研究早观点

2026年8月14日星期五 【今日要点】 【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20260805-20260812）-7月新能源车销量同比增长23.7%，碳酸锂价格反弹 【山证纺服】裕元集团2026H1中报点评-2026Q2制造业务出货量跌幅收窄，盈利能力环比下滑 【公司评论】金蝶国际(00268.HK)：金蝶国际（00268.HK）：H1净利润首次转正，AI原生产品规模化落地加速 资料来源：常闻 分析师： 彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】新能源动力系统：锂电行业周报（20260805-20260812）-7月新能源车销量同比增长23.7%，碳酸锂价格反弹 肖索xiaosuo@sxzq.com 【投资要点】 中汽协：7月新能源车销量同比增长23.7%：8月12日中汽协数据：7月，新能源汽车产销分别完成157.6万辆和156.1万辆，同比分别增长26.8%和23.7%。新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的60.4%。1-7月，新能源汽车产销分别完成901.4万辆和900.7万辆，同比分别增长9.5%和9.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.2%。7月，新能源汽车国内销量100.8万辆，环比下降10%，同比下降2.8%。其中，新能源乘用车国内销量91.6万辆，环比下降9%，同比下降6.1%；新能源商用车国内销量9.2万辆，环比下降18.8%，同比增长48.8%。1-7月，新能源汽车国内销量609.8万辆，同比下降11.8%。其中，新能源乘用车国内销量551万辆，同比下降15.2%；新能源商用车国内销量58.7万辆，同比增长42.1%。 SNE：2026上半年全球储能锂电池出货同比增长71%：8月10日，上海有色网引用SNEResaerch数据，上半年全球储能电池出货量461.3GWh，同比大幅增长71%，国内储能电池出货量202.5GWh，为全球第一大储能单一市场。磷酸铁锂储能电芯整体占比超85%，大容量长循环储能电芯出货增速最快。海外市场中欧洲户用储能、澳洲电网储能、东南亚工商业储能订单持续放量，成为头部电池企业增量核心。报告同时指出钠离子储能电芯海外小批量订单实现交付，逐步形成锂电补充供给。 北极星储能网：8月5日报导天华新能8月对锂盐产线进行年度检修，预计减少碳酸锂产出4000余吨，一线从2026年8月13日零时起停产检修，预计检修时间不超过26天；二线从2026年8月28日零时起停产检修，预计检修时间不超过32天。天华新能表示，此次检修旨在切实保障生产设备安全稳定运行，全面消除设备故障隐患，预计对公司全年产能不会造成重大影响。据测算，本次全线检修预计将减少电池级碳酸锂产出约4000至4300吨。 价格追踪 碳酸锂：依据百川盈孚8月12日数据，工业级均价14.5万元/吨，电池级14.8万元/吨，分别较上周涨5.8%、5.7%。碳酸锂期货价格持续反弹，锂盐厂散单惜售，现阶段锂矿原料仍偏紧，构成成本端支撑。下游材料厂依靠长协、客供保障一定供给，仍以按需补库为主。社会库存延续去化，预计短期电碳在13.5-15.5万元/吨区间震荡。 磷酸铁锂：依据百川盈孚8月12日数据，动力型均价56906元/吨，储能型均价55297元/吨，较上周上涨。碳酸锂价格连续攀升后持稳，磷酸铁锂价格跟涨。当前下游电芯企业采购意愿尚可，磷酸铁锂 厂商订单充裕、排产饱满，开工率持续维持高位。与此同时，上下游围绕新单定价的博弈仍在延续。 三元材料：依据百川盈孚8月12日数据，5系单晶动力型均价17.5万元/吨，涨0.9%；8系多晶动力型20.1万元/吨，涨1.1%。