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利率债周报：上周债市窄幅震荡，收益率曲线转而平坦化

2026-07-20 瞿瑞,冯琳东方金诚华仔

核心观点：上周债市窄幅震荡，长债收益率微幅下行。资金面阶段性收敛，债市止跌回暖，但短债收益率大幅上行，收益率曲线平坦化。
本周展望：预计债市延续窄幅震荡。二季度经济增速下行，内需修复乏力，弱基本面仍将为债市提供支撑，但市场已充分定价，难以驱动国债收益率进一步下行。关注月末政治局会议政策定调，预计以推动存量政策落地为主，出台大规模增量刺激概率偏低。
上周回顾：
- 二级市场：债市窄幅震荡，长债收益率微幅上行。10年期国债期货主力合约下跌0.04%，10年期国债收益率上行0.06bp，1年期国债收益率上行3.44bp，期限利差收窄。
- 一级市场：发行利率债40只，环比减少，发行量5914亿，净融资额3140亿。地方债、政金债发行量环比增加，国债发行量环比减少。
重要事件：
- 6月外贸数据：出口同比增长27.0%，进口同比增长36.0%，超预期。主要受全球AI投资热潮、汽车出口、外需转强等因素推动，但后期增速存在下行风险。
- 二季度GDP增速：同比增速4.3%，一季度为5.0%，上半年为4.7%。经济“K型”分化，新旧动能转换持续推进。三季度GDP增速有望回升，全年或呈“V型”走势。
- 6月信贷数据：新增人民币贷款16100亿，同比少增6300亿；新增社会融资规模33636亿，同比少增8615亿。M2同比增长8.0%，M1同比增长4.0%。
实体经济观察：生产端高频数据多数下跌，需求端BDI指数回落，CCFI指数上行，30大中城市商品房销售面积减少。物价方面，猪肉价格上涨，大宗商品价格多数上涨。
流动性观察：资金面整体趋紧，推动短债收益率上行。