信用债ETF十二月月度报告：信用债ETF规模快速扩张，短融ETF交投活跃

2026年1月6日 信用债ETF规模快速扩张，短融ETF交投活跃 信用债ETF十二月月度报告 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：本月中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数表现最好，月涨幅分别为2.02%和1.69%，2025年分别涨18.31%和13.41%。本月仅中债-中高等级公司债利差因子净价(总值)指数取得负收益，为-0.14%，2025年跌1.14%。从久期、凸性和到期收益率看，沪做市信用债指数具有较高弹性和抗跌性，且到期收益率相对较高；沪城投债指数收益高且对利率波动的敏感性弱。本月信用债指数信用利差先走阔后收窄，2025年12月31日沪城投债指数和沪做市公司债指数的信用利差最高，分别为33.77bp和25.19bp；中证短融指数信用利差最低13.74bp。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn 联系人 卜彦花S0670124010008buyanhua@cnht.com.cn 信用债ETF市场行情：本月权益市场震荡上行，上证转债ETF（511180.SH）和转债ETF（511380.SH）市场表现最好，其涨幅分别为2.05%和1.68%，2025年涨幅分别为18.02%和13.14%。本月债券市场呈现震荡态势，多数纯债ETF录得正收益，科创债ETF整体表现较好，其中科债永赢（511150.SH）涨幅最高为0.38%。2025年纯债ETF中城投ETF（511220.SH）涨幅最大1.74%。从月均升贴水率看，多数信用债ETF处于折价状态，仅5只信用债ETF呈现溢价。 相关研究： 20250708-恒 泰 证 券-信 用债ETF月度报告：科创债ETF集中申报，债券ETF再扩容 信用债ETF流动性：短融ETF（511360.SH）十二月成交规模依然最大，月成交额为5963.35亿元，环比+13.45%。转债ETF（511380.SH）十二月成交额1756.81亿元，环比-13.75%，上证转债ETF（511180.SH）十二月成交额434.43亿元，环比-7.82%。 20250804-恒 泰 证 券-信 用债ETF七 月 月 度 报 告 ： 科 创债ETF交易活跃，规模快速增加 信用债ETF规模：本月科创债ETF规模快速上升，截止2025年12月31日科创债ETF规模合计达3553.25亿元。其中，科创债ETF嘉实（159600.SZ）规模最大，为436.73亿元。本月可转债ETF（511380.SH）和上证可转债ETF（511180.SH）规模下降，2只转债ETF规模合计为609.90亿元，较上月下降58.37亿元。 20250901-恒 泰 证 券-信 用债ETF八月月度报告：第二批科创债ETF上报，可转债ETF交投活跃 信用债ETF收益风险分析：全部信用债ETF单位净值上升。城投ETF票面利率优势最大，多数ETF票息收益下降。对比本月初和本月末信用债ETF加权票面利率，绝大部分ETF票面利率下降，票息收益下降。从资本利得看，纯债ETF的加权收益率期末较期初下降，均取得资本利得收益。多数信用债ETF降久期，沪做市公司债ETF加权久期依然最长。从风险收益比看，短融ETF（511360.SH）和转债类ETF性价比凸显。本月全部信用债ETF的夏普比率均为正值，其中短融ETF（511360.SH）、转债ETF（511380.SH）和上证转债（511180.SH）的夏普比率分别为1.62、0.80和0.87，其Calmar比率分别为2416.75、24.55和27.89。 20251010-金融街证券-信用债ETF月报-第二批科创债上市，可转债交投情绪回落 20251103-金融街证券-信用债ETF月报-可转债ETF回调，科创债ETF估值回升 投资建议：从基本面看，12月综合PMI50.70%，环比上升1个百分点，同比下降1.5个百分点；制造业PMI50.10%，环比上升0.9个百分点，同比持平；非制造业PMI50.20%，环比上升0.7个百分点，同比下降2个百分点。11月CPI同比上涨0.70%，环比下降0.10%，CPI环比转负；PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1%，PPI同比降幅走阔，环比实现年内第二次上涨。11月金融数据显示，社融 20251204-金 融 街 证 券-信 用债ETF月报-可转债ETF持续回调，短久期短融ETF受青睐 总量放缓，M1-M2剪刀差走阔。11月规模以上工业企业实现利润6,765.70亿元，同比增速-13.10%。整体来看，经济基本面呈现“制造业和非制造业弱扩张、‘反内卷’持续作用、社融增速放缓、工业利润大幅回落”的特征，整体生产经营活动偏弱。从资金面看，央行重启国债买卖，继续呵护流动性，但买债力度温和，资金面紧平衡。政策面上，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）落地，边际利好ETF和债基。从基本面+资金面+政策面看，债券市场尚不能形成强趋势，预计仍是偏震荡态势，机构行为、风险偏好变化及债券供应将主导债券定价。长期看好权益市场，且叠加固收产品采取固收+策略提高收益的影响，长期仍然看好可转债类ETF。1月依然建议采取中短久期+高票息保护策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注转债ETF（511380.SH）、中证短融（511360.SH）和城投ETF（511220.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用因素；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................5（一）主要债券指数市场行情................................................................................5（二）重要信用债指数信用利差情况.....................................................................5二、信用债ETF市场行情..............................................................................6三、信用债ETF流动性.................................................................................8四、信用债ETF规模...................................................................................10五、信用债ETF收益风险分析.....................................................................11（一）信用债ETF单位净值................................................................................11（二）信用债ETF收益.......................................................................................12（三）信用债ETF加权久期和凸性......................................................................13（四）信用债ETF信用风险................................................................................15（五）信用债ETF性价比....................................................................................16六、投资建议...............................................................................................18七、风险提示...............................................................................................18 图表目录 图1：主要债券指数月涨跌幅（%）...........................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：重要信用债指数收益率（%）...........................................................................6图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..................................................6图5：重要信用债指数超额收益（BP）.......................................................................6图6：转债类ETF月成交规模（亿元）.......................................................................9图7：短融、城投债和公司债ETF月成交规模（亿元）..............................................9图8：基准做市债ETF月成交规模（亿元）..............................................................10图9：科创债ETF月成交规模（亿元）.....................................................................10图10：信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）..............................................10图11：单只信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）.......................................10图12：转债类、短融、城投和公司债ETF规模（按品种分类，亿元）.....................11图13：信用债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图14：科创债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图15：信用债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图16：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元）...............................................12图17：科创债ETF净值（元）.................................