三元材料整体开工处于中位，仅个别主流企业负荷偏高，多数企业低负荷运行；下游采购意愿不足，新单偏少，市场交投平淡。 负极材料：依据百川盈孚8月12日数据，人造石墨高端均价5.4万元/吨、中端均价2.8万元/吨、低端均价2.1万元/吨，均持平。月初询单订单表现良好，但结构性产能过剩、下游延续压价，价格暂未波动；原料端石油焦、针状焦价格上调加重成本压力。预计下周僵持守稳。 电解液：依据百川盈孚8月12日数据，磷酸铁锂电解液均价2.9万元/吨，三元动力均价3.2万元/吨，均与上周持平。VC、六氟磷酸锂等原料价格上行推升成本，但下游电芯厂对涨价抵触，成交偏刚需、议价博弈激烈。8月电池排产环比增5.7%至311.9GWh，长单签订完毕以交付为主。预计下周稳中僵持。隔膜：依据百川盈孚8月12日数据，7μm湿法均价0.91元/㎡，9μm湿法0.88元/㎡。据百川盈孚，市场整体持稳，结构性分化延续，供需紧平衡；处于前期价格消化窗口，刚需补库为主，头部企业高负荷生产，超薄高端隔膜依旧紧缺，海外订单旺盛。预计下周持稳运行。 电解液添加剂：依据百川盈孚8月12日数据，VC电池级均价23万元/吨，较上周持平。库存无压、供需持续收紧，下游询价积极，价格强势上涨。溶剂DMC、EC、PC、DEC、EMC均持平，厂家挺价但终端抵触，预计下周趋稳。 投资建议 重点推荐锂电龙头：宁德时代，重点关注：新宙邦、恩捷股份、海博思创、永太科技、思格新能等。 风险提示 包括但不限于以下风险：新能源汽车销量不及预期、锂电产业链价格持续低迷、原材料供应扰动。 【山证纺服】裕元集团2026H1中报点评-2026Q2制造业务出货量跌幅收窄，盈利能力环比下滑 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 8月12日，公司披露2026年半年报，2026H1，公司实现收入39.72亿美元，同比下降2.2%，实现归母净利润7199.8万美元，同比下降57.9%。公司董事会建议派发中期股息每股0.4港元，同比持平。 事件点评 2026Q2制造业务鞋履出货量跌幅环比收窄，销售毛利率环比下滑。制造业务方面，2026H1，制造业务实现收入26.66亿美元，同比下降4.7%。量价拆分看，2026H1，公司成品鞋履出货量为1.19亿双，同 比下降6.4%，销售均价同比增长1.6%至20.95美元/双。2026Q2，鞋履出货量同比下降4.8%，跌幅较上一季度有所收窄。2026H1，制造业务产能利用率为91%，同比下滑2pct。2026H1，制造业务毛利率同比下滑3.4pct至14.3%，主因订单需求不足导致营运反杠杆、各地产能负载不均，以及人工成本增加；其中2026Q2，制造业务毛利率为13.8%，同比下滑4.0pct，环比下滑1.0pct。2026H1，销售、分销及行政开支占营收比重同比提升0.1pct至10.4%，其他净开支占收入比重同比提升0.2pct至1.7%，主因汇兑损失影响。2026H1，经营利润率为2.2%，同比下滑3.7pct；制造业务实现归母净利润4976.8万美元，同比下降67.9%，归母净利润率1.9%，同比下滑3.6pct。 2026年零售业务门店延续调整，但门店经营效率提升。零售业务方面，2026H1，零售业务实现收入89.65亿元，同比下降2.1%，主因门店数量同比下降8.7%；拆分门店运营指标看，客流量跌幅收窄、成交率有所提升、客单价保持稳定，平均门店月店效有所提升。截至2026H1末，中国大陆直营门店为3110家，较年初净减少200家。2026H1，零售折扣同比改善低单位数，受益于严格的折扣管控，零售业务毛利率为33.9%，同比提升0.4pct；叠加有效的费用管控，零售业务经营利润率为3.9%，同比提升0.8pct；零售业务实现归母净利润2.44亿元，同比增长29.8%，归母净利润率2.7%，同比提升0.6pct。 投资建议 2026年上半年，公司制造业务面临品牌下单谨慎、订单需求不足的不利影响，营收同比下滑；同时，受制于各地产能负载不均、员工人数及人工成本上升，盈利能力面临挑战，2026Q2季度盈利能力进一步下滑。