信用债ETF九月月度报告：第二批科创债上市，可转债交投情绪回落

2025年10月10日 第二批科创债上市，可转债交投情绪回落 信用债ETF九月月度报告 研报摘要 证券分析师 市场行情：可转债指数领跑市场，纯信用债指数里仅中证短融指数为正收益。九月中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数的市场表现依然显著优于纯债指数，月涨幅分别为1.90%和0.86%，年初至今分别涨17.38%和12.22%。九月债券市场情绪较弱，仅中证短融指数取得正收益，其余纯债指数（包括全部科创债指数和基准做市信用债指数）继续下行，九月阶段收益录得负值。可转债ETF领涨，中证短融ETF市场表现尚可。九月权益市场震荡，债券市场持续下行。九月份转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）涨幅分别为1.85%和0.79%，市场表现优于纯债ETF，主要受益于权益市场的支撑。短久期的短融ETF（511360.SH）具有抗跌性，本期取得正收益0.14%。信用债ETF单位净值表现分化。2025年，可转债类ETF单位净值呈现震荡上行趋势，本月下旬其净值开始上升，但未超过8月最高点。科创债类ETF上市后净值波动下行，截止2025年9月30日全部科创类ETF净值跌破100元。转债ETF和短融ETF成交活跃。短融ETF（511360.SH）九月成交规模依然最大，成交额为7,457.35亿元，环比+32.29%。转债ETF（511380.SH）九月成交额2,943.96亿元，环比+18.48%。。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn 联系人 卜彦花S0670124010008buyanhua@cnht.com.cn 相关研究： 20250708-恒 泰 证 券-信 用债ETF月度报告：科创债ETF集中申报，债券ETF再扩容 信用债ETF概况：新发行14只科创债带动科创债规模增加，两只可转债ETF规模下降，但其收益仍高于纯债ETF，且收益风险性价比最高。从规模变动看，可转债类ETF规模本月下降，环比-45.57亿元；二十四只科创债ETF本月规模增加，+1320.20亿元，规模增加较大主要系本月新发行14只科创债。本月转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）市场表现一般，但其收益率仍高于纯债ETF，其九月区间年化收益率分别为25.30%和10.16%。从风险收益比看，本月转债ETF（511380.SH）的性价比同样远高于纯债ETF，其夏普比率分别为0.06，其Calmar利率11.01。 20250804-恒 泰 证 券-信 用债ETF七 月 月 度 报 告 ： 科 创债ETF交易活跃，规模快速增加 20250901-恒 泰 证 券-信 用债ETF八月月度报告：第二批科创债ETF上报，可转债ETF交投活跃 信用债ETF申报发行情况：第二批14只科创债ETF本月24日上市，上市交易份额10.47亿份，上市前一日净值均低于100元/份。 货币市场：本月公开市场操作货币净投放3902.00亿元。九月利率开始上行，DR007与政策利率偏离度略有走阔。 一级市场：债券指数样本券一级发行规模/数量差异大。在符合重要债券指数样本选取标准的债券一级发行中，短融发行数量发行规模最大，可转债发行规模和数量最少。可转债类指数新券供给不足，发行规模最小，九月仅发行3只可转债，规模合计42.00亿元。重要债券指数样本券一级发行利率较低。沪城投债指数样本券发行票面利率加权值2.38%，排名第一。债券指数样本券发行期限集中化。本月中证短融指数样本券发行提速，多数样本券发行利率提高、发行期限缩短。9月债市持续震荡下行，债券收益率上升，多数样本券发行利率抬升，满足深AAA科创债指数样本券要求的债券加权发行利率环比+19.84bp，满足深做市信用债指数样本券要求的债券加权发行利率环比+24.62bp。 二级市场：可转债类指数成分券成交规模最大，沪城投指数成分券折价成交。九月中证转债及可交换债指数成分券成交规模高达15,775.04亿元，上证投资级转债及 可交换债成分券成交规模3,774.26亿元，合计19,549.30亿元。从收盘偏离看，沪城投债指数成分券收盘正偏离12.62bp，卖方压力较大。信用利差走阔，沪城投债和中证短融样本券信用利差较高。2025年9月30日沪城投债指数和中证短融指数的信用利差最高，分别为47.10bp和32.04bp。 投资建议：建议关注转债ETF（511380.SH）和中证短融（511360.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用因素；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、市场行情.................................................................................................5（一）主要债券指数市场行情................................................................................5（二）债券ETF市场行情......................................................................................5（三）债券ETF单位净值......................................................................................7（四）债券ETF资金流.........................................................................................7二、信用债ETF概况.....................................................................................9三、信用债ETF申报发行情况.....................................................................10四、货币市场...............................................................................................11（一）公开市场操作............................................................................................11（二）资金利率...................................................................................................11五、一级市场...............................................................................................12（一）重要债券指数样本券一级发行情况............................................................12（二）今年以来重要债券指数样本券一级发行.....................................................13六、二级市场...............................................................................................14（一）重要债券指数成分券成交情况...................................................................14（二）重要信用债指数利差情况..........................................................................14七、投资建议...............................................................................................15八、风险提示...............................................................................................16 图表目录 图1：主要债券指数月涨跌幅（%）...........................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元）...................................................7图4：科创债ETF净值（元）.....................................................................................7图5：本月信用债ETF申报发行...............................................................................11图6：本月公开市场操作（单位：亿元）..................................................................11图7：DR001和DR007趋势（%）..........................................................................12图8：DR007和政策利率的偏离（BP）....................................................................12图9：2025年满足债券指数样本券的发行规模（亿）...............................................13图10：2025年满足债券指数样本券的发行票面利率（%）......................................13图11：2025年满足债券指数样本券的发行期限（年）.............................................14图12：重要信用债指数收益率（%）.......................................................................15图13：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..............................................15图14：重要信用债指数超额收益（BP）...................................................................15 表1：信用债ETF涨跌幅（不包括科创债）................................................................5表2：科创债ETF涨跌幅.......