大摩半年报业绩速评及云端资本支出更新20260809 导读

导读 2026年08月09日19:35 关键词 AI硬件 光模本支出 供据中心 市份能技路块 资应链 数场额 产扩张术线CPU NPU TPU memory手机出量 消子 豆包手机货费电AI手机AI device大模型CSP公司AI server 全文摘要 本次聚焦新板，特注讨论经济块热点别关AI供、地政治影及全球行支出。应链动态缘响银趋势AI硬件市波、光模出口禁令及其效成焦，短期市影被有限，但需期注场动块产业链应为讨论点内场响认为强调长关美厂商能展。涉及国产扩讨论还AI科技硬件市，包括存价格手机行的影、场内对业响AI服器本支出务资增，以及长CPU和ASIC市化。未，不同半体公司展及市解也被分享，整体场变对来对导发预测场趋势见探了新板的多度挑与机遇。讨经济块维战 章节速览 l00:00 AI供应链波动与地缘政治影响分析 了全球讨论AI硬件市波，特是光模出口至美的禁令可能的影。短期，禁令施度大场动别块国带来响内实难，美据中心建影有限。期看，需注美厂商能划，以及新技演市份的对国数设响长关国产扩张计术进对场额潜在改。了政策文本的行能力有限，技步和市化是更深的投考量。变强调实际执术进场变远资 l06:38 AI半导体需求强劲与TPU市场前景分析 了对话讨论AI硬件，特是半体行的需求增，提到台、别导业长积电UNC等公司上本支出，示调资预着AI半体市的需求。此外，重分析了导场强劲点TPU目，包括市期上、项场预调Media公司在TPU市份的场额提升，以及TPU V9的市，了洲公司在复场预测强调亚杂TPU中的优地位。设计势 l13:59 AI与手机行业基本面差异及未来展望 近期AI相域的表优异，未受本市波影。相比之下，手机行在三季度始面存关领业绩现资场动响业开临内压力，致量下滑加大。管导销风险尽AI手机概念已多年，但展仍在探索段，包括硬件需求和技讨论实际发阶封的步。短期手机供面挑，但中期仍看好术装进内应链临战长AI手机或AI的展力。设备发潜 l18:56 AI服务器支出与电力供应挑战 对话围绕AI服器支出（务capex）展，指出前投入需一年后才能化收益，力供成美开当两转为强调电应为云服商的限制因素。提及国务关键SpaceX划大幅增加力使用，科技硬件市构成利好，但同也引计电对场时算和力供的。了服器及发对预电应担忧讨论务订单动态CPU相股票的投价值，特是关资别SB作为AI服务器的重要件，被市代理指。组视为场标 l23:45科技股分析与市场预测 了包括金源店、讨论NVIDIA、Google CPU等在的科技股收影因素，分析了短收的内营响测试时间缩对营影，看好响GOC股票及Google CPU的市表，同表了成熟板中消模价格承的。此场现时达对块费块压担忧外，提到了全球晶价格波及存，价不易。最后，部分股票行了价，如还圆动库状况认为涨实现对进评NaTech Win Bound、Only Vision等，短期不有著化，同认为内会显变时对Global Wafers的价可能性表示涨担。忧 要点回顾 对于AI硬件方面，尤其是RY能否持续发展，有哪些积极的信号？ 在台半体制造方面，信息正面。台已上本支出，而包括湾导较为积电调资UNC、SB在的其他厂商也上内调了展望，尤其是业绩AI相品的需求，如日月光期明年关产强劲预AI收可到八业务营达约个B水平，超类期增。此外，存器品和月光的配合也示出正面的展。预长储产显发趋势 最近光模块是否能出口到美国，以及产业链是否会发生重置，这方面有哪些讨论点？ 最近于光模是否能出口到美的，市非常注美是否施关块国问题场关国会实FCC的禁令。目前看，短期来内影可能很小，因中厂商在全球光模市的份高，尤其是高端品如响为国块场额较产1.6T域。若美限制领国购中的光模，可能阻美据中心和买国块会碍国数AI data center的建度，因据中心法缺少光模设进为数无块而正常作。运 美国企业对于这一禁令的态度是怎样的？ 美部公司如国头korean moments等，在地位上迎并支持的政策，其未取和行产业欢这样认为对来订单获业有利。但情是，些公司在未一年至年的能大部分已被确定客定，即使有政策竞争现实况这来两内产户锁变化，他也法立即提供新增所需的能。们无订单产 未来是否应关注美国厂商在产能扩张上的反应？ 是的，未需要密切注美厂商在未的来关国来6到12月是否在原有能划之外行激的新个内会产扩张计进进。如果他能新增能，那么市份的化是一核心。