零售业务整体表现稳定，经营效率改善，且零售折扣及库存管控良好，盈利能力提升。考虑制造业务上半年明显承压、7月营收降幅较上半年有所扩大，我们下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为78.05/81.95/85.23亿美元，同比增长-2.8%/5.0%/4.0%；归母净利润为2.26/2.76/3.21亿美元，同比增长-40.6%/22.2%/16.1%，8月12日收盘价对应公司2026-2028年PE分别为12.3、10.1、8.7倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 制造业务订单不及预期；产能爬坡不及预期；国内消费恢复不及预期；汇率大幅波动。 【公司评论】金蝶国际(00268.HK)：金蝶国际（00268.HK）：H1净利润首次转正，AI原生产品规模化落地加速 盖斌赫gaibinhe@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2026年半年报，其中，2026上半年公司实现收入36.25亿元，同比增约13.6%，上半年实现归母净利润0.54亿元，较上年同期的-0.98亿元实现首次盈利，公司实现经调整净利润1.16亿元， 上年同期经调整净亏损0.51亿元。同时，2026上半年公司经营性净现金流达1.42亿元，而上年同期经营性净现金流为-0.18亿元。 事件点评 云订阅业务保持快速增长，产品结构优化叠加交付效率改善促进利润释放。2026上半年公司云服务收入为31.16亿元，同比增长16.6%，占总营收比重提升至86.0%，其中订阅收入达20.28亿元，同比增长20.4%，订阅ARR达44.13亿元，同比增长18.3%。同时，截至今年6月底，公司合同负债金额为46.45亿元，较年初的43.86亿元进一步提升，将支撑未来订阅业务的确定性增长。而受益于高毛利率的订阅业务占比提升以及实施、咨询运维服务及其他业务毛利率改善，今年上半年公司整体毛利率达67.7%，较上年同期提高2.1个百分点。在利润端，随着经营效率提升及成本费用管控持续加强，上半年公司销售、管理、研发费用率分别较上年同期降低2.9、0.7、2.0个百分点。得益于订阅业务增长、产品结构优化和成本费用管控，2026上半年公司归母净利率为1.5%，经调整净利率为3.2%，均实现首次中期盈利。 重点布局灵基企业智能体操作系统，AI原生产品实现规模化落地。今年5月20日，公司发布灵基企业智能体操作系统，定位为企业级AI统一入口，将企业积累的业务数据、管理知识等转化为企业级上下文，并在任、业、财数据打通基础上支持跨模块分析与执行。截至目前，灵基已签约26家客户、上线40多个智能体，覆盖财务、供应链、采购、制造等核心场景，并与海能达、摩尔线程、昆仑芯等多家行业标杆企业开展AI共创，共同打造融合行业实践的灵基组织。在灵基及金蝶AI套件等产品推动下，今年上半年公司AI原生产品实现收入2.96亿元，同比增长189.0%，其中订阅收入约1.46亿元，同比增长约282.9%，并新签6.05亿元合同，同比增长159.2%。 投资建议 公司作为国内ERPSaaS龙头，云订阅业务持续推动公司整体保持韧性增长，同时，AI优先战略加速兑现将为公司带来重要业绩增量。预计公司2026-2028年EPS分别为0.10\0.18\0.24，对应公司8月12日收盘价7.11元，2026-2028年PE分别为67.9\39.7\30.1，维持“买入-A”评级。 风险提示 大客户拓展不及预期，信创政策推进不及预期，宏观经济持续低迷的风险，AI产品研发或商业化推广不及预期，行业竞争加剧风险。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式