银河期货纯苯苯乙烯月报

第一部分行情回顾..............................................................................................3 第二部分基本面情况...........................................................................................4 一一一一一一一一一一一一一一一一一一一一............................4一一一一一一一一一一一一....................................................7一一一一一一一一一一一一一一一一一...................................10一一一一一一一一一一-一一一一一一一一一............................13 第二部分后市展望及策略推荐........................................................................15 免责声明.............................................................................................................16 纯苯苯乙烯月报 苯下游未见好转，产业持续承压 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：温健翔电话：17660221204邮箱：wenjianxiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03118724投资咨询资格证号：Z0022792 2026年上半年纯苯及苯乙烯行情经历地缘政治溢价的一轮周期。年初受装置意外扰动与出口放量推动，产业链重心抬升。2月底中东冲突升级导致海运受阻，亚洲炼厂降负压缩石油苯产出，供应断崖收缩成为核心驱动。4月起随美伊谈判预期升温，地缘溢价逐步回吐，市场回归基本面定价。尽管上半年产业利润阶段性向苯乙烯转移，但PS、EPS、ABS三大下游开工持续偏低、终端需求疲软，限制上行空间。上半年行情由成本与供应双驱动推涨，最终回归弱现实，呈现急涨急跌的格局。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 美伊谈判深入致地缘风险溢价持续回吐，原油回调削弱芳烃成本支撑。苯乙烯行业现金流亏损扩大至年内高点，部分非一体化装置开工受限，供应端收缩延续，纯苯进口及国产量均持续减少。但7月末至8月初霍尔木兹浮仓原料将陆续到港，国内原料补给增加，叠加庞大产能基数，PS及ABS开工率存回升预期，现货供应宽松格局难改。 需求端，8月起下游逢低补货或带来短暂支撑，但终端需求缺乏实质改善，家电受国补退场及高库存拖累，建筑保温受地产后周期压制，下游原料及产成品库存保持低位，备货需求未被有效刺激。出口端在国内价格优势下虽是重要宣泄渠道，但难以消化国内庞大供应。总体而言，成本支撑减弱、供应回升预期与疲软需求并存，行业供需矛盾拐点仍需漫长等待，下半年市场维持偏弱震荡格局。 【策略推荐】 1.单边：芳烃价格跟随成本波动，后续海峡通航阻碍逐渐变小，化工品到港量后续增加，芳烃价格预计震荡偏弱。 2.套利：逢低做扩苯乙烯-纯苯价差。 第一部分行情回顾 一、成本驱动到弱现实的回归 上半年纯苯与苯乙烯产业链行情围绕地缘政治风险溢价——供应断崖式收缩——成本坍塌溢价回吐价格回归的三阶段逻辑展开。上半年核心矛盾由年初的国内供应结构性调整，演变为中东战争升级背景下的原料断供与炼厂减负，最终随美伊谈判预期升温而回归基本面定价。产业利润在上半年完成从纯苯向苯乙烯的阶段性转移，但终端需求疲弱限制上行空间。 1月预期改善，重心上移。石脑油消费税传闻提振纯苯成本预期，中石化多次上调报价；苯乙烯受浙石化短停、旭阳火灾、天津大沽降负等多套装置意外扰动，供应收缩，叠加出口放量产业链价格重心抬升。2月底美伊冲突，霍尔木兹海峡封锁，全球约21%石油海运受阻。亚洲炼厂因石脑油短缺防御性降负，增油减化压缩石油苯产出，纯苯从成本推动切换至供应收缩逻辑；苯乙烯受中东货源中断刺激，出口再创新高。 随美伊谈判升温，4月中下旬地缘溢价开始回吐，价格回落。市场预期海峡逐步通航，补库意愿低迷，产业链不愿追高。原油回调拖累芳烃成本下移，苯乙烯虽5月检修增多，但PS、EPS、ABS开工偏低，需求订单疲软，纯苯与苯乙烯双双进入下行通道。6月伊朗、美国和谈富有成效，上半年行情由地缘政治主导，前期成本与供应双驱动推涨，后期溢价回吐后回归弱现实。 数据来源：银河期货，文华财经 第二部分基本面情况 二、风险溢价回吐，纯苯逐步回归基本面定价 1月中旬纯苯跳出此前两个月的底部震荡区间，行情向上突破，是成本支撑、供应扰动与宏观情绪共振的结果。月上旬陆续传出石脑油流通环节全面征收消费税的消息，该文件具有长久结构性影响，消费税需由石化厂在采购环节先行垫付，炼厂现金流承压，纯苯作为炼厂副产物，长期生产负荷或受此影响下降。月内中石化多次上调报价挺市，叠加原油受美伊强硬信号推动突破四个月高点，地缘政治风险溢价开始计入价格。供应端，1月国内石油苯开工负荷维持在78%附近，环比上升0.51%，但同比2025年下降4.34个百分点；石油苯产量193万吨，加氢苯产量约35.5万吨，纯苯总产量228.5万吨。富海威联降负、浙江石化部分装置检修、青岛丽东歧化停车、中化泉州检修至1月24日等装置扰动频现。