信用债ETF七月月度报告：信用债ETF交投活跃，收益稳健增长

2026年8月6日 信用债ETF交投活跃，收益稳健增长 信用债ETF七月月度报告 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：本月中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数市场表现分化，在权益市场大幅回调下，可转债的抗跌性凸显，上证投资级转债及可交换债指数小幅上涨，中证转债及可交换债指数微跌。纯债指数均取得正收益，收益区间0.12%-0.17%，其中沪做市公司债指数收益最高，中证短融指数收益最低。 卜彦花S0670526010001buyanhua@jrjzq.com.cn 信用债ETF市场行情：本月资金面平稳及经济基本面未明显好转，纯债ETF均录得正收益；受权益市场大幅回调，但信用资质较高可转债的抗跌性凸现，可转债ETF市场表现虽被拖累，但可转债ETF海富通仍录得正收益。纯债ETF中基准做市债ETF整体表现优于科创债ETF，且本月信用债ETF大成的涨幅最高。 相关研究： 信用债ETF流动性：信用债ETF流动性均较好，交投活跃度上升。本月短融ETF海富通成交规模依然最大，信用债ETF博时成交规模最小，且均较上月成交活跃度提升。分品种看，科创债ETF因产品数量多，其成交规模最大，且环比大幅提升；基准做市债ETF成交规模与短融ETF海富通成交规模接近，成交额均环比上升；可转债ETF和城投债ETF海富通成交额环比下降。 信用债ETF规模：截至本月末，信用债ETF整体规模环比小幅上升。分品种来看，短融ETF、可转债ETF、城投债ETF及基准做市债ETF规模均取得正增长，科创债ETF规模环比回落。从规模分布看，信用债ETF各产品间规模差异显著。分品种维度，科创债ETF受益于产品数量较多，合计规模最大；基准做市债ETF规模位列第二，环比小幅上行；可转债ETF环比增幅仅次于短融ETF海富通，增速表现居前。 信用债ETF收益风险分析：从收益表现看，本月除可转债ETF博时外，其余信用债ETF年化收益率均录得正值。从回撤控制看，可转债ETF博时与可转债ETF海富通受正股价格波动传导影响，最大回撤显著高于纯债ETF，但整体回撤水平较低，风险可控性较好。从风险调整后收益看，本月信用债ETF夏普比率区间为-8.54%～2.77%，多数产品夏普比率为负，反映整体风险调整后收益表现偏弱。综合收益、回撤及风险调整后收益对比，信用债ETF大成在纯债类产品中性价比最优。 投资建议：从基本面看，7月制造业和非制造业都处于收缩区间，且制造业PMI和非制造业PMI环比下降幅度较大；6月CPI和PPI持续同比为正；6月社融增量增速持续为负，货币供应增速放缓，M1-M2剪刀差走扩；6月全国规模以上工业增加值当月同比增速加快，规模以上工业企业利润总额环比上升；6月社零同比增速转正，出口同比增速提升。整体来看，经济基本面呈现工业生产回落、内需疲软、出口依赖强，通胀回升的特征。从资金面看，资金利率DR007、R007小幅波动，DR007多数情况下在政策利率上方运行，在央行对流动性的呵护下，预计资金面回稳。从机构行为看，近期保险为主要买方力量，主导债券市场定价。 从基本面、资金面和机构行为看，预计8月债券市场仍是震荡态势。8月建议采取中短久期ETF做底仓、捕捉可转债ETF的收益增厚机会策略，综合对比债券指数和信用债ETF的规模、流动性、风险收益等情况，建议关注科创债ETF嘉实（159600.SZ）、短融ETF海富通（511360.SH）、公司债ETF南方（511070.SH）和可转债ETF博时（511380.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用风险；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................5二、信用债ETF市场行情..............................................................................5三、信用债ETF流动性.................................................................................6四、信用债ETF规模.....................................................................................9五、信用债ETF收益风险分析.....................................................................10六、投资建议...............................................................................................11七、风险提示...............................................................................................12 图表目录 图1：主要债券指数月涨跌幅（%）...........................