大摩半年报业绩速评及云端资本支出更新20260809 原文

核心观点与关键数据

光模块出口到美国的禁令影响

• 短期影响可控：中国光模块市场份额超过60%，美国数据中心建设受影响更大，禁令难以实施。
• 关注点：美国头部公司（如Koreanmoments）可能支持政策，但2026-2027年产能已锁定，需关注其是否进行产能扩张。
• 长期竞争：技术路线变化（2027-28年CPU、NPU演进）将影响竞争格局，关注新技术演进中的市场份额变化。

AI硬件资本支出（CAPEX）

• 台积电等制造端积极：上调资本支出，AI相关需求强劲，如台积电、UNC、ASC均上调资本支出。
• AI服务器需求：CSP公司资本支出上修，如SpaceX描述未来扩张速度，电力供应成限制因素。
• 观察重点：关注CSP对AI服务器的未来需求，以及上游切割刀、下游组装的量级变化。

AI手机发展趋势

• 短期承压：内存价格上涨影响手机供应链，三季度开始影响更明显，厂商提价措施已显现。
• 中长期关注：AI手机或AI设备发展，如豆包手机、大模型厂商推出自有设备，技术持续演进。

半导体公司推荐

• CPU相关：AMD（服务器需求强劲）、金源店（关注NVIDIA、Google芯片出货量）、GUC（Google CPU exposure）。
• 担忧板块：成熟制程厂商（如SanDisk、SK海力士），消费级内存厂商（如NaTechwin、DDFF）。
• 推荐股票：低端F、NaTechwin、DDFF、Only Vision、3M。

研究结论

• AI硬件需求强劲：AI相关半导体和科技硬件基本面火热，而消费电子和手机板块承压。
• 关注产能扩张：美国厂商是否进行产能扩张是关键观测点，影响未来市场份额变化。
• 技术演进重要性：新技术演进中的竞争格局比传统光模块政策影响更深远。
• 资本支出观察：关注CSP对AI服务器的未来需求，以及电力供应限制。