一、指数市场行情
- 主要债券指数：中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数表现最好，月涨幅分别为2.02%和1.69%；中债-中高等级公司债利差因子净价(总值)指数录得负收益，为-0.14%。
- 重要信用债指数信用利差：信用利差先走阔后收窄，沪城投债指数和沪做市公司债指数样本券信用利差较高，分别为33.77bp和25.19bp；中证短融指数信用利差最低，为13.74bp。
二、信用债ETF市场行情
- 表现：上证转债ETF（511180.SH）和转债ETF（511380.SH）涨幅最高，分别为2.05%和1.68%；科创债ETF整体表现较好，科债永赢（511150.SH）涨幅最高为0.38%。
- 升贴水率：多数信用债ETF处于折价状态，仅5只呈现溢价。
三、信用债ETF流动性
- 成交规模：短融ETF（511360.SH）月成交额最大，为5963.35亿元，环比+13.45%；转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）成交额环比下降。
- 换手率：科创债ETF整体换手率较高，科债永赢（511150.SH）换手率最高（2108.40%）；城投ETF（511220.SH）换手率最低（59.10%）。
四、信用债ETF规模
- 科创债ETF：规模快速上升，截止2025年12月31日合计达3553.25亿元，嘉实（159600.SZ）规模最大，为436.73亿元。
- 可转债ETF：规模下降，2只转债ETF规模合计为609.90亿元，较上月下降58.37亿元。
- 短融ETF：规模震荡下行，截至2025年12月31日为702.23亿元。
五、信用债ETF收益风险分析
- 单位净值：全部信用债ETF单位净值上升。
- 收益：城投ETF票面利率优势最大（3.32%），多数ETF票息收益下降；纯债ETF均取得资本利得收益。
- 加权久期和凸性：多数信用债ETF降久期，沪做市公司债ETF加权久期最长（3.67）；科创债ETF加权久期3.29。
- 信用风险：科创债ETF、基准做市债ETF和公司债（511030.SH）成分券信用级别全部为AAA，整体信用风险极低。
- 性价比：短融ETF（511360.SH）和转债类ETF性价比凸显，夏普比率分别为1.62、0.80和0.87。
六、投资建议
- 基本面：经济基本面偏弱，社融增速放缓，工业利润大幅回落。
- 资金面：央行呵护流动性，但买债力度温和，资金面紧平衡。
- 政策面：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）落地，边际利好ETF和债基。
- 建议：债券市场偏震荡，建议采取中短久期+高票息保护策略；关注转债ETF（511380.SH）、中证短融（511360.SH）和城投ETF（511220.SH）。
七、风险提示
- 利率风险、信用因素、流动性风险、统计误差风险、权益市场波动风险。
