铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529谷昕潞（联系人）期货从业资格证号：F03155711 日期：2026年08月09日 铝：突破24000后，上方压力仍需关注氧化铝：成本预期带动反弹，氧化铝仍难脱离偏弱基本面 ◆本周沪铝价格表现较强，盘面突破24000元/吨关口，主要受到宏观情绪改善、库存持续去化以及现货偏紧的共同支撑。进入8月后，贵金属和有色金属整体情绪偏强，叠加美伊局势虽仍存在反复，但谈判窗口重新打开，市场宏观担忧有所缓和，推动铝价延续反弹。从基本面来看，国内铝锭社会库存持续下降，海外LME库存也处于低位，对铝价形成较强现实支撑；现货层面，华东、华南基差差距仍较大，区域货源流转并不完全顺畅，部分地区现货偏紧对价格形成支撑。不过，从市场反馈来看，下游终端订单并未明显转强，现货成交的偏紧可能也受到阶段性到货、运输和区域流通因素影响，高频出库数据已有边际走弱迹象，因此当前去库并不能完全等同于消费趋势性修复。 ◆后市来看，铝价短期仍有库存低位和现货结构支撑，但继续上冲的压力也在增加。一方面，中东复产节奏仍需动态评估，近期地缘反复可能延缓部分铝厂复产和发运进度；另一方面，从中长期看，海外电解铝供应恢复和新增产能释放的大方向并未改变，全球供需缺口仍在逐步收敛，只是收敛速度存在不确定性。出口端来看，6月出口数据表现亮眼，对国内库存去化形成支撑，但7月出口已较6月高点有所回落，且随着内外价差收窄、海外升水回落以及海外供应逐步恢复，后续出口支撑可能边际减弱。综合来看，短期铝价仍偏强震荡，但不宜过度追高，后续重点关注华东、华南价差是否收敛、现货去库能否延续，以及海外复产节奏是否继续影响供应预期。 ◆周度数据看，A00华东和华南现货升贴水差距仍在；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至8月7日，铝锭社库较前周去库1.1万吨至92万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水30元/吨（环比前周维持走弱），佛山现货升水85元/吨（环比前周走弱）。下游方面，截至8月7日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.02万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.1%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降70元/吨，下游加工利润承压并连续下滑。 铝：突破24000后，上方压力仍需关注氧化铝：成本预期带动反弹，氧化铝仍难脱离偏弱基本面 ◆本周氧化铝价格出现阶段性反弹，主力合约自2600元/吨附近快速拉升至2700元/吨上方，随后夜盘出现回调。整体来看，本轮上涨并不是由氧化铝自身供需格局明显改善推动，更多来自成本预期、宏观情绪和消息面扰动的共同作用。一方面，山西部分煤矿受阶段性因素影响出现临时停产，带动焦煤等煤炭品种上涨，市场对能源成本抬升的预期增强；另一方面，前期氧化铝盘面已经在行业成本线附近持续震荡，继续下跌空间相对受限，煤炭价格上涨成为盘面反弹的重要触发因素。叠加近期商品市场情绪回暖，以及关于矿山开采、安全环保检查和供应扰动的市场传闻发酵，资金对供应端变化的敏感度上升，进一步放大了氧化铝价格的反弹幅度。不过，从现货和基本面来看，本轮上涨并没有得到明显配合。据阿拉丁消息，本周氧化铝现货价格整体仍偏弱，运行产能继续回升，铝厂库存也有所增加，也就是说，期货上涨更多体现为预期和情绪修复，现货成交并未出现明显转强。供应端来看，部分检修产能恢复，新投产能逐步释放，氧化铝运行产能维持高位；需求端虽然有电解铝高开工支撑刚性消耗，但铝厂库存偏高，非铝需求仍处淡季，现货市场整体仍以贴水成交和按需采购为主。 ◆展望后市，氧化铝价格上下均有掣肘。上方来看，供应宽松、现货偏弱和库存累积决定了价格持续上行的基础并不牢固，在矿端及供应扰动没有进一步实质验证前，前期由宏观情绪、煤炭上涨和市场传闻带来的溢价存在回吐压力。下方来看，当前盘面距离行业成本区间并不远，叠加煤炭价格和矿石成本仍对市场形成一定支撑，价格快速深跌的空间也相对有限。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至8月7日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2736、2736、2704、2650、2773、2743元/吨，较上周分别下跌15、15、15、8、1、13元/吨。澳洲FOB远期现货报价为356于上周上升12，鲅鱼圈CIF报价为393于上周上升15。库存方面，截至本周四（8月6日）ALD全口径社库在577.5万吨，较上周增加9.4万吨；钢联口径累库，截至8月7日当周全口径库存较上周增加4.3万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周上升，港口库存回落，站台/在途库存回落。 周度数据：沪铝成交量上升，持仓量下降，内外价差弱 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走弱 本周氧化铝现货升贴水走弱，山 东 氧 化 铝 对 当 月 升 贴 水从122元/吨变化至13元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从122元/吨变化至43元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量下降，成交量上升。 ◆氧化铝主力合约持仓量下降；氧化铝主力合约成交量下降。 持仓库存比：沪铝持仓库存下降，氧化铝持仓库存比上升 沪铝主力合约持仓库存比下降；氧化铝持仓库存比上升，仍处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数小幅下降 ◆截至8月7日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现去库，环比上周下降29.55万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至7月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：6月氧化铝企业铝土矿库存呈现累库 ◆截至6月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数上升。 