4周12.6%，同比12.1%；截至9月26日，新房今年以来累计成交面积同比-2.7%。(2)14城2025年第39周（9.20-9.26)二手房成交面积181.9万平方米，环比5.0%，同比-16.3%。截至9月26日，14城9月前4周二手房累计成交面积环比8月前4周11.6%，同比20.2%；截至9月26日，二手房今年以来累计成交面积同比15.3%。(3)2025年前38周，百城土地供应面积同比-12.4%，成交面积同比-5.1%，成交总价同比15.1%。 产业链：LME3个月铜价格环比上升，沥青价格环比持平，螺纹钢价格、沥青库存、水泥出货率、水泥库存、LME3个月铝价格环比下降。(1)截至9月26日，螺纹钢价格周环比-0.4%，同比-7.5%。(2)截至9月26日，沥青价格周环比持平，同比9.7%；库存周环比-11.8%，同比-18.6%。(3)截至9月26日，水泥出货率周环比-1.5%，同比-8.7%；库存周环比-1.6%，同比0.8%。(4)截至9月26日，LME3个月铜(期货官方价)周环比2.1%，同比2.0%；LME3个月铝(期货官方价)周环比-1.4%，同比0.9%。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 行业跟踪报告：煤炭《国泰海通煤炭行业基本面数据库大全20250928》2025-09-29 黄涛(分析师)021-38674879huangtao@gtht.comS08805