朝闻国盛

美国7月非农就业负增的背后 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师刘力钰执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 【宏观】7月CPI、PPI双降的预期差——20260809 【宏观】美国7月非农就业负增的背后——20260808 【宏观】7月进出口的新变化——20260807 【行业配置】中观景气周报：有色价格再次上行，A股交易与两融回升——20260809 【金融工程】短期等待市场二次探底——20260809 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值面分数回落——20260808 【金融工程】“量价淘金”选股因子系列研究（十八）量价事件驱动信号在股票绝对收益策略上的应用初探——20260808 【金融工程】八月配置建议：小盘+价值风格具备赔率优势——20260807 【固定收益】物价回落，货币宽松预期上升——20260809 【固定收益】预期的强化VS现实的约束——20260809 【固定收益】月初资金转松，供给尚未放量——流动性和机构行为跟踪——20260808 【非银金融】行业周报|A股市场情绪修复，券商板块配置性价比较高——20260809 晨报回顾 1、《朝闻国盛：交通运输：春秋航空（601021.SH）-民航入万家，春秋同风起》2026-08-072、《朝闻国盛：天润工业（002283.SZ）-深耕曲轴基业，抢抓算力备电新机》2026-08-063、《朝闻国盛：8月行业配置观点与金股推荐》2026-08-05 ◼研究视点 【美容护理】行业周报|板块个股表现分化，海外龙头财报有所回暖——20260809 【电力设备】8月锂电池及材料预排产环比持续提升，硅料龙头联合倡议加速产能出清——20260809 【医药生物】周观点：CXO板块景气向上，药明康德大幅上调全年指引——20260809 【煤炭】五问破局——20260809 【海外】小米集团-W（（01810.HK）-积极应对手机市场扰动，迭代AI能力——20260809 【农林牧渔】仔猪价格持续下跌，生猪亏损幅度再度加大——20260809 【有色金属】非农缓解加息担忧，央行加大购金注入信心——20260809 【煤炭】三季度亚洲冶金煤行情有望迎来印度需求支撑——20260809 【能源】高温负荷创新高，旺季催化电力量价持续修复——20260809 【通信】NPO——光的新增量——20260809 【食品饮料】周观点：茅五价格率先修复，中报关注绩优标的——20260809 【房地产】2026W31：新房二手房成交季节性下滑，北京出台新政稳定市场——20260809 【纺织服饰】周专题：Puma 2026Q2营收表现承压，库存状况持续改善——20260809 【建筑材料】电子布涨价的边界在哪里？——20260809 【建筑装饰】美联储加息预期骤降，哪些建筑企业有望受益？——20260809 【交通运输】太平洋航运业绩大增且100%中期分红，集运美线和南美线延续涨势——20260808 【商贸零售】金价上行催化珠宝终端动销，旅游旺季推动免税消费回暖——20260808 【钢铁】债务周期末期的捉襟见肘——20260808 【计算机】FDE：软件服务的范式革命——20260808 【房地产】REITs周报—周五中证REITs指数翻红，三峡新能源REIT上市首日收涨0.06%——20260808 【电子】周观点：FMS 2026聚焦AI存储，AI存储架构加速演进——20260808 【煤炭】鄂尔多斯产地调研总结——20260807 【医药生物】药明康德（603259.SH）-业绩表现持续亮眼，大幅上调全年指引——20260809 【基础化工】鼎龙股份（300054.SZ）-26H1业绩高增，半导体材料多点开花——20260808 【基础化工】雅克科技（002409.SZ）-AI需求高景气，半导体新材料平台加速成长——20260808 【食品饮料】汤臣倍健（300146.SZ）-26Q2收入稳健、线上亮眼，毛利提升、费投加码——20260808 【基础化工】华特气体（688268.SH）-半导体高景气，电子特气平台型龙头充分受益——20260807 【基础化工】莱特光电（688150.SH）-OLED中尺寸东风至，平台型新材料龙头崛起——20260807 【建筑材料】伟星新材（002372.SZ）-境外业务稳步向好，PPR主业韧性仍存——20260807 ◼重磅研报 【宏观】7月CPI、PPI双降的预期差 对外发布时间: 2026年08月09日 核心观点：7月CPI、PPI同步回落，主要受油价下跌影响：7月能源分项对CPI同比的拉动点数相比上月少0.5个百分点，原油-石化链对PPI同比的拉动点数相比上月少0.6个百分点，基本对应CPI、PPI同比整体降幅；核心CPI连续5个月在1%附近窄幅波动，基本保持稳定。市场对CPI、PPI的预测出现偏差，主因忽视了国际油价向国内物价传导的时滞：国内成品油价格滞后国际油价半个月左右，对应6月中下旬至7月中上旬的国际油价，恰好处于美伊冲突爆发以来的最低水平。此外，近两月油价中枢下行，上游原材料行业通胀压力边际降温，中下游行业成本压力得到缓解，盈利可能有所改善。往后看，由于7月下旬油价上涨，8月PPI环比预计时隔两个月再度转正、带动PPI同比回升至4%左右（此前高点为6月的4.1%），9-12月PPI同比预计震荡回落，年末下行至3.5%左右；受猪价等带动，CPI同比后续预计小幅回升，高点可能上行至1.4%左右。 