综合分析
- 供应担忧：受上游原料供应稳定担忧影响，部分炼厂（如华东380万吨重整装置）已进行预防性降负，影响纯苯及PX、苯乙烯等芳烃品种供应。中石化纯苯挂牌价上调400至7200元/吨。
- 地缘政治风险：霍尔木兹海峡受影响，限制中东苯乙烯货源进出欧亚，伊朗苯乙烯装置临时停工，带动国内苯乙烯出口。
- 后市关注：中东物流运输对供应的影响。
交易策略
- 单边：炼厂降负，芳烃板块整体驱动偏上。
- 套利：正套。
- 期权：观望。
第二章核心逻辑分析
1.1 纯苯高开工有回落预期，供应压力缓解
- 国内纯苯装置平稳运行，节后开工负荷82.71%。
- 华东港口库存29.8万吨，环比提升1.71%，同比提升77.38%，持续处于高位，3月份亚美套利窗口难开启，进口量难降，库存难快速去化。
1.2 下游苯乙烯检修增多，其他下游需求稳定
- 苯乙烯月差由contango转向back结构，04-05月差-2元/吨，05-06月差128元/吨（较1月高值下降）。
2.3 3月负荷预计下滑，苯乙烯利润走扩
- 3月苯乙烯检修较多（恒力石化、古雷石化、淄博峻辰等），预计负荷下滑，行业利润修复，加工利润处于近五年高位，企业积极出货。
2.4 海外长停装置增多
- 全球苯乙烯关停装置共384.2万吨产能（占海外总产能16%），涉及美洲、欧洲等地，关注欧洲及周边苯乙烯缺口。
2.5 外盘检修计划集中在上半年
- 春节后出口需求强劲，1月预估出口4-5万吨，2月成交4万吨，3月起出口明显放量至6月，国内与欧洲、印度出口商谈刷新高价。
2.6 苯乙烯出口明显放量
- 1月出口数据延期，预估1月出口4-5万吨，2月成交4万吨，3月起出口放量至6月，港口库存节后累积，关注后续去库周期。
2.7 苯乙烯下游开工利润
- EPS、PS、ABS企业库存指数均下降，下游开工利润尚可。
2.8 下游3S整体累库
- EPS库存指数52.55（下降1.91），PS库存指数预测值80.5（下降2.92），ABS库存指数78.00（下降11.05）。
3.1 纯苯-产业链利润
3.2 苯乙烯价格
3.2 苯乙烯-产业链开工
3.2 苯乙烯库存
作者承诺与免责声明
- 作者承诺独立、客观地出具报告，不因报告意见直接或间接获得报酬。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，客户应独立判断。
- 银河期货不对报告内容准确性或完整性担保，不对使用报告导致的损失负责。
