综合分析
受上游原料供应稳定担忧影响，国内部分炼厂已进行预防性降负措施，导致纯苯和苯乙烯负荷均下降。本周期纯苯开工率77.48%，周环比下降2.32%；苯乙烯开工负荷71.62%，较上期下降3.57%。霍尔木兹海峡受到影响下，中东苯乙烯货源进出欧亚受限，伊朗苯乙烯装置临时停工，将带动国内苯乙烯出口行情。若霍尔木兹海峡长时间未能正常运行，可能导致炼厂被动降负进而影响芳烃品种供应，苯乙烯下游进入旺季时负荷预计回升。需持续关注中东物流运输对供应的影响，防范回落风险。
交易策略
- 单边：炼厂预防性降负，芳烃板块整体驱动偏上。后续需持续关注中东物流运输对供应的影响，防范回落风险。
- 套利：正套。
- 期权：观望。
第二章核心逻辑分析
1.1 原料紧张下纯苯供应下降
- 本周石油苯开工负荷77.48%，较上周下降3.32个百分点。浙石化停一套380万吨重整装置，古雷石化3月9日起检修，大榭9日PX装置停车，负荷小幅下降。
- 2026年3月11日华东纯苯港口贸易量库存29.6万吨，较3月4日减少1.3万吨，环比下降4.21%，同比去年提升98.66%。
- 日韩部分装置宣布不可抗力，市场预期供应紧张，纯苯价格走高。中石化化工销售华东、华南、华中、华北分公司沿江、沿海地区纯苯挂牌执行8400元/吨，此价格自3月12日起正式执行。
1.2 下游苯乙烯检修增多，其他下游需求稳定
- 本周苯乙烯开工负荷71.62%，较上周减少3.57个百分点。国产减量主要来自古雷石化60万吨/年装置按计划停车检修，中化泉州45万吨/年装置因原料问题降负荷运行，以及天津大沽、天津渤化在会议期间应管理要求降负荷运行。
- 苯乙烯的行业利润逐步修复，加工利润处于近五年高位，生产企业生产意愿提高，并锁定加工差积极出货。
2.3 海外长停装置增多
- 全球苯乙烯利润被压缩，海外关停装置逐步增多，共涉及384.2万吨产能，占海外（除中国大陆）总产能的16%。涉及美洲、欧洲方向关停增多，后市关注欧洲及周边方向苯乙烯缺口是否增多。
2.4 外盘检修计划集中在上半年
- 春节后出口需求保持强劲，出口至欧洲放量成交，加之前期成交的陆续装船，预计3月开始出口明显放量至6月。国内与欧洲、印度的出口商谈持续维持并刷新了成交水平，春节过后苯乙烯出口的3月成交统计已超7万吨，并超过2月水平。
- 苯乙烯港口库存节后正常季节性累积，关注后续装置检修的兑现，预期重新进入去库周期。
2.5 苯乙烯下游开工利润
- 苯乙烯下游开工利润稳定，EPS、PS、ABS企业库存指数值分别较上周下降5.01、2.35、2.74。
3.1 纯苯-产业链利润
3.2 苯乙烯-产业链开工
- 苯乙烯库存指数呈下降趋势，EPS、PS、ABS企业库存指数值分别较上周下降5.01、2.35、2.74。
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