铝土矿：几内亚港口发运量上升，海漂库存上升 ◆截至7月31日，钢联周度几内亚港口发运量上升，环比上周增加77.98万吨；澳大利亚港口发运量下降，环比上周减少39.52万吨。 ◆截至8月7日，钢联周度几内亚海漂库存上升，环比上周增加111.27万吨；澳大利亚海漂库存上升，环比上周增加4.88万吨。 铝土矿：出港量上升，到港量上升 ◆截至7月31日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量上升，环比上周增加0.48万吨； ◆截至7月31日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量上升，环比上周增加97.61万吨。 ◆截至7月31日，SMM口径下铝土矿到港量上升，环比上周增加111.44万吨。 氧化铝：全国总库存累库放缓 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加4.3万吨。 ◆氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存上升，港口库存回落，站台/在途库存回落。 氧化铝：阿拉丁全口径库存上升 ◆截至本周四（8月6日）全国氧化铝库存量577.5万吨，环比上周增加9.4万吨； ◆电解铝厂内库存上升，环比增加6.6万吨；氧化铝厂氧化铝库存上升，环比增加2.1万吨；港口库存上升，环比增加0.8万吨；堆场/站台/在途库存下降，环比减少0.1万吨。100150200250300 电解铝：本周库存去库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至8月7日，铝锭社会库存周度减少1.1万吨至92万吨，本周去库。 铝棒：现货库存上升、厂内库存上升 ◆本周下游铝棒现货库存上升、厂内库存上升。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比均小幅回落 ◆截至7月，SMM铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回落； ◆截至7月，SMM铝板带箔成品库存比出现回落，原料库存比小增。 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应小幅上升 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至7月SMM口径国内铝土矿产量小幅上升。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，6月钢联口径山西铝土矿产量小幅下降，环比减少22.13万吨；6月SMM口径山西铝土矿产量下降，环比减少28.54万吨。 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应小幅上升 ◆6月钢联口径河南铝土矿产量小幅下降，环比减少4.315万吨。 ◆7月SMM口径河南铝土矿产量环比减少8.17万吨。 ◆6月钢联口径广西铝土矿产量小幅下降，环比减少2.976万吨。 ◆7月SMM口径广西铝土矿产量上升，环比增加20.71万吨。 氧化铝：产能利用率上升，基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率上升，截至8月7日，全国氧化铝运行总产能为9770万吨，周度运行产能环比增加180万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为187.3万吨，环比上周增加2.3万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例回升 ◆截至7月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升。 ◆截至8月6日，钢联口径电解铝周度产量为87.25万吨，环比增加0.06万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比下降。 下游加工：铝板带箔产量小幅下降 ◆本周再生铝棒产量下降，周度产量环比减少2043吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅上升，铝棒周度产量环比增加0.13万吨。 ◆本周铝板带箔产量小幅下降，环比上周减少0.02万吨。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比减少0.1%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率维稳；铝箔开工率下降。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周铝型材开工率下降，环比变化0.4个百分点。 ◆铝线缆行业开工不变，环比变化0个百分点。 ◆再生铝合金开工率不变，环比变化0个百分点。 ◆原生铝合金开工率保下降，环比减少0.2个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：6月利润小幅回升 ◆6月氧化铝利润继续小幅回升，钢联口径冶金级氧化铝利润为-98.4元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落。 氧化铝：6月利润小幅回升 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费下降，下游加工利润承压 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度下降，环比减少70元/吨，下游加工利润承压。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅走弱 出口：6月铝材出口回升 ◆2026年6月铝材出口总量回升，环比上升5.54万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比上升 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的