研报正文总结
指数市场行情： 本月中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数表现最好，月涨幅分别为5.73%和4.62%。主要信用债指数均取得正收益，沪AAA科创债指数收益最高，月涨幅为0.34%。重要信用债指数估值收益率下行，信用利差收窄。
信用债ETF市场行情： 本月权益市场震荡上行，可转债估值有所支撑，可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）市场表现最好，其月涨幅分别为5.90%和4.67%。本月债券市场呈现震荡上行，纯债ETF均录得正收益，基准信用债ETF整体表现优于科创债ETF。城投债ETF海富通（511220.SH）涨幅较高，月涨幅为0.40%。
信用债ETF流动性： 短融ETF海富通（511360.SH）一月成交规模依然最大，月成交额为7455.87亿元，环比+25.03%。可转债ETF博时（511380.SH）一月成交额2864.93亿元，环比+63.08%，可转债ETF海富通（511180.SH）一月成交额708.87亿元，环比+63.17%。基准做市债ETF一月总成交额5,494.46亿元，较上月+4.60%；科创债ETF一月总成交额21,194.33亿元，环比-12.48%。
信用债ETF规模： 本月科创债ETF和基准做市债ETF规模快速下降。截止2026年1月30日，科创债ETF规模合计2864.98亿元，较上月末减少688.26亿元；基准做市债ETF规模合计1069.39亿元，较上月末减少204.79亿元。本月可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）规模上升最多，2只可转债ETF规模合计为759.52亿元，较上月上升149.63亿元。短融ETF（511360.SH）规模震荡下行，截止2026年1月30日其规模为648.71亿元。
信用债ETF收益风险分析： 全部信用债ETF单位净值上升。近半数ETF票面利率月末较月初下降，票息收益下降。城投ETF票面利率优势最大，其加权票面利率最高（本月末为3.31%）。多数信用债ETF降久期，沪做市公司债ETF平均加权久期最长（3.57）。信用债ETF整体信用风险较低。从风险收益比看，本月全部信用债ETF的夏普比率均为正值，其中短融ETF海富通（511360.SH）和城投债ETF海富通（511220.SH）的夏普比率分别为1.68和2.58，其Calmar比率分别为0和692.97。
投资建议： 从基本面看，经济基本面呈现“制造业和非制造业收缩、通胀回升、社融增速放缓、工业利润反弹修复”的特征，整体生产经营活动仍偏弱。从资金面看，美联储降息预期较低，但央行呵护流动性，资金面紧平衡。从风险偏好和供需结构看，权益市场波动带动投资者风险偏好降低，利于债市。债券市场尚不能形成强趋势，预计仍是偏震荡态势，机构行为、风险偏好变化及债券供应将主导债券定价。1月依然建议采取中短久期+高票息保护策略，建议关注短融ETF海富通（511360.SH）和城投债ETF海富通（511220.SH）。
