信用债ETF三月月度报告：信用债ETF规模企稳、交投活跃

证券研究报告/信用研究 信用债ETF规模企稳、交投活跃 信用债ETF三月月度报告 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：本月纯债指数均取得正收益，中证金融债指数收益最高，月涨幅为0.44%；中债-中高等级公司债利差因子净价(总值)指数收益最低，月涨幅为0.13%。本月中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数表现最差，月跌幅分别为7.31%和6.56%，年跌幅分别1.14%和1.91%。本月资金面仍宽松及中短端交易拥挤度较高，重要信用债指数收益率顺势下行，信用利差均走扩。 卜彦花S0670526010001buyanhua@jrjzq.com.cn 信用债ETF市场行情：得益于中短端利率下行，本月纯债ETF均录得正收益，基准信用债ETF整体表现优于科创债ETF。本月纯债ETF中科创债ETF广发（511120.SH）涨幅最高为0.48%，短融ETF海富通（511360.SH）涨幅最低0.16%。本月可转债ETF博时（511380.SH）市场表现最差，其月跌幅为7.43%，年跌幅1.11%。 信用债ETF流动性：信用债ETF成交额均环比大幅上升，短融ETF海富通成交最活跃。短融ETF海富通（511360.SH）本月成交规模依然最大，月成交额为12083.22亿元，成交额环比+62.50%；本月仅信用债ETF博时（159396.SZ）成交额下降，环比下降24.72%，月成交额97.13亿元。 信用债ETF规模：本月短融ETF海富通（511360.SH）和城投债ETF海富通（511220.SH）规模上升，分别环比+136.84亿元和+87.83亿元。截至2026年3月31日，科创债ETF规模合计2853.06亿元，较上月末增加109.66亿元。本月基准做市债ETF规模（合计1025.52亿元）继续下降，但下降幅度减小，较上月末减少13.49亿元；可转债ETF规模快速下降至713.43亿元。 信用债ETF收益风险分析：本月债券ETF市场呈现显著分化走势：净值表现上，纯债ETF单位净值整体上行，可转债ETF单位净值普遍回落；票息与久期维度，城投债ETF票面利率优势显著凸显，多数债券ETF票息收益有所下行，同时多数信用债ETF采取了降久期的操作策略。风险收益层面，本月全市场信用债ETF夏普比率均录得正值，其中短融ETF海富通（511360.SH）和城投债ETF海富通（511220.SH）夏普比率分别达3.17与1.29，对应Calmar比率分别为0和354.70。 投资建议：从基本面看，3月综合PMI50.50%，环比上升1个百分点，同比下降0.9个百分点；制造业PMI50.40%，环比上升1.4个百分点，同比下降0.1个百分点；非制造业PMI50.10%，环比上升0.6个百分点，同比下降0.7个百分点。2月CPI同比上涨1.30%，环比上升1.00%；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%。2月金融数据显示，社融总量增速稳定，M1-M2剪刀差继续收窄。2026年1-2月规模以上工业企业实现利润10,245.60亿元，累计同比增速15.20%。整体来看，经济基本面数据超万得一直预期，呈现“制造业和非制造业重回扩张区间、通胀回升、社融增速平稳、工业利润大幅增加”的特征。根据万得一致预期，3月工业增加值月累计同比5.0%、CPI同比+0.93%、PPI同比+0.25%、M1-M2 剪刀差走扩、社融存量增速同比7.95%，预计经济修复及通胀回升或带来长端利率上升。从资金面看，3月DR001和DR007下行，DR007与政策利率差值收敛，流动性较充裕，Q1货币政策委员会例会继续定调适度宽松的货币政策，预计4月资金面紧平衡。从机构行为看，3月配置盘为主要买盘，3月下旬基金买入偏强，4月份关注交易盘行为对债市的定价。权益市场仍偏弱震荡利好债券市场，但可转债受权益市场波动影响较大。从基本面+资金面+机构行为看，预计收益率曲线陡峭化，中短端交易拥挤度较高，机构对长端资产保持偏谨慎态度，4月债券市场仍偏震荡态势，关注地缘因素对通胀预期及权益市场的影响。4月依然建议采取中短久期+高票息保护策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注短融ETF海富通（511360.SH）和城投债ETF海富通（511220.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用风险；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................5（一）主要债券指数市场行情................................................................................5（二）重要信用债指数信用利差情况.....................................................................5二、信用债ETF市场行情..............................................................................6三、信用债ETF流动性.................................................................................8四、信用债ETF规模...................................................................................10五、信用债ETF收益风险分析.....................................................................11（一）信用债ETF单位净值................................................................................11（二）信用债ETF收益.......................................................................................12（三）信用债ETF加权久期和凸性......................................................................13（四）信用债ETF信用风险................................................................................15（五）信用债ETF性价比....................................................................................16六、投资建议...............................................................................................18七、风险提示...............................................................................................18 图表目录 图1：主要债券指数月涨跌幅（%）...........................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：重要信用债指数收益率（%）...........................................................................6图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..................................................6图5：重要信用债指数超额收益（BP）.......................................................................6图6：可转债ETF月成交规模（亿元）.......................................................................9图7：短融、城投债和公司债ETF月成交规模（亿元）..............................................9图8：基准做市债ETF月成交规模（亿元）................................................................9图9：科创债ETF月成交规模（亿元）.......................................................................9图10：信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）..............................................10图11：平均单只信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）................................10图12：可转债、短融、城投和公司债ETF规模（按品种分类，亿元）.....................10图13：基准做市债ETF规模（按品种分类，亿元）.................................................10图14：科创债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图15：信用债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图16：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元）...............................................12图17：科创债ETF净值（元）.................................................................................12 表1：信用债ETF涨跌幅（不包括科创债）................................................................6表2：科创债ETF涨跌幅............................................................................................7表3：信用债ETF资金流（不包括科创债）................................................................8表4：科创债ETF资金流............................................................................................8表5：信用债ETF票息收益（不包括科创债）........................