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：可转债ETF月成交规模（亿元）.......................................................................8图4：短融、城投债和公司债ETF月成交规模（亿元）..............................................8图5：基准做市债ETF月成交规模（亿元）................................................................8图6：科创债ETF月成交规模（亿元）.......................................................................8图7：信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）..................................................9图8：平均单只信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）....................................9 表1：信用债ETF涨跌幅............................................................................................5表2：信用债ETF流动性............................................................................................7表3：信用债ETF规模...............................................................................................9表4：信用债ETF风险收益情况...............................................................................10 一、指数市场行情 上证投资级转债及可交换债指数领涨，中证转债及可交换债指数领跌，纯债指数普涨。本月中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数市场表现分化，在权益市场大幅回调下，可转债的抗跌性凸显，上证投资级转债及可交换债指数小幅上涨，中证转债及可交换债指数微跌。中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数均跑赢中证可转债指数。本月纯债指数均取得正收益，收益区间0.12%-0.17%，其中沪做市公司债指数收益最高，中证短融指数收益最低。本月纯债指数均跑赢中证信用债指数。从久期和凸性看，中证金融债指数弹性和抗跌性最高；中证短融指数和沪城投债指数久期较短，对利率波动的敏感性弱。 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 二、信用债ETF市场行情 纯债ETF普涨，可转债ETF市场表现分化。本月资金面平稳及经济基本面未明显好转，纯债ETF均录得正收益；受权益市场大幅回调，但信用资质较高可转债的抗跌性凸现，可转债ETF市场表现虽被拖累，但可转债ETF海富通仍录得正收益。纯债ETF中基准做市债ETF整体表现优于科创债ETF，且本月信用债ETF大成的涨幅最高。从年初至今，基准做市债ETF表现最优。信用债ETF整体跟踪误差均较小，位于区间0.00-0.09%。从月均升贴水率看，多数信用债ETF均处于折价状态。 三、信用债ETF流动性 信用债ETF流动性均较好，交投活跃度上升。本月短融ETF海富通成交规模依然最大， 信用债ETF博时成交规模最小，且均较上月成交活跃度提升。分品种看，科创债ETF因产品数量多，其成交规模最大，且环比大幅提升；基准做市债ETF成交规模与短融ETF海富通成交规模接近，成交额均环比上升；可转债ETF和城投债ETF海富通成交额环比下降。信用债ETF换手率分化较大，区间为65.46%-1366.47%，其中科创债ETF国泰换手率最高，城投债ETF海富通换手率依然最低。 2025年以来各品种信用债ETF成交规模呈持续扩容态势，交投活跃度提升。2025年年中为多数品种的成交额抬升节点，其后整体维持高位运行，成交额品种间分化与头部集中特征十分显著。其中，科创债ETF因大量新发产品形成规模优势，总成交规模在所有细分品种中居首位，但因产品数量较多，单只平均成交额处于中游；短融ETF呈现典型的单只龙头格局，单只产品平均成交规模最大，流动性属性最优，但2026年3月后其成交规模快速下滑；可转债ETF2025年下半年后成交中枢大幅上移并维持宽幅震荡；2025年基准做市债ETF成交规模年中达到峰值后下降，2026年成交规模相对稳定，且总成交额不小；公司债ETF平安、城投债ETF海富通成交规模稳步增长，其成交规模在各品种中处于偏低水平。 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 四、信用债ETF规模 信用债ETF规模小幅上升。截至本月末，信用债ETF整体规模环比小幅上升。分品种来看，短融ETF、可转债ETF、城投债ETF及基准做市债ETF规模均取得正增长，科创债ETF规模环比回落。从规模分布看，信用债ETF各产品间规模差异显著，区间跨度为23.01亿元至855.69亿元。其中，短融ETF海富通规模居首，且本月环比增量最大；科创债ETF万家规模处于最低水平。分品种维度，科创债ETF受益于产品数量较多，合计规模最大，但本月环比有所下降；基准做市债ETF规模位列第二，环比小幅上行；可转债ETF环比增幅仅次于短融ETF海富通，增速表现居前。 五、信用债ETF收益风险分析 信用债ETF大成性价比凸显。从收益表现看，本月除可转债ETF博时外，其余信用债ETF年化收益率均录得正值。其中，可转债ETF海富通年化收益率居首；纯债ETF中，信用债ETF大成年化收益率最高。从回撤控制看，可转债ETF博