进口端，美国对韩国芳烃加征25%关税关闭亚美套利窗口，1-2月韩国货源分流至美国，国内进口压力预期缓解。但截至1月28日，纯苯周度港口库存仍高达29.8万吨，高库存消化尚需时日。2月国内石油苯开工负荷一度回升至80%以上，加氢苯开工62.36%，美伊局势升级明显，地缘政治担忧为原油价格提供支撑，纯苯成本支撑进一步增强。 2月28日美伊军事冲突升级，霍尔木兹海峡被封锁，全球约21%石油海运受阻。石脑油经霍尔木兹的量级大且全部流向亚洲，日韩炼厂陆续出现密集不可抗力，亚洲部分炼厂采取预防性降负并宣布不可抗力。由于纯苯是乙烯裂解副产物，裂解装置减产对石油苯产量构成直接影响，国内纯苯同时处于春季集中检修期，浙石化、盛虹等多家企业停车降负，海外炼厂同步降负，裂解装置开工率走低，供应缺口持续放大。加氢苯因煤头工艺与石油苯路线不同，经济效益明显改善，部分石油苯缺口被加氢苯填充，加氢苯开工率升至高点。纯苯进口量同比下降中东物流受阻对我国纯苯直接影响较小，但日韩降负较多导致全球有效供应收缩。美韩套利窗口开启，韩国纯苯发往美国数量增多，对中国出口量同比缩减。 随美伊谈判逐渐深入，市场对霍尔木兹海峡通航预期升温，产业链不愿补充高价货，倾向于低价补库，地缘风险溢价开始回吐。原油回调拖累芳烃成本支撑减弱，需求订单转弱。 纯苯苯乙烯月报 供应端收缩仍在延续，石油苯开工率6月进一步降至70.65%，进口方面5月纯苯进口量23.47万吨，同比降42.1%，进口量及国产量均持续减少；港口库存6月24日降至11.3万吨，去库斜率5月加快。装置方面古雷石化重启推迟至8月份，盛虹炼化及万通石化计划月底检修。富海威联6月25日陆续停车检修。近期石油苯、加氢苯负荷稍有回升，有较多纯苯流向美国，后续韩国依旧有量出口分流至美国，国内纯苯进口环比下降但后续因亚洲供应回归国内纯苯进口量或增加。需求较差产业链持续向上负反馈，下游综合开工仍处低位。供应端的实质性收缩未能抵消地缘溢价回吐与需求疲弱带来的下行压力，纯苯价格进入下行通道，逐步回归弱基本面定价。 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，CCF 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 2026年6月30日 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 三、苯下游行业结构性分化 上半年，纯苯下游行业整体呈现成本推动、利润分化、供需收紧的运行格局，各品种走势明显分化。从综合开工来看，纯苯下游加权开工进入二季度后负荷出现结构性分化，近期有所回升，苯乙烯部分装置计划检修，负荷下降较为明显，而苯胺、己二酸开工则持续高于往年同期水平。己内酰胺年初市场先跌后涨，中期跟随成本端上行，但下游需求跟进不足，利润在纯苯强势下有所缩窄，月末开工回落，库存有所累积。随后工厂延续减产，负荷较前期回落，现货供应趋紧，供需偏紧格局加剧。进入二季度，己内酰胺供应持续收缩，供需偏紧格局进一步加深，盈利有所改善，PA6亏损幅度收窄，但下游对高价原料接受度较低，采购疲软且压价，需求端整体表现平稳。苯酚年初行业开工维持偏高，3月价格随纯苯反弹，价差逐步收窄。酚酮企业亏损加重，但中石化纯苯挂牌价接连上调，底部支撑较强，行业开工仍维持偏高。后续随着行业利润持续承压，部分酚酮装置降负，国内供应量有所缩减。苯胺年初产量提升，供需基本面整体偏强，库存处于偏低水平，需求表现较强，下旬价格随纯苯反弹，价差逐步收窄。随后开工继续回升。进入二季度，苯胺开工持续高于往年，利润表现较好，生产企业库存维持低位。海外方面，印度、泰国等地需求依然向好，苯胺出口预期增加，相关企业维持高开工状态。 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 2026年6月30日 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 2026年6月30日 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 数据来源：银河期货，卓创资讯 纯苯苯乙烯月报 四、苯乙烯到港量增加，利润表现较差 国内苯乙烯计划新增产能仅一套乙苯脱氢装置，预计下半年投产，产能增速降至较低水平，较去年大幅下降，行业进入存量优化阶段。三月多套装置陆续启动检修，但行业开工仍保持一定水平。至四月末，行业开工负荷虽较前期有所上升，主要归因于部分装置回归及检修推迟。进入五月，多套主力大装置计划内及计划外集中减停产，行业开工率骤降至年内低位。月度产量环比明显减少。受中东地缘冲突影响，作为全球最大的苯乙烯输出地，当地多套主力大装置发布不可抗力声明，对外供应几近中断。中东苯乙烯货源进出欧亚受到限制，伊朗苯乙烯装置处于临时停工状态，国外开工率同比大幅下滑。海外装置的集中停工导致欧洲、印度、土耳其等主要消费区货源紧缺，为中国苯乙烯出口打开了历史性窗口。在海外供应缺口的带动下，中国苯乙烯出口放量增长，月度出口量持续攀升，各月出口量同比均有大幅增长，有效消化了国内产量，缓解了内需不足带来的累库压力。 苯乙烯内需表现疲弱。经历年初阶段性需求释放后，下游市场逐步回落，终端以消化前期原料库存为主，新单跟进乏力。内销及出口均有前置迹象，导致二季度内需后继乏力。三大下游生产利润普遍承压，对高价原料抵触情绪浓厚，采购维持刚需节奏，持续对苯乙烯形成负反馈压制。6月美伊会谈富有成效，苯乙烯跟随成本端油价下跌，下游现金流修复，但在没有利好驱动下下游原料及产成品库存依然保持低位，备货需求未被刺激。目前苯乙烯行业现金流亏损扩大至年内高点，部分非一体化苯乙烯装置开工受到影响，货源供应受到影响，装置亏损下开