朝闻国盛

地产重点看结构与政策，继续关注硬科技景气向上 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 【房地产】总量无弹性关注结构，分化和政策是重点——20260811【国防军工&机械】松发股份（603268.SH）-恒力重工赋能新生，民营高端船企新星开启成长新周期——20260811 ◼研究视点 【中小盘】硬科技核心策略：海内外财报共振确认景气上行，加息松动把握成长布局机遇——20260811 【计算机】寒武纪（688256.SH）-26H1业绩释放加速，加码供给支撑订单交付——20260811 【汽车】浙江荣泰（603119.SH）-Q2业绩符合预期，机器人业务进展顺利——20260811 【有色金属】藏格矿业（000408.SZ）-上半年业绩符合预期，下半年巨龙产量将继续增长——20260811 【轻工制造】悍高集团（001221.SZ）-增长稳健，积极培育新兴成长曲线——20260811 晨报回顾 【海外】英伟达（NVDA.O）-Vera Rubin平台量产持续推进，下游需求稳健——20260811 1、《朝闻国盛：交易“抱团”前后的经验》2026-08-112、《朝闻国盛：美国7月非农就业负增的背后》2026-08-103、《朝闻国盛：交通运输：春秋航空（601021.SH）-民航入万家，春秋同风起》2026-08-07 ◼重磅研报 【房地产】总量无弹性关注结构，分化和政策是重点 对外发布时间: 2026年08月11日 我们认为，地产行业基本面仍然处在L拐点的左侧，地产板块从2024年9月开始按照L拐点右侧演绎，下面分为基本面、股票两个维度展开： 基本面： 1、房地产行业新房总量机会不大，更多的机会来自结构，特别是我们往年提出“只看好一线+2/3二线+极少量三线城市”观点依然奏效，这个城市组合在销售前期偶尔反弹时表现更好也得到了印证。 2、当下行业基本面总体仍处在左侧，新房无量去化表现一般，二手房有量价格表现一般，拿地受制于新房销售整体谨慎，库存仍在高位。开启右侧仍然缺乏催化，故而当下仍然处在等待进一步催化中，催化通常指有效的大的政策/持续的放大的成交量。 3、行业竞争格局改善逻辑依旧适用，拿地和销售表现优异的依然是头部国央企和极少量混合所有制及民企，品质房企有望在“好房子”的政策导向中更加受益。 4、开发商在逐年释放存货压力，故而会出现更alpha的公司率先走过资产负债表压力最大的拐点。 股票： 地产股已经有少数个股从2024930开始提前走右侧，但这只是个开始。由于房价已经下行4-5年，从2026年开始，市场投资人对底部的讨论声音只会逐年变多。从策略上来说，股票适合标准配置/带底仓配置，反复试探和确认右侧是否真正来临。我们认为站在当下展望未来3年，从板块内的格局来看，以下格局是未来： （1）按照美日经验，多元化经营的企业穿越周期的能力更强，而中国的房企多元化在大浪淘沙中只存活了商业运营派，这一梯队的龙头是华润置地/华润万象，虽然龙湖、新城也属于这一系列但仍然面临融资和现金流的压力。首选华润。 （2）在房价下跌过程中，偏轻资产运营的穿越周期能力也不错，这里面分两派，第一派是中介（业绩好坏取决于年成好坏），首选贝壳，A股的我爱我家为次选映射。第二排位是物业，物业短期仍然面临增速降档、传统物业费收缴率承压等影响，分类上更类似于分红股，物业板块主要以跟涨为主：华润万象生活、招商积余、绿城服务、保利物业、中海物业等； （3）开发为主的开发商，我们认为最终能够穿越周期、实现稳健经营的公司需要满足几个条件：融资顺畅成本低、布局上侧重重点城市主城区、历史包袱相对轻。开发商的走势之所以动荡反复，其本质是因为新房销售并没有在结构层面展现出真正的企稳，俗称beta还没有给出稳定性，所以所有的alpha逻辑在一段时间后都会被质疑，但实际上alpha仍然是alpha，只是需要新房总量在小几十个城市层面展现出其稳定性。这个维度来看，H股的华润置地、建发国际、绿城中国、中国金茂、中海外、越秀地产等，A股的滨江集团、招商蛇口、保利发展、华发股份等是重点对象。 （4）类地方城投、地产转型股。 风险提示：政策落地不及预期、需求复苏不及预期、房企出险风险蔓延、模型假设和测算误差风险、商业数据统计口径差异。 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com肖依依分析师S0680523080005xiaoyiyi3664@gszq.com周卓君分析师S0680523070006zhouzhuojun@gszq.com 【国防军工&机械】松发股份（603268.SH）-恒力重工赋能新生，民营高端船企新星开启成长新周期对外发布时间: 2026年08月11日 恒力重工是松发股份的核心资产，完成重组注入后，松发股份全面转型为船舶制造企业，成为国内“民营造船第一股”。2025年松发股份通过实施重大资产置换及发行股份购买资产，置入恒力重工100%股权，公司主营业务全面转向船舶制造。恒力重工作为国内民营船厂的新锐力量，已构建起覆盖超大型船舶与高端装备的制造能力。截至2026年3月31日，公司已签约在手订单为284艘，订单金额为275.13亿美元。2025年新签订单量排名位居中国第二、全球第二。 投资建议：公司是民营造船龙头企业，有望充分受益于本轮造船周期景气上行；同时公司自身持续扩张产能，有望持续驱动业绩增长。我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为77.22/129.63/178.52亿元，对应PE分别为24X/14X/10X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险、新船订单及价格不及预期、造船行业竞争格局恶化风险、产能扩张不及预期。 