若能按照原定奏推扩张们够产场额变将个风险点产扩张仅节，在进则6月至个12月后，他可能法外承接中移的。个们无额从国转过来订单 在当前环境下，为什么选择关注内容增加的半导体公司是一个好的时机？ 在支出高的背景下，大部分成本源是较来memory，不同工作流程芯片的需求不再一化。此外，由对设计单 于缺和成本，目光向容增加的半体公司（如货问题将转内导Media）是一更合适的。于个选择对TPU目项，明年的收入著上，市占有率有望到预计将显调场达20%左右，并且下一代TPUV9的市表也一步场现将进增。长 投资人对于谷歌是否会像竞争对手那样采取拆分项目或自行下单以减轻市场压力有何反馈？ 投人此表示困惑，不清楚谷歌是否像其他公司一目分散多服提供商或自己下，资对会样将项给个设计务单可能致市加，而市力。这导场竞争剧从给场带来压 对于TPU 9的市场前景，管理层有何看法？ 管理层认为TPU 9的市需求持增，以保留市份算，可以到场将续长场额计预计达40%以上的增。同长时，针对2028年packaging技向术转T的，目前展利，不需要外的身器行趋势进顺暂额贴进back操作，是这一正面信息。个 对于TPU设计复杂度以及亚洲ACAC dec公司（如Media、TGUC和L）所处的位置，你们的观点是什么？ 我们认为TPU复度高，但尚未到洲公司法的程度，也有到由一客如设计杂虽达亚无应对没简单单户Google自行完成。因此，洲的亚ACAC dec公司于一有利的地位，其在处个较为竞争TPU域的表与美市领现国场一致，且在某些方面保持大的优。还较势 除了光模块行业外，近期AI和手机领域是否有其他重要信息或趋势？ AI相的域近期表，特是某些台北的公司超期。而手机行方面，三季度始存关领业绩现强劲别业绩预业开内力的影更著，尤其是在低价存存用完后，中手机厂商可能被迫上价格，而量压响将为显内库国会调从对销生更明的影。整体看，产显响来AI行和相半体、科技硬件板基本面依然火，但在手机域，下业关导块热领半年出量有下滑，尤其是在三四季度，存价格上升致的消子和手机市面更大货预计会储导传统费电场将临 力。压 对于AI手机发展趋势的看法是什么？ 然界一直在注虽业关AI手机的展，但至今尚未出明的爆式增。不，察到一些大模型厂商发现显发长过观计划推出自己的AI device，并且外都有公司在探一方向。管短期手机供因国内讨这尽内应链memory class等面挑，但中期而言，问题临战长AI手机或AI device的展仍持受到注。发将续关 这一季的free casual是否能用来判断RY是否有增加投入？ 不建用一季的议这free casual判来断RY是否有增加投入，因投入通常需要一年后才成为这类两会变tokenreview。在看到的据更多反映了前的情，而未现数当况来CSP公司对LI native的划才是。规关键 对于美国云端厂商而言，他们可能面临的主要限制条件是什么？ 于美云端厂商，可能的限制件不是片供商，而是力供。例如对国来说条镜应电应SpaceX提到的未速来扩张度，以及从2000瓦到扩张10G瓦，不科技硬件市是重大利好，但也引了于算和力供这仅对场发关预电应是否充足的。担忧 市场如何看待服务器厂商（如西门子）的订单情况及其对供应链的影响？ 目前服器厂商的情相健康，但市仍在注是否能有足的算和力支持大模。此外务订单况对场关够预电规扩张察些厂商能否利出的芯片和服器美的基建中。还会观这顺将货务装进国础设 在AI领域，有哪些股票是重点推荐的？ 目前Daniel比推崇的股票主要是较CPU相，其中关SB是好的较proxy之一，因它被泛用于各为广应类AI服和服器。另外，金源店（务务KYEC）也是注焦，公司即布的中的出量据（如关点该将发财报货数NVIDIA、AMD、ARM服器的务BMC出量）受到市注，同也注其及收影。货将场关时会关测试时间营响 对于GUC这家小盘股的看法如何？ 管小部分案子由其他公司在做，但尽GUC增很快，尤其受益于长Google CPU exposure。管理上周五正层面回了市，并有信心守住重要客，包括天下一代应场竞争问题户AI6目。项 在存储模块方面，有哪些担忧？ 于对no flash module，尤其是consumer model相的厂商，在第四季度可能面价格承的情，致关会临压况导毛利率下滑。因此，于厂商以及某些对这类smartones（如only vision）持保留意。同，于价见时对涨问题，管理也同意，目前成本上确存在，但由于整体需求并非都很好且存在存，价程可能不层担忧涨实库涨进会那么利。因此，些可能是的板。顺这较为担忧块