信用债ETF四月月度报告：信用债ETF交投活跃度下降

2026年5月7日 信用债ETF交投活跃度下降 信用债ETF四月月度报告 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：本月中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数表现最好，月涨幅分别为5.97%和4.53%，年跌幅分别4.76%和2.53%，分别跑输中证转债指数15.80bp和160.17bp。本月纯债指数均持续取得正收益，深做市信用债指数收益最高，月涨幅为0.41%；中债-中高等级公司债利差因子净价(总值)指数收益最低，月涨幅为0.14%。本月资金面宽松，重要信用债指数收益率顺势下行，信用利差走势分化。 卜彦花S0670526010001buyanhua@jrjzq.com.cn 信用债ETF市场行情：本月可转债ETF博时（511380.SH）市场表现最好，其月涨幅为5.79%，年涨幅4.61%。得益于利率下行，本月纯债ETF均录得正收益，基准做市债ETF整体表现优于科创债ETF。本月纯债ETF中科创债ETF招商（551900.SH）涨幅最高为0.53%，短融ETF海富通（511360.SH）涨幅最低0.13%。信用债ETF整体跟踪误差均较小。从月均升贴水率看，多数信用债ETF处于折价状态。 信 用 债ETF流 动 性 ：信 用 债ETF交 投 活 跃 度 下 降 。 短 融ETF海 富 通（511360.SH）本月成交规模依然最大，月成交额为9055.07亿元，成交额环比-25.06%；可转债ETF本月总成交额3087.15亿元，环比-24.12%；基准做市债ETF本月总成交额5579.79亿元，较上月-2.31%；科创债ETF本月总成交额20864.42亿元，环比-5.47%。信用债ETF换手率分化较大。 信用债ETF规模：本月短融ETF海富通（511360.SH）、城投债ETF海富通（511220.SH）、可转债ETF和基准信用债ETF规模上升，分别环比+98.50亿元、+91.71亿元、9.75亿元和74.35亿元。截至2026年4月30日，科创债ETF规模合计2751.75亿元，较上月末减少101.31亿元。 信用债ETF收益风险分析：得益于债券收益率下行和权益市场的走强，信用债ETF单位净值本月上升。城投ETF票面利率优势最大，多数ETF票息收益下降，从资本利得看，纯债ETF的期末加权收益率均较期初下降，其资本利得收益均为正。本月多数信用债ETF拉长久期，深做市信用债ETF平均久期2.85，沪做市公司债ETF平均久期3.46，科创债ETF平均久期3.21。从风险收益比看，本月全部信用债ETF的夏普比率均为正值，其中信用债ETF大成（159395.SZ）和信用债ETF华夏（511200.SH）的夏普比率最高，分别为10.83和8.14，其Calmar比率分别为349.43和181.12。 投资建议：从基本面看，4月综合PMI50.10%，环比下降0.4个百分点，同比下降0.1个百分点；制造业PMI50.30%，环比下降0.1个百分点，同比上升1.3个百分点；非制造业PMI49.40%，环比下降0.7个百分点，同比下降1.0个百分点。3月CPI同比上涨1.00%，环比下降0.70%；PPI同比上升0.5%，环比上涨1.0%。3月金融数据显示，社融总量增速下降，M1-M2剪刀差走扩。3月规模以上工业企业实现利润6714.80亿元，当月同比增速15.80%；3月规模以上工业企业工业增加值当月同比+5.7%，累计同比6.1%，增速较去年同期下降。3月 社零同比+1.7%，3月出口同比+2.5%，增速较去年同期下降。整体来看，经济基本面呈现“制造业扩张、内需疲软、出口增速减缓、通胀缓和”的特征。根据万得一致预期，4月工业增加值月当月同比5.72%、CPI同比+0.79%、PPI同比+1.49%、M1-M2剪刀差走扩、社融存量增速同比7.88%，社零同比+2.19%，出口同比+6.58%，预计通胀回升或带来长端利率上升。从资金面看，4月DR001和DR007下行，DR007与政策利率差值收敛，流动性充裕。4月央行公开市场持续地量操作收紧冗余流动性，预计5月资金面收敛。从机构行为看，4月交易盘为强势买盘，5月份关注交易盘止盈行为及其负债端变化对债市的定价。预计5月权益市场仍偏强不利债券市场，但可转债将受益于权益市场上涨。从基本面+资金面+机构行为看，预计收益率上行风险不大，机构可能适度放松对长端资产的偏谨慎态度，预计5月债券市场仍偏震荡态势，关注权益市场及机构行为对债券市场的影响。5月建议采取中短久期+高票息保护做底仓、捕捉长久期债券交易机会和含权债券ETF的增厚收益机会策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注短融ETF海富通（511360.SH）、城投债ETF海富通（511220.SH）、可转债ETF博时（511380.SH）和公司债ETF南方（511070.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用风险；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................5（一）主要债券指数市场行情................................................................................5（二）重要信用债指数信用利差情况.....................................................................5二、信用债ETF市场行情..............................................................................6三、信用债ETF流动性.................................................................................8四、信用债ETF规模...................................................................................10五、信用债ETF收益风险分析.....................................................................11（一）信用债ETF单位净值................................................................................11（二）信用债ETF收益.......................................................................................12（三）信用债ETF加权久期和凸性......................................................................13（四）信用债ETF信用风险................................................................................15（五）信用债ETF性价比....................................................................................16六、投资建议...............................................................................................19七、风险提示...............................................................................................19 图表目录 图1：主要债券指数月涨跌幅（%）...........................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：重要信用债指数收益率（%）...........................................................................6图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..................................................6图5：重要信用债指数超额收益（BP）.......................................................................6图6：可转债ETF月成交规模（亿元）.......................................................................9图7：短融、城投债和公司债ETF月成交规模（亿元）..............................................9图8：基准做市债ETF月成交规模（亿元）..............................................................10图9：科创债ETF月成交规模（亿元）.....................................................................10图10：信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）..............................................10图11：平均单只信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）................................10图12：可转债、短融、城投和公司债ETF规模（按品种分类，亿元）.....................11图13：基准做市债ETF规模（按品种分类，亿元）.................................................11图14：科创债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图15：信用债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图16：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元）...............................................12图17：科创债ETF净值（元）.................................................................................12 表1：信用债ETF涨跌幅（不包括科创债）................................................................6表2：科创债ETF涨跌幅..................................................................................