上周债市偏强震荡，收益率曲线延续平坦化

——利率债周报（2026.8.3-2026.8.9） 核心观点 上周债市围绕10年期国债收益率1.7%点位展开多空拉锯，整体呈现偏强震荡格局。上周（8月3日当周），周一10年期国债收益率一度下破1.7%，但因缺乏明确利好，市场止盈情绪升温，债市随即转入偏弱震荡。随后受资金利率中枢稳步下行，叠加市场传出央行下调3个月期买断式逆回购加权操作利率的消息，货币宽松预期边际升温，周二债市震荡走强，10年期国债收益率有效下破1.7%关键点位。下半周，市场缺乏新增驱动因素，多空力量趋于均衡，10年期国债收益率围绕1.7%点位窄幅博弈。全周看，上周债市偏强震荡，长债收益率延续下行。短债方面，月初资金面虽季节性转松，但央行同步加大公开市场净回笼力度，资金价格下行幅度相对有限，导致短债收益率承压上行，收益率曲线延续平坦化。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年8月10日 本周（8月10日当周）债市大概率将维持窄幅震荡。基本面上，7月CPI数据偏弱运行，显示通胀压力边际缓解，内需修复乏力仍将为债市提供底层支撑。但当前10年期国债收益率刚刚下破1.7%关口，下行趋势的持续性仍待验证，在市场多空因素相对均衡的情况下，本周债市大概率将维持窄幅震荡运行。不过，本周即将公布的7月金融数据或可能成为关键催化因素。若数据不及预期，叠加资金面维持宽松，长端利率仍有进一步下行空间，但受前期累积获利盘的止盈压力约束，下行幅度料将有限。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市延续走强，长债收益率波动小幅下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.04%；上周五10年期国债收益率较前周五下行0.27bp，1年期国债收益率较前周五上行5.83bp，期限利差持续收窄。 8月3日：周一，10年期国债收益率盘初一度下破1.7%关键点位，但市场跟进买盘并不踊跃。在缺乏明确利好催化下，当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.28bp；当日国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，其中10年期主力合约跌0.04%。 8月4日：周二，受资金面宽松，以及传闻央行下调3M买断式逆回购加权操作利率提振，债市震荡走强，10年期国债收益率下破1.7%关键点位。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中10年期国债收益率下行0.43bp；国债期货各期限主力合约收盘全线收涨，10年期主力合约涨0.09%。 8月5日：周三，主要利率债收益率涨跌不一，短债受资金面宽松支撑而表现良好，长债则因股市强势而有所走弱。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中10年期国债收益率上行0.11bp；国债期货各期限主力合约收盘表现分化，其中10年期主力合约持平。 8月6日：周四，债市整体窄幅震荡，当日银行间主要利率债收益率多数上行，10年期国债收益率微幅上行0.06bp；国债期货各期限主力合约收盘多数持平，10年期主力合约持平。 8月7日：周五，债市延续偏强态势，10年期国债收益率下破1.7%关口。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中10年期国债收益率下行0.29bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.04%。 2.一级市场 上周共发行利率债60只，环比增加6只，发行量7123亿，环比增加3430亿，净融资额4461亿，环比增加3263亿。分券种看，上周国债、政金债以及地方债发行量和净融资额环比均增加。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行5只国债，平均认购倍数为4.34倍；共发行24只政金债，平均认购倍数为3.47倍；共发行33只地方债，平均认购倍数为21.66倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 7月出口增速有所放缓。根据8月7日海关总署公布的数据，以美元计价，2026年7月出口额同比增长23.9%，6月为增长27.0%；7月进口额同比增长27.5%，6月为增长36.0%。 主要受强台风天气带来的阶段性影响，7月出口增速有所放缓，符合市场预期。但当前出口仍保持高增，主要源于全球AI投资热潮下，芯片等相关产品出口额大幅增长，国内制造业转型升级取得进展，对新能源汽车、高技术产品出口的推动作用持续显现，当前外需整体偏强，对我国传统商品出口有拉动作用，以及对美出口延续两位数高增。7月进口额延续高增，但增速回落幅度较大，可能主要受三方面因素影响：一是去年同期基数有所抬升；二是7月极端天气造成阶段性扰动；三是集成电路、原油等商品进口价格有所回落，涨价因素对进口额增速的推升作用边际减弱。 7月物价涨幅全面回落。根据国家统计局8月9日公布的数据，2026年7月，CPI同比上涨0.5%，上月为上涨1.0%，1-7月CPI累计同比为0.9%，2025年CPI累计同比为0.0%；7月PPI同比上涨3.5%，上月为上涨4.1%，1-7月累计同比上涨1.8%，2025年累计同比下降2.6%。 7月CPI环比续降、同比涨幅显著收窄，主要源于当月国内成品油价格大幅下调，同时伴随促消费政策效应有所减弱，7月汽车等耐用消费品价格也在走弱。不过，7月电子产品和医疗服务价格加速上涨，猪肉价格回升带动食品价格同比降幅收窄，对当月整体CPI形成支撑。7月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为0.9%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。 7月PPI环比跌幅扩大，同比涨幅回落，主要是受国际输入性因素影响，前期原油、有色金属价格较快下跌加速向国内相关产业传导，7月石油、 石化、有色金属产业链价格普遍下跌。同时，7月极端天气干扰建筑施工，也加剧了国内钢铁、水泥等建材价格的下行压力。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数上涨，其中，高炉开工率、石油沥青装置开工率、日均铁水产量均有所回升，半钢胎开工率则小幅下降。从需求端看，上周BDI指数大幅回升，CCFI指数则继续下行；上周30大中城市商品房销售面积继续上升。物价方面，上周猪肉价格延续下跌，大宗商品价格也多数下滑，其中，螺纹钢、原油价格延续下跌，铜价继续上涨。 数据来源：Wind东方金诚 四 、 上 周 流 动 性 观 察 ·· 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn