利率债周报：上周债市偏强震荡，收益率曲线陡峭化下移

——利率债周报（2026.7.6-2026.7.12） 核心观点 上周债市偏强震荡，长债收益率小幅下行。上周一（7月6日），受央行增量续作买断式逆回购影响，短期偏宽松的政策预期升温，提振市场做多情绪，债市延续偏强运行。但随着宽松利好兑现，市场做多动能边际收敛，周二债市转入震荡调整。周三股市下跌，叠加市场对6月通胀数据偏弱的一致预期，债市情绪小幅修复。后半周，央行二季度货币政策例会核心内容未出现超预期表述，市场情绪再度降温，债市重回震荡调整。全周看，上周债市整体偏强震荡，长债收益率小幅下行。短债方面，月初资金面十分宽松，带动短债收益率大幅下行，幅度远超长债，收益率曲线陡峭化下移。 东方金诚研究发展部分析师瞿瑞执行总监冯琳 时间 2026年7月13日 本周（7月13日当周）债市料将偏强震荡。本周将陆续公布6月金融、贸易、宏观数据。其中，预计二季度GDP增速将在4.4%左右，经济整体呈现外强内弱、新强旧弱的K型分化格局，内需修复乏力的核心矛盾未得到根本改善。同时，当前资金面仍维持平稳宽松，机构欠配压力持续存在，配置需求具备较强韧性。由此，弱基本面与刚性配置需求将共同为债市提供支撑。但需关注的是，7月市场关注点将逐步向月末政治局会议切换，财政与货币政策的取向预期变化可能引发债市阶段性波动。总体上看，在政策方向明朗前，市场仍难以走出趋势性行情，预计本周债市将维持偏强震荡格局。 一 、 上 周 债 市 回 顾 1.二级市场 上周债市整体偏强震荡，长债收益率小幅下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.14%；上周五10年期国债收益率较前周五下行0.65bp，1年期国债收益率较前周五下行2.95bp，期限利差延续走阔。 7月6日：周一，在短期偏宽松的政策氛围下，债市整体延续偏强。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.84bp；当日国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.11%。 7月7日：周二，尽管月初资金面宽松，但随着买断式逆回购增量续做的利好兑现，债市转而震荡调整。当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中10年期国债收益率上行0.27bp；国债期货各期限主力合约收盘多数上涨，10年期主力合约持平。 7月8日：周三，受资金面宽松，叠加股市下跌提振，债市有所升温。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.21bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.10%。 7月9日：周四，央行二季度货币政策例会核心内容未出现超预期表述，市场情绪有所降温，债市随之震荡调整。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中10年期国债收益率下行0.09bp；国债期货各期限主力合约收盘全线下跌，10年期主力合约跌0.03%。 7月10日：周五，债市延续震荡调整，当日银行间主要利率债收益率多数上行，其中10年期国债收益率上行0.22bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，10年期主力合约跌0.03%。 2.一级市场 上周共发行利率债64只，环比减少35只，发行量6394亿，环比增加871亿，净融资额3688亿，环比减少136亿。分券种看，上周国债、政金债发行量环比增加，地方债发行量环比减少；国债净融资额环比增加，政金债、地方债净融资额环比减少。 上周利率债认购需求整体尚可，共发行6只国债，其中两只为储蓄国债，剩余平均认购倍数为4.41倍；共发行23只政金债，平均认购倍数为4.66倍；共发行36只地方债，平均认购倍数为18.80倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) ·· 二 、 上 周 重 要事 件 6月通胀数据均放缓。根据国家统计局公布的数据，2026年6月，CPI同比上涨1.0%，上月为上涨1.2%，1-6月CPI累计同比为1.0%，2025年CPI累计同比为0.0%；6月PPI同比上涨4.1%，上月为上涨3.9%，1-6月累计同比上涨1.5%，2025年累计同比下降2.6%。 6月国际油价较大幅度下行，是当月CPI环比降幅加大、同比涨幅收窄的首要原因。同时，伴随促消费政策效应减弱，近期家电、汽车等耐用消费品价格也在走弱。6月剔除变动较大的能源和食品价格，更能反映基本物价水平的核心CPI同比为1.0%，继续处于偏低水平，背后主要是当前消费市场仍然呈现明显的供强需弱特征。预计下半年CPI同比将主要运行在1.0%以下的偏低水平，这也为后期促消费政策适度加力提供了充足的空间。6月PPI环比转跌，主要原因是国际油价大幅回落，国内成品油价格随之下调，油价波动对国内PPI的影响方向发生逆转。不过，由于去年同期基数进一步下沉，6月PPI同比涨幅仍较上月小幅加快，但上行过程明显放缓，预计7月起PPI同比涨幅将会回落。 三 、 实 体 经 济 观 察 上周生产端高频数据多数下跌，其中，石油沥青装置开工率继续上升，而高炉开工率、半钢胎开工率、日均铁水产量均有所下降。从需求端看，上周BDI指数继续上行，CCFI指数持续上行；上周30大中城市商品房销售面积小幅减少。物价方面，上周猪肉价格继续上涨，大宗商品价格也多数上涨，其中，螺纹钢、原油、铜价格均上升。 数据来源：Wind东方金诚 ·· 四 、 上 周 流 动 性 观 察 附 录 ： 权利及免责声明： 本研究报告及相关信用分析数据、模型、软件、评级结果等所有内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，东方金诚保留与此相关的一切权利。建议各机构及个人未经书面授权，避免对上述内容进行修改、复制、逆向工程、销售、分发、引用或任何形式的传播。 本报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性及完整性由资料提供方/发布方负责。东方金诚已对该等资料进行合理审慎核查，但此过程不构成对其合法性、真实性、准确性及完整性的任何形式保证。 鉴于评级预测具有主观性和局限性，需提醒您：评级预测及基于此的结论可能与实际情况存在差异，东方金诚保留对相关内容随时修正或更新的权利。 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策结论或建议。建议投资者审慎使用报告内容，自行承担投资行为及结果的责任，东方金诚不对此承担责任。 本报告仅授权东方金诚指定使用者按授权方式使用，引用时需注明来源且不得篡改、歪曲或进行类似修改。未获授权的机构及人士请避免获取或使用本报告，东方金诚对未授权使用、超授权使用或非法使用等不当行为导致的后果不承担责任。 地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800(总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn