消费者检查点：晴天

消费观察点：晴朗的日子 关键要点 • 据美国银行内部信用卡数据，消费者支出势头强劲，5月份总卡消费同比（YoY）增长5.1%——这是近四年来最强劲的增长。此外，增长并非仅由汽油驱动——基础消费在商品和服务方面都保持稳健。 值得注意的是，不同收入群体间的差距在消费和工资增长方面也显著缩小，但这其中部分可能反映了2026年FIFA世界杯的影响，因此我们仍对这种趋同是否能在2026年下半年持续保持谨慎。此外，虽然我们未发现消费者行为出现明显变化迹象表明其疲软，但一些消费者正增加前往商店的次数，或许是在寻找折扣商品。 • 消费者财务状况保持稳健，尚无家庭因支持消费而明显增加借贷的迹象。虽然储蓄率有所下降，但家庭的储蓄水平相对较高。此外，来自退税的季节性存款余额增长在2026年比2025年更为显著。 美国银行研究所定期出版《消费者视点》期刊。该期刊旨在利用美国银行自有数据的深度与广度，为美国消费者的支出和财务状况提供全面且实时的评估。此类数据并非旨在反映或预示美国银行的经营业绩、财务状况或经营成果，亦不应作为其参考依据。 五月割草消费者支出保持强劲，目前尚未出现汽油价格上涨抑制动力的迹象。今年5月，美国银行每户家庭的总聚合信用卡和借记卡支 出同比增长5.1%——这是近四年来最大涨幅——此前4月同比增长了4.8%（见附表1）。虽然汽油支出同比增长较高对这一强劲势头有所贡献，但剔除汽油后的总支出在5月仍同比增长3.9%，与4月的4.0%同比增长相比仅略有放缓。 5月份，经季节性调整后的（SA）每户家庭支出环比（MoM）上涨了0.1%，继4月份上涨了0.5%之后。此前两个月环比分别增长了0.6%和0.9%。 每户家庭总卡消费增长，基于美国银行聚合的信用卡和借记卡数据（月度，环比%，季节性调整）和（月度，同比%，非季节性调整，右侧） 一个新兴趋势：除汽油和餐饮业外的零售业对整体支出增长的贡献几乎与包括餐饮业在内的服务业相同（见图2）。值得注意的是，这是自2021年2月以来的首次出现这种情况，当时由于消费者在疫情期间保持社交距离，零售支出超过了服务支出。上个月表现出增长的零售类别包括电子产品、家具和服装。 附件2：零售和汽油对整体支出增长做出了重大贡献基于美国银行信用卡数据（月度、季节性调整、百分点贡献）按类别对年同比增长的信贷和借记卡消费增长的贡献 在服务领域，整体支出正更多地由非必需消费驱动而非必需消费。旅游和酒店支出对非必需服务做出了尤为显著的贡献，而休闲方面的贡献则较小（图3）。我们认为，2026年国际足联世界杯™可能有助于支持非必需服务在夏季月份的进一步增长。与此同时，必需服务支出（例如租金和水电费）相对于2025年有所缓和，部分反映了电视和通讯领域的贡献下降。部分必需支出转移可能反映了从卡支付向其他支付渠道的迁移，尤其是在租金和通讯支出方面（图4）。 附件3：自主服务支出强劲，主要由餐饮和旅游及旅游业推动 第四部分：保险、租金和水电费一直驱动着必需服务 对选定自由裁量服务类别按年增长贡献（三个月移动平均，百分点） 对选定非自主服务类别年同比增长的贡献（三个月移动平均，百分点） 有回调迹象吗？ 一些消费者可能正在寻找便宜货。在总体支出表现异常强劲的背景下，消费者行为是否存在疲软迹象？答案似乎 largely 是“没有”。 然而，在观察消费者每月购物频率时，我们注意到一般商品店的交易数量有所增加。与此同时，消费支出并未按比例增长，这可能表明消费者变得更加精明，更频繁地购物以寻找折扣。 此外，在服装和餐饮服务领域也存在一些迹象：大约1%的家庭可能已完全停止消费。这与一小部分消费者因面临更大压力而放弃这些非必需品的情况相符。然而，在我们看来，选择这样做消费者的比例似乎非常小（欲了解更多，请参阅《消费者视点：春雨绵绵》） 图5：消费者可能正在百货商店寻宝打折。每张卡交易支出、每户每月卡交易次数（三个月移动平均，同比增长%）以及使用卡的户数占卡总样本的比例（三个月移动平均同比百 分比点变化） 寻找行为变化的另一个切入点是“交易金额”，即消费者是否刻意减少在更昂贵商品上的支出？当我们跨品类观察时，并未看到这种行为迹象。事实上，在航空支出方面情况恰恰相反：更高的机票价格意味着消费者不得不在更高的价位进行交易（参见图表6和图表7）。只有电子产品领域，在过去一年中才有证据表明消费者倾向于更小的交易金额。 第六项证据：2026年5月，交易额超过500美元的航空业务占比较2025年5月有所上升。 图7：消费者正将目光转向电子产品和线上零售商的小额购买。 500美元以上交易额的选定类别占比（5月，%） 500美元以上交易额的选定类别占比（5月，%） 一项非常大的支出项目是汽车。汽油价格直接影响内燃机车辆的运行成本，因此消费者可能正在因应更高的燃料成本而减少支出。然而，当我们以与汽车相关的较大消费者支出作为衡量新车购置首付的代理指标时，我们没有看到明显的紧缩迹象（图8）。 按收入划分的大客户自动付款，四周移动平均数（指数，2024年1月=100） 低收入和中收入家庭则更脆弱尽管我们对油价冲击导致的行为变化鲜有察觉，但我们确实观察到家庭收入分配中支出增长出现分化。令人鼓舞的是， 高收入和低收入群体间支出与工资增长的差距已经缩小。 5月份，低收入家庭的信用卡消费同比增长4.1%，中等收入家庭同比增长4.3%，而高收入家庭则实现了5.4%的更强增长（见展位9）。因此，高收入家庭与其他家庭之间的差距缩小至自2025年6月以来的最低水平。 与此同时，根据美国银行客户存款数据（见第10页展品），我们观察到税后工资差距也存在类似收窄现象。5月份，高收入家庭的税后工资年增长率从4月份的5.9%放缓至5.6%，而低收入家庭的税后工资年增长率上升至3.1%——这是自2025年1月以来的最高增速——同时中等收入家庭的工资年增长率上升至3.5%。 图9：5月份，高收入家庭支出同比增长5.4%，而低收入家庭支出同比增长4.1%。 图10：5月份，高收入家庭税后工资同比增长5.6%，而低收入家庭工资增长为同比增长3.1%。 每户家庭的总信用卡和借记卡消费额，根据美国银行卡数据，按家庭收入三分位数划分（三个月移动平均，同比增长%，季节性调整） 按家庭收入三分位数划分的税后工资和薪金增长情况，数据源自美国银行聚合的消费存款账户数据（三个月移动平均，同比增长率，季节性调整） 在我们看来，低收入家庭消费和工资增长的一个潜在驱动因素可能是劳动力市场。基于美国银行客户数据估算的工资增长显示，自年初以来强劲复苏（见第11页图表）。这与劳工统计局（BLS）指标中改善的工资增长一致，该指标在5月份增加了17.2万人。 需注意一点：部分就业增长可能反映了为2026年™国际足联世界杯提前招聘的服务业人员。当我们查看按家庭收入群体划分的工资总额增长估算时，似乎增长最显著的是低收入家庭，这可能表明高端服务业就业增长较快。如果情况如此，虽然劳动力势头可能持续数月，但夏季后可能会放缓（参见附图12）。 第12项证据：工资增长的加速似乎主要集中在低收入岗位上 第11项证据：五月份，多项指标显示工资总额增长美国银行客户存款账户数据（三个月移动平均，同比增长率 ），劳工统计局（BLS）和自动数据处理公司（ADP）（月度，同比增长率） 美国银行客户存款账户按家庭收入三分位（三个月移动平均，同比增长%）的工资支付估算数据 另需注意：近几个月，中低收入家庭的年度（YoY）自主消费增速开始趋同，尽管增速依然强劲（见表13）。与此同时，各收入阶层的交易额年增速均集中在4%左右，这表明前5%收入阶层的消费增长部分是由其交易规模的增速相对于其他群体更快所驱动的。（见表14）。 第14项证据：与支出增长相比，自主交易增长在收入群体间更为均衡 第13号证据：5月份，针对低收入和中收入群体的自由支配支出增长有所改善，此前在3月/4月份曾有所放缓。 每户家庭在选定收入群体中的自主卡消费额（按SA、同比%计算） 针对特定收入家庭组的每户自主卡交易量（按SA划分，同比增长%） 消费者财务健康消费者是通过减少借贷或储蓄来维持其健康的消费增长吗？就借贷而言，几乎没有迹象表明不同收入阶层的消费者在将其消费 或交易中的更高比例用于信用卡（见附表15和附表16）。 总信贷交易占比（借记和信贷交易16周滚动总和，%） 借记卡和信用卡消费总额占比（16周滚动累计，%） 我们继续观察到，每月全额偿还信用卡账单的家庭比例有所上升（见第17页图表）。自2019年以来，这一比例在各收入群体中呈上升趋势，表明大多数消费者财务状况良好。然而，也存在一些迹象表明，一小部分家庭面临更大的压力。仅支付最低信用卡账单的家庭比例在各收入群体中均有所增加（见第18页图表）。 附件17：所有收入群体中，每月全额还款信用卡账单的人群比例同比及相对于2019年水平均有所上升。 第18项证据：2026年最低信用卡还款者的占比正在增加，尽管增速不如去年。 按家庭收入三分位划分的、进行最低信用卡债务还款的家庭比例（年份3月至5月，基数为低收入家庭的2019年平均值=100） 按家庭收入三分位数划分的每月全额还款信用卡账单的家庭占比（每年3月至5月，低收入家庭的2019年平均值为100） 在家庭储蓄方面也存在一些压力迹象。根据经济分析局（BEA）的数据，4月份的月度个人储蓄率降至2.6%，为自2022年6月以来的最低水平（见展位19）。 这可能是因为部分消费者储蓄意愿有所减弱，部分原因是股票上涨带来的显著财富增长。但值得注意的是，根据美国银行的存款和信用卡数据，去年五月，各收入阶层的家庭工资增长速度都超过了他们的信用卡支出，而到了2026年五月，只有高收入家庭才处于这种状态。另一方面，低收入和中收入家庭目前正经历着支出增长超过工资增长的情况（图20）。依我们看来，这可能在一定程度上迫使这些群体减少储蓄。 附件20：高收入家庭是唯一工资增长超过信用卡消费增长的群体 第19项证据：BEA储蓄率已降至2022年6月以来的最低水平 税后工资与薪金增长及按家庭收入划分的总卡消费（三个月移动平均，百分点）之间的差异 然而，“好消息”是，家庭储蓄余额即使在经过通胀调整后（参见附表21），仍显著高于2019年水平。近期余额有所上升，这得益于季节性税收退税入账。附表22显示，与2025年相比，今年1月至5月期间，各收入阶层的存款余额增长幅度更大。我们认为，这应将为未来数月家庭消费提供持续支持。 附件22：……由于年初退款增加且存款余额减少，今年1月至5月呈现上升趋势 图21：随着退税款项存入，家庭储蓄正在增长… 2026年5月前特定家庭群体按收入划分的月度中位数家庭储蓄和支票账户余额（月度，2019年指数=100） 1月至5月间家庭储蓄和支票账户余额的中位数增长率（年度，%） 方法论本报告所表达宏观经济观点参考了美国银行的部分交易数据，该数据应结合其他经济指标和公开信息进行考量。在某些情况 下，这些数据可能具有方向性及/或预测价值。所使用的数据并不全面；其基于美国银行数据的聚合和匿名化样本选取，可能存在一定选择偏差，并受限于可用数据。 任何付款数据均代表美国零售、优先、小企业及财富管理客户使用其存款账户或信用卡的汇总消费额。汇总消费额包括信用卡、借记卡、ACH转账、电汇、账单支付、商业/点对点、现金和支票等所有消费。 任何小微企业支付数据均代表拥有存款账户或小微企业信用卡的小微企业客户的总支出。工资支付数据包括ACH（自动清算所）、账单支付、支票和电汇等渠道。美国银行按每个小微企业客户的数据代表活跃小微企业客户（拥有存款账户或小微企业信用卡，并且每月至少有一笔交易）的活动支出。本报告中的小微企业包括美国银行的商业客户，通常定义为年销售收入低于500万美元。 除非另有说明，否则数据未经季节性、处理天数或投资组合变动调整，并可能进行定期修订。 总户均卡消费增长率