中辉有色日度研究报告

金银

• 盘面表现：国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌至4407.10美元/盎司，COMEX白银期货跌至64.58美元/盎司。沪金收报947元/克，沪银报15850元/千克。
• 基本逻辑：
  • 美国通胀PPI超预期降温：7月PPI同比涨幅收窄至4.7%，环比持平，核心PPI同比降至4.2%。交易员削减对美联储加息的押注，市场隐含9月加息概率降至40%以下，年内加息幅度约23个基点。
  • 中东局势紧张：美国计划派遣“华盛顿”号航母替换“林肯”号，伊朗警告将采取升级冲突方式回应，也门胡塞武装袭击沙特阿美炼油厂。
  • 贵金属逻辑：利多逻辑被部分消化，COMEX黄金面临4500技术性阻力，部分多头资金立场。央行购金加速提供底部支撑。
• 策略建议：沪金盘面止损设整数关口，后期黄金更多作为尾部风险对冲，长期战略配置可参与。白银结合波动率参与，离场要果决。
• 风险提示：中东局势反复带来的流动性风险。

铜

• 行情回顾：铜高位震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：全球铜矿扰动持续，铜精矿增量预期下调，进口铜精矿指数续创新低至-173美元/吨。刚果（金）禁止铜精矿出口，但对短期贸易流量的新增影响有限。7月国内电解铜产量环比下滑1.59%，但累计同比上升4.9%。
  • 库存端：LME库存快速下降，COMEX持续累库，反映关税虹吸效应仍在。
• 策略建议：美国PPI数据超预期降温，日央行或加息推动避险情绪回升，经济衰退担忧压制铜上方空间，铜精矿TC续创新低，短期铜冲高回落，多单阶梯止盈。中长期对铜依旧看好。沪铜关注区间【105500，108500】元/吨，伦铜关注区间【13800，14500】美元/吨。

锌

• 行情回顾：锌高位震荡。
• 产业逻辑：
  • 供应端：锌精矿TC维持-1150元/吨，冶炼厂生产利润被严重挤压，7月国内精炼锌产量环比-2.3%、同比-8.8%，检修减产增加。CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面。
  • 需求端：传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增、开工率偏低，沪伦比值走弱下出口窗口虽打开但量级有限。
• 策略建议：全球仍过剩16.3万吨，供应收缩尚未扭转过剩格局。沪锌跟涨外盘为主，建议多头逢高积极止盈。沪锌关注区间【25000，26000】。

铝

• 行情回顾：铝高位震荡，氧化铝区间震荡。
• 产业逻辑：
  • 供给端：国内临近产能天花板，“反内卷”政策约束产量增速，产量持稳上行但弹性有限。中东阿联酋EGA和巴林的铝产能复产需时间，短期海外供应缺口仍在。
  • 需求端：国内进入传统淡季，下游以刚需采购为主。伦铝库存续创本世纪新低，国内库存跌至91.7万吨，全球显性库存低位支撑铝价。7月国内未锻轧铝及铝材出口环比减少，但仍高于5月水平，同比增18.72%。
• 策略建议：短期铝高位调整，关注后续海外复产节奏。沪铝主力运行区间【23800-24800】，氧化铝关注区间【2650，2750】。

镍

• 行情回顾：镍承压回落。
• 产业逻辑：
  • 供给端：菲律宾雨季结束、镍矿港口库存回升；印尼RKAB审批节奏偏慢+新版HPM公式基数上调推升矿端成本。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。WBMS数据显示5月全球短缺1.34万吨，但1-5月累计仍过剩2.65万吨，供需拐点尚未确认。
  • 需求端：不锈钢存在利润空间、钢厂排产预计平稳，三元前驱体产量维持高位但增速放缓。
• 策略建议：印尼政策风险提供阶段性支撑，但全球可交割品库存高企限制反弹高度。短期镍承压震荡，等待印尼配额落地及中东局势明朗。镍主力运行区间【125000-130000】。
• 风险提示：印尼政策风险。

碳酸锂

• 行情回顾：主力合约LC2609收涨1.73%。
• 产业逻辑：
  • 总库存连续15周保持去库态势，单周去库幅度扩大至6000吨以上，中游和下游库存水位线下降。需求端淡季不淡，8月电池企业排产环比提升约7%。
  • 远期供给宽松预期持续压制盘面：海外停产老矿重启开采、国内锂矿复产进度逐步推进，市场担忧四季度后供给增量集中释放，叠加新能源车需求增速放缓，远期过剩逻辑难以证伪导致期货价格持续贴水现货。
• 策略建议：短期反弹【150000-157000】。