风险提示：政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期；测算可能有误差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【宏观】美国7月非农就业负增的背后 对外发布时间: 2026年08月08日 核心结论：7月非农就业负增、远低于市场预期，地方政府教育和世界杯是两大扰动，就业降温趋势未改、但并未非线性衰退。具体关注4大信号：1）两大拖累项是地方政府教育（-5万，连续4月负增）和休闲餐旅业（-4万，连续2月负增），前者暗含季调噪音、也对应近期多地学区的公立学校裁员潮，后者则反映世界杯结束后部分临时用工需求延续消退；2）就业走弱的趋势进一步强化，5-6月非农新增就业累计下修10.3万，3MMA新增就业由7.7万大降至2万；3）失业率的下行明显高估就业市场韧性，背后仍是供给收缩主导，劳动参与率降至2021年3月以来新低。需注意，反映因失去工作而失业的U-2失业率由1.9%升至2.0%；4）7月平均时薪环比仅0.1%，低于预期和前值0.3%，这一点指向年内工资通胀趋弱、核心通胀上行风险有限，但需警惕就业走弱演化为居民收入-消费链条的下行风险。此外，7月信息业（+1.1万）结束了连续3月的裁员，AI对程序员岗位的冲击可能有所缓和，也应反映了“杰文斯悖论”（（率率提升、成本下降反而大大需求），盯持持续性。数公公布后，市场加息担忧有所缓解，但仍定价年内100%会加息。对美联储而言，7月就业走弱进一步削弱了加息的必要性，通胀成为更重要的问题，目前谈论降息为时尚早、重启降息的门槛仍然很高，除非年内就业和通胀加速走弱。倾向于维持此前判断：美国年内大概率不加息也不降息。具体而言，当前美国的经济环境既不适合加息（就业走弱、通胀回落、K型经济、地产疲弱、油价中枢回落、金融条件仍盯），也不支持降息（经济韧性仍强、通胀仍超目标）。短期美联储加息概率还会不断变化、市场也会反复交易，最后美联储年内很可能不加息也不降息。继续提示：科技股调整过后、应是再次布局的机会。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【宏观】7月进出口的新变化 对外发布时间: 2026年08月07日 核心结论：7月我国出口高位小降，与台风天气有关，韧性仍旧偏强。结构看，AI产品出口仍保持高增，集成电路、自动数公处理设备（含AI服务器）合计拉动出口10个百分点；汽车、船舶出口保持高增，同比增速均在60%以上；劳动密集型产品出口读数改善，与去年同期关税导致的低基数有关。进口方面，7月进口增速同样高位回落，但仍处于2022年来第三高位，AI产品是主要拉动，煤炭、铜矿等进口增速也较高。往后看，下半年我国出口预计仍能维持偏高增速，主要关注两点：一是AI资本开支能否维持高增，近期头部云厂商继续上调本年资本开 支指引，下半年AI算力硬件需求仍具备坚实支撑，可以通过全球存储价格及韩国出口两类高频指标跟踪景气变化；二是外部贸易环境能否保持稳定，7月24日，特朗普10%的全球关税到期，同日对中国加征12.5%的301强迫劳动关税作为接续。影响看，美国对中国有率关税税率仅小幅提升1.3个百分点至27.2%，受冲击不大，后续关注即将落地的301产能过剩关税及232行业关税，此外需关注欧盟可能的对华贸易限制措施。 风险提示：地缘博弈超预期；特朗普政策超预期；测算方法存在偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com 【行业配置】中观景气周报：有色价格再次上行，A股交易与两融回升 对外发布时间: 2026年08月09日 1.上游资源 1）原油价格大幅调整，石油化工价差改善：ICE布油、WTI原油价格本周分别下跌9.51%、7.67%，跌幅明显大于石油化工产品，丁二烯、精对苯二甲酸价格更是逆势回升。 2）工业金属与贵金属价格普遍上行：COMEX黄金、白银本周价格分别大涨7.39%、10.43%，铜、铝、碳酸锂价格亦上行，美国最新通胀与非农数公均低于预期，美联储加息预期明显降温。 3）基础化工价格普遍回落，仅MDI、橡胶与纯碱价格上涨。 2.中游制造 1）六氟磷酸锂价格延续低位回升，但上涨速度放缓。 2）光伏行业综合价格回落，硅片价格下挫明显：光伏行业综合价格指数本周下跌11.31%，以上游跌价为主，硅片下跌36.10%、多晶硅下跌3.08%。 3）半钢胎与全钢胎开工率边际分化，反映商用车好于乘用车。 3.科技TMT 1）集成电路制造延续景气，存储价格涨速放缓：台积电6月营收同比67.87%，较5月提升37.78pct，DXI指数、DRAM价格、NAND价格本周分别上涨1.23%、1.24%、1.07%，近期增速斜率逐渐走平。 2）电影票房收入与观影人次本周环比减少。 4.必需消费 1）白羽鸡价格上涨，毛鸡养殖临近盈亏平衡点：白羽肉鸡价格本周上涨0.29%，毛鸡养殖利润为-0.10元/羽，上周对应读数为-0.62元/羽。 2）外购仔猪与自繁自养生猪养殖利润分化：前者本周亏损收窄28.90元/头，后者本周亏损大大5.66元/头。 3）牛奶价格连续两周下行，中药材价格持续下跌未见扭转。 5.可选消费 箱板纸与瓦楞纸价格走平，涨价速度边际放缓。 6.大金融 A股交易与两融本周均有所回升：A股日均成交金额环比增长6.98%，融资融券余额增长1.09%、平均担保比例提升10.53pct至280.03%。 7.地产建筑 1）地方新增专项债发行连续两周放缓。 2）水泥价格略有回升，玻璃、管材价格下跌。 8.交运公用 1）航运价格表现分化，干散货与原油运价改善，集运与成品油运价回落。2）三峡水库站来水边际改善，入库量明显提升、出库量持续回升。风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。王昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com 【金融工程】短期等待市场二次探底 对外发布时间: 2