纯苯苯乙烯产业链期货周报

研究员：温健翔从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792 综合分析与交易策略 ◼【综合分析】 ◼7月炼厂检修，纯苯负荷下降至低位并且纯苯经过半年的去库库存已经来到了较低位置，近期美亚纯苯价差走扩，美国对韩国苯依然有分流效果，纯苯进口恢复较慢。在8月纯苯负荷回归，需要关注石脑油供应情况对纯苯的影响以及低加工差下装置重启是否会延后，加氢苯虽然对苯货源有补充但不足以抵消石油苯产量及苯进口量的缺口，8月在产量及进口量回归背景下纯苯库存格局发生转变。8月苯乙烯负荷处于偏低状态，按照检修计划9月供应恢复量或大于检修量。印度苯乙烯缺口由沙特替代，在海峡再次封锁下视野转向中国市场，8月出口相较7月增多。苯乙烯下游需求端处于淡季，下游3S价格弹性较差且开工偏弱，PS、ABS负荷新低且EPS负荷也没有起色，虽7月份下游成品库存集体去化，但终端需求整体呈收缩趋势不足以对苯乙烯需求形成亮点，后期关注额外的需求政策变量以及下游消费旺季能否对苯乙烯需求带来改善。 【交易策略】 ◼ ◼单边：地缘有反复的风险，成本端存在较强的不确定性，一但油价持续上行，美国极有可能启动政治手段对油价上行空间形成阶段性压制，可考虑逢高布空。 ◼价差：纯苯8月转向累库，苯乙烯8月检修叠加出口库存预计转去库，当前价差处于低位，关注苯乙烯-纯苯价差的低位走扩机会。 第一章综合分析与交易策略第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 地缘推动涨势纯苯在苯产业链中相对偏强 苯乙烯基差回升利润修复但仍在低位 ◼目前主营炼厂提负，8月纯苯检修量减少，8月纯苯供应量预计有所增加。 ◼当下海峡通行时间未定，石脑油供应变化对纯苯供应端影响值得关注。低加工差对供应的后续影响即若加工利润持续低迷导致更多装置减产或停车。 加氢苯高开工对石油苯缺口形成补充跟随利润 上半年加氢苯供应量创历史新高，上半年产量总量在219万吨，同比去年同期增长8.1%。 ◼粗苯涨幅明显不及加氢苯，为加工环节释放了客观的利润空间。 如果石油苯的价格回归，加氢苯的需求边际减弱，开工率产量会逐步向盈亏平衡的常态化水平下移。 ◼加氢苯跟随利润，开停工灵活，供应弹性大。 中东冲突使国内纯苯进口量下降下半年进口中枢上移 ◼6月份，纯苯进口恢复至31.66万吨，较上月增加8.75万吨。海峡通行率较低对亚洲地区原油供应带来限制，可出口苯资源量亦受到明显影响。因此预计后期进口继续增量将受到限制。 后期纯苯进口量或继续小幅修复，但增或仍有限。 美亚套利窗口开启韩国纯苯货源分流 苯乙烯行业现金流和基差的走弱，带动7月非一体化苯乙烯装置的降负、检修，国内苯乙烯综合负荷明显下降。 苯乙烯由于效益差导致装置检修，近期利润有所修复，但仍处于亏损状态。 8月苯乙烯负荷处于偏低状态。根据检修计划看9月供应恢复量大于检修量。 7月苯乙烯出口量大幅减少8月出口再度回升 ◼6月国内苯乙烯出口总量为20.09万吨，出口创下过去数年历史新高。 ◼随着海外装置重启，7月出口量大幅减少，华东港口鲜有出口装船，部分以工厂装船为主出口或回落至4万吨左右。 苯乙烯华东港口库存◼当前霍尔木兹海峡再度关闭后，来自印度方向的苯乙烯询盘增多，8月出口量或再度冲高至8万吨附近。 苯乙烯下游3S开工整体处在底部 苯乙烯下游阶段性补库库存去化 ◼7、8月份下游偏淡季。◼下游3S库存阶段性去化。◼终端低增长甚至负增长的部分对整条产业链压制比较明显。◼需求关注政策端的变化，政策端对预期的改善，包括后续传统的旺季带动需求增量。 家电增速下滑汽车增速转负 ◼2024-2025年以旧换新国补政策集中透支了换新需求，2026年补贴力度收窄、覆盖品类缩减后，政策拉动效应边际递减，叠加同期高基数形成同比压力。 ◼26年消费品补贴思路及重心发生变化、家电、汽车等耐用品消费补贴力度及政策刺激效果均明显减弱。 苯乙烯需求修复力度较弱，涉及到耐用品问题，需要消费端决策支撑消化。 ◼8月空调冰箱洗衣机排产合计总量为2833万台，较去年同期生产下降6.3%。分产品来看，8月份家用空调排产1073万台，较去年同期下滑16.7%；冰箱排产877万台，较去年同期生产实绩微增0.7%；洗衣机排产883.0万台，较去年同期生产实绩增长2.3%。 平衡预估与后市展望 ◼纯苯：维持去库格局，7月检修量高8月负荷回升。目前主营炼厂提负，8月纯苯检修量减少，8月纯苯供应量预计有所增加。去库幅度收窄。当下海峡通行时间未定，石脑油供应变化对纯苯供应端影响值得关注。后期纯苯进口量或继续小幅修复，但增或仍有限。 ◼苯乙烯：苯乙烯由于效益差导致装置检修，近期利润有所修复，但仍处于亏损状态。8月苯乙烯负荷处于偏低状态。根据检修计划看9月供应恢复量大于检修量。随着海外装置重启，7月出口量大幅减少，华东港口鲜有出口装船，部分以工厂装船为主出口或回落至4万吨左右。当前霍尔木兹海峡再度关闭后，来自印度方向的苯乙烯询盘增多，8月出口量或再度冲高至8万吨附近。 第一章产业综述与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 3.1纯苯产业链价格 3.1纯苯产业链价格 3.1纯苯-产业链利润 3.1纯苯-供应 加氢苯开工率 3.1纯苯-下游开工 3.2苯乙烯-产业链开工 3.2苯乙烯库存 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 ◼ 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 温健翔 从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn