利率债周报：债市延续暖势，收益率曲线陡峭化下移

关注东方金诚公众号获 取更 多 研 究 报 告时间东方金诚研究发展部分析师瞿瑞部门执行总监冯琳2025年6月9日 一、上周市场回顾 1.1二级市场上周债市延续暖势，长债收益率继续下行。全周看，10年期国债期货主力合约累计上涨0.19%，上周五10年期国债收益率较前周五下行1.65bp，1年期国债收益率较前周五下行4.50bp，期限利差明显走阔。⚫6月3日：周二，同业存单发行价格抬升压制市场情绪，债市整体偏弱震荡。当日银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期国债收益率上行0.52bp；国债期货各期限主力合约收盘多数下跌，其中，10年期主力合约跌0.03%。⚫6月4日：周三，中证报发文称“人民银行国债买卖操作有望适时重启”，加之关税扰动仍在，共同推升多头情绪，债市明显回暖。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行0.60bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.09%。⚫6月5日：周四，月初资金面持续宽松，加之央行提前公告买断式逆回购操作，以及市场对央行重启买债的预期升温，债市延续暖势，短端利率下行而长端表现稍弱。当日银行间主要利率债收益率多数下行，其中，10年期国债收益率上行0.37bp；国债期货各期限主力合约收盘表现分化，其中，10年期主力合约跌0.01%。⚫6月6日：周五，央行提前公告1万亿买断式逆回购操作，释放稳市场预期信号，加之尾盘传出有关大行买入短债传闻，债市延续强势。当日银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国债收益率下行1.94bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.17%。 数据来源：Wind东方金诚表1利率债发行和到期（亿元）上周发行量国债3961.8政金债1085地方政府债1095.95合计6142.75数据来源：Wind东方金诚 1.2一级市场上周共发行利率债48只，环比减少13只，发行量6143亿，环比增加2201亿，净融资额2750亿，环比小幅增加76亿。分券种看，上周国债发行量、净融资额环比增加，而政金债、地方债发行量和净融资额均环比减少。前周发行量016602282.123942.12上周利率债认购需求整体尚可：共发行6只国债，平均认购倍数为3.49倍；共发行16只政金债，平均认购倍数为3.95倍；共发行26只地方债，平均认购倍数为22.32倍。(上周利率债发行情况详见附表1-3) 上周偿还量前周偿还量上周净融资额前周净融资额1981.601980.208203602651300590.94908.29505.011373.823392.541268.292750.212673.82 二、上周重要事件三、实体经济观察图8上周高炉开工率微幅回落(%)6671768186第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周2023年 ⚫央行公告开展10000亿买断式逆回购。6月5日，央行发布公告称，“为保持银行体系流动性充裕，2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）”。央行打破月末公告当月买断式逆回购操作惯例，于月初公告大规模买断式逆回购操作，或与近月银行同业存单到期规模持续处于高峰期有关。这有助于保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动，稳定市场预期。另外，5月7日央行等部门推出一揽子金融政策措施后，当前的一个重点是激励银行加大对实体经济信贷投放力度，支持政府债券发行。现阶段加大中期流动性投放，释放了数量型政策工具持续加力的政策信号，有助于推动宽信用进程，强化逆周期调节。上周生产端高频数据涨跌不一，其中，高炉开工率、半胎钢开工率均下滑，而石油沥青装置开工率有所回升，日均铁水产量则与前一周基本持平。从需求端来看，上周BDI指数、出口集装箱运价指数CCFI均继续上涨；上周30大中城市商品房销售面积大幅下降。物价方面，上周猪肉价格继续小幅下跌，大宗商品价格则多数上涨，其中，铜、原油、螺纹钢价格均回升。图9上周石油沥青装置开工率有所回升（%)第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周2024年2025年2025303540455055第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周2023年2024年2025年 第21周 数据来源：Wind东方金诚四、上周流动性观察表2上周央行公开市场净回笼资金6717亿元发生日期名称2025/6/3逆回购7D 附表:附表1上周国债发行情况25附息国债09(续发)25特别国债02(续3)25注资特别国债02(续发)数据来源：Wind东方金诚附表2上周政金债发行情况25国开清发02(增发15)25国开清发04(增发15) 权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。地址：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层电话：86-10-62299800 (总机)传真：86-10-62299803邮箱：DFJCPX@coamc.com.cn www.dfratings.com10