乾亮分析师S0680522120001qianliang@gszq.com张一鸣分析师S0680522070009zhangyiming@gszq.com方晓舟分析师S0680523060003fangxiaozhou@gszq.com ◼研究视点 【中小盘】硬科技核心策略：海内外财报共振确认景气上行，加息松动把握成长布局机遇 对外发布时间: 2026年08月11日 核心观点：当前硬科技板块正处于产业逻辑从“预期叙事”向“业绩兑现”切换的关键窗口：海外存储巨头财报集中验证涨价周期的高盈利弹性，国内中报季算力、存储等赛道业绩持续兑现，基本面支撑不断夯实；美国7月非农数据低于预期，美联储加息定价显著松动，外部流动性边际缓解，市场信心持续修复。我们认为，科技板块回升行情具备基本面与资金面双重支撑，建议继续围绕国产存储产业链、算力生态链及AI应用链等主线布局。 投资建议：当前科技板块基本面夯实与流动性边际改善形成共振，建议围绕国产存储产业链、算力生态链及AI应用链等主线布局，关注存储领域国产龙头长鑫科技，及其扩产受益链条上半导体测试设备环节的长川科技、存储材料环节的江丰电子、存储封测环节的深科技等，同时建议关注华为生态链的华丰科技与AI应用端的金山办公、福昕软件等。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，行业景气度不及预期，技术落地与业绩兑现不及预期，地缘政治与供应链扰动。 花小伟分析师S0680526020001huaxiaowei@gszq.com 【计算机】寒武纪（688256.SH）-26H1业绩释放加速，加码供给支撑订单交付 对外发布时间: 2026年08月11日 寒武纪发布2026年中报。①2026H1：收入端实现59.96亿元，同比增长108.13%；实现归母净利润23.11亿元，同比+122.61%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润为21.66亿元，同比+137.30%；销售毛利率为55.25%，销售净利率为38.54%。②26Q2：收入端实现31.11亿元，同比增长75.83%；实现归母净利润12.98亿元，同比+90.11%；销售毛利率为56.10%，销售净利率为41.71%。 维持“买入”评级。AI算力需求景气，公司算力芯片技术领先，导入客户加速，业务大规模商业化落地，软硬件协同发展进一步提升业绩弹性及业务粘性。预计公司2026-2028年营收为162.22/280.59/434.82亿元，归母净利润为57.09/100.70/161.47亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产能供给不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧等。 孙行臻分析师S0680526010001sunxingzhen1@gszq.com 王心悦研究助理S0680126040008wangxinyue@gszq.com 【汽车】浙江荣泰（603119.SH）-Q2业绩符合预期，机器人业务进展顺利 对外发布时间: 2026年08月11日 事件：26Q2营收5.22亿元，同增71%，环增39%，归母净利润0.78亿元，同增23%，环增9%。26H1公司营收9.0亿元，同增57%，归母净利润1.5亿元，同增22%。 云母主业稳健增长，盈利能力维持高位。2026H1云母产品收入7.99亿，同增40%，毛利率35.4%，同比微降0.25pct，其中新能源相关营收6.98亿元，同比+51%，占总营收78%。26Q2营收端增速亮眼，我们预计公司海外项目进展顺利，公司绑定特斯拉、大众、宁德时代等头部客户，客户粘性强，支撑业务长期稳步增长，我们预计有望维持20%+增速。 机器人业务进展顺利，贡献增量。2026H1精密结构件及相关产品收入0.96亿元，毛利率46.9%，我们预计受益于海外核心客户的增长。狄兹精密26H1实现营收0.9亿元，同增73%，净利润0.17亿元，同增486%。公司丝杠有序交付，业务推进顺利。生产端，泰国工厂如期推进，且与伟创电气在泰设立合资公司，推动机电一体化布局。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。 Q2费用率提升，研发投入大幅增加。Q2毛利率36.99%，同环增1.3/1.0pct，盈利能力维持高位，净利率15.8%，同环比-5.2/-3.8pct，系Q2费用率提升。2026Q2期间费用率15.7%，同增4.3pct，环增0.55pct，销售/管理/研发费用率分别为3.1%/6.0%/5.4%，环比+0.7/+1.7/+0.04pct，Q2研发费用0.3亿元，同增133%，环增40%。26Q2资本开支0.69亿元，同比增长10%，环比增加23%。 盈利预测与估值：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2026-2028年归母净利润预测为3.9/5.9/8.3亿元，同增41%/49%/41%，对应PE为65/43/31x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com刘晓恬分析师S0680524070011liuxiaotian@gszq.com 【有色金属】藏格矿业（000408.SZ）-上半年业绩符合预期，下半年巨龙产量将继续增长 对外发布时间: 2026年08月11日 公司发布2026年半年度报告。 巨龙二期顺利投产，贡献公司核心业绩增长。 钾肥板块：一季度产销季节性偏低，成本控制能力优秀。 碳酸锂板块：一季度产销季节性偏低，固定成本摊销导致单位成本略有增加。 投资建议：考虑下半年巨龙铜矿产量增长以及铜价保持较高水平，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为66.1/71.9/88.2亿元，归母净利润分别为87.9/97.5/118.9亿元，对应PE分别为15.9/14.4/11.8倍。维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。 张航分析师S0680524090002zhanghang@gszq.com王瀚晨分析师S068052507