核心观点
上周债市偏暖震荡，收益率曲线陡峭化下移。6月贸易、金融及宏观经济数据整体表现较好，但需求侧地产和投资、消费等指标仍显疲弱，对债市的利空影响有限。央行加大呵护力度，连续开展大额净投放并开展买断式逆回购，资金面由紧转松，加之周五央行就取消对债券回购的质押券进行冻结的规定征求意见，被视为优化流动性管理的信号，对债市短端更为有利，上周债市短端利率转为下行。整体上看，上周债市以震荡为主，短端利率走低传导至长端，长端利率微幅下行，收益率曲线陡峭化下移。
关键数据
- 6月出口额同比增长5.8%，增速比5月高1个百分点；对美出口同比下降16.1%，降幅比上月收窄18.4个百分点；进口额同比增长1.1%，增速比5月加快4.5个百分点。
- 6月新增人民币贷款2.24万亿，同比多增1100亿；新增社会融资规模为41993亿，同比多增9008亿；M2同比增长8.3%，增速比上月末高0.4个百分点；M1同比增长4.6%，增速较上月末高2.3个百分点。
- 上半年GDP同比增长5.3%，较2024年全年加快0.3个百分点；规模以上工业增加值累计同比实际增长6.4%；社会消费品零售总额累计同比增长5.0%；全国固定资产投资累计同比增长2.8%。
研究结论
- 本周债市或延续偏暖震荡。进入经济数据真空期，市场对基本面和股市反应渐趋钝化，或聚焦资金面和货币政策信号进行交易。近期央行呵护资金面态度明确，预计税期过后资金面将维持宽松状态，资金价格有望重返低位，这将带动短端利率进一步下行并向长端传导。
- 上周利率债发行85只，环比增加15只，发行量6565亿，环比减少335亿，净融资额1433亿，环比减少3191亿。国债、政金债发行量和净融资额均环比增加，而地方债发行量、净融资额均环比减少。
- 上周生产端高频数据多数上涨，其中，高炉开工率、石油沥青装置开工率、半胎钢开工率以及日均铁水产量均有所上涨。需求端，BDI指数继续上升，而出口集装箱运价指数CCFI继续下降；30大中城市商品房销售面积继续下降。物价方面，猪肉价格波动小幅上涨，而大宗商品价格多数下跌。
