利率债周报：上周债市震荡调整，收益率曲线延续平坦化

——利率债周报（2026.5.4-2026.5.10） 核心观点 上周债市震荡调整，长债收益率有所上行。上周三（5月6日）为五一假期后首个交易日，受央行买断式逆回购操作大幅缩量，50年期超长期特别国债发行结果不佳，以及市场风险偏好边际抬升等利空因素影响，债市出现明显调整。但随后资金价格大幅下行，市场情绪修复，周四债市有所回暖，周五、周六窄幅震荡。整体来看，上周债市偏弱运行，长债收益率总体上行。短债方面，尽管上周资金面呈现“先紧后松”格局，但资金价格回落后，短债修复力度弱于长债，长短端利差继续收窄，收益率曲线延续平坦化。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年5月11日 本周（5月11日当周）债市料将延续偏弱震荡。尽管资金面已回归平稳宽松，但政府债供给压力开始增大，且从上周超长期特别国债发行结果来看，配置盘热情有所下降，加之本周特朗普即将访华，或将对市场风险偏好有所提振，预计本周债市将延续偏弱震荡。值得一提的事，本周一公布的4月通胀数据大幅超预期，但这主要源于外部输入性供给冲击，基本面仍面临需求不足的核心问题，因而对债市的直接影响较为有限。 ·· 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市震荡调整，长债收益率有所上行。全周看，10年期国债期货主力合约累计涨幅为0；上周五10年期国债收益率较前周五上行1.97bp，1年期国债收益率较前周五上行2.51bp，期限利差继续收窄。 5月6日：周三，受买断式逆回购大幅缩量、股市大涨以及50年期特别国债一级发行偏弱影响，债市延续调整。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行1.81bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.03%。 5月7日：周四，受资金面转松以及美伊谈判进展提振，债市小幅回暖，10年期国债收益率下行0.23bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.01%。 5月8日：周五，债市窄幅震荡。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中10年期国债收益率上行0.17bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，其中10年期主力合约涨0.03%。 5月9日：周六为调休工作日，市场交投清淡，债市小幅震荡。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.22bp。 数据来源：Wind东方金诚 2.一级市场 上周共发行利率债33只，环比减少32只，发行量4627亿，环比增加2642亿，净融资额2099亿，环比增加815亿。分券种看，上周国债发行量和净融资额环比均增加；政金债、地方债发行量和净融资额环比减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行7只国债，其中2只为凭证式国债，剩余国债平均认购倍数为3.05；共发行4只政金债，其中1只为贴现债券，剩余政金债平均认购倍数为5.88倍；共发行22只地方债，平均认购倍数为18.49倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) 二 、 上 周 重 要事 件 4月进出口数据超预期。根据5月9日海关总署公布的数据，以美元计价，2026年4月出口额同比增长14.1%，3月为增长2.5%；4月进口额同比增长25.3%，3月为增长27.8%。4月出口两位数高增，主要推动因素包括：全球AI投资热潮进一步升温，芯片、电脑零部件、电子元件价格大幅上涨，对我国出口金额形成强有力的拉动作用；国内制造业转型升级取得进展，对新能源汽车、高技术产品出口的推动作用持续显现；中东地缘政治冲突背景下，海外市场备货需求升温，当前外需整体偏强；4月对美出口恢复正增长。4月进口额同比继续保持高增势头，从主要进口商品角度看，当月集成电路进口额延续高速增长，原油进口额增速 在进口均价大幅上涨拉动下显著加快，对当月整体进口额增速起到主要支撑作用。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据涨跌不一，其中，石油沥青装置开工率、日均铁水产量均上涨，高炉开工率、半钢胎开工率则有所下降。从需求端看，上周BDI指数继续上行，CCFI指数持续上行；上周30大中城市商品房销售面积小幅下降。物价方面，上周猪肉价格明显回落，而大宗商品价格多数上涨，其中，铜、螺纹钢价格有所上行，国际油价大幅回落。 四 、 上 周 流 动 性 观 察 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn