信用债ETF十月月度报告：可转债ETF回调，科创债ETF估值回升

2025年11月4日 可转债ETF回调，科创债ETF估值回升 信用债ETF十月月度报告 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：上证投资级转债及可交换债指数领跑市场，但中证转债及可交换债指数录得负收益。本月纯信用债指数均取得正收益，沪做市信用债指数、沪AAA科创债和AAA科创债涨幅较高，分别为0.77%、0.76%和0.75%，仅低于上证投资级转债及可交换债指数涨幅2-4bp。本月指数信用利差再度收窄，沪城投债指数和中证短融指数的信用利差最高，分别为29.48bp和21.80bp。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn 信用债ETF市场行情：本月债券市场震荡上行，纯债ETF均录得正收益，沪基准做市信用债ETF表现最优，其中信用债基（511200.SH）涨幅最高（0.93%）。短久期的短融ETF（511360.SH）持续稳定上涨，本期涨幅0.12%。转债ETF（511380.SH）调整幅度大于上证转债ETF（511180.SH），其跌幅为0.01%，市场表现最差；上证转债ETF（511180.SH）涨幅为0.83%，市场表现并未显著优于纯债ETF。 联系人 卜彦花S0670124010008buyanhua@cnht.com.cn 信用债ETF流动性：短融ETF（511360.SH）十月成交规模依然最大，环比-12.77%。转债ETF（511380.SH）十月成交额环比-32.87%。基准做市信用债ETF十月总成交额环比下降7.89%；科创债ETF十月总成交额环比+66.69%。 相关研究： 20250708-恒 泰 证 券-信 用债ETF月度报告：科创债ETF集中申报，债券ETF再扩容 信用债ETF收益风险分析：纯信用债ETF单位净值回升，转债类ETF单位净值下降。多数纯债ETF票面利率下降，票息收益下降，但纯债ETF均取得正资本利得收益。从凸性看，沪公司债ETF（511070.SH）和科债永赢ETF（511150.SH）的凸性显著高于其于ETF，有效降低了大幅回撤的风险，风险收益的凸性优化效应显著。从风险收益比看，本月转债ETF（511380.SH）和上证转债（511180.SH）的性价比不及纯债ETF，沪公司债（511070.SH）和科债永赢（511150.SH）性价比突出，其夏普比率分别为1.74和1.44，其Calmar比率分别为167.48和49353.74。 20250804-恒 泰 证 券-信 用债ETF七 月 月 度 报 告 ： 科 创债ETF交易活跃，规模快速增加 20250901-恒 泰 证 券-信 用债ETF八月月度报告：第二批科创债ETF上报，可转债ETF交投活跃 基金管理人情况：基金管理人管理规模、资产管理能力差异化显著。 投资建议：从基本面看，10月综合PMI50.0%，环比下降0.6%，制造业PMI49.0%，环比-0.8%，非制造业PMI50.1%，环比+0.1%，制造业收缩，非制造业扩张，整体生产经营活动较弱；9月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，环比持平（0%），“反内卷”持续作用，通胀温和。从资金面看，央行仍呵护流动性，资金面宽松，债券估值收益率下行。从政策面看，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）和央行重启国债买卖对债市定价形成多重共振。从基本面+资金面+政策面看，11月利率大概率小幅震荡，债市的定价更多取决于政策的影响。短期内可转债类ETF有调整，但权益市场长期向好叠加固收产品采取固收+策略的影响下，长期仍然看好可转债类ETF。11月建议采取中短久期+高凸性+高风险收益比策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注转债ETF（511380.SH）、中证短融（511360.SH）、沪公司债（511070.SH）和科债永赢（511150.SH）。 20251010-金融街证券-信用债ETF月报-第二批科创债上市，可转债交投情绪回落 风险提示：（一）利率风险；（二）信用因素；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................4（一）主要债券指数市场行情................................................................................4（二）重要信用债指数信用利差情况.....................................................................4二、信用债ETF市场行情..............................................................................5三、信用债ETF流动性.................................................................................7四、信用债ETF收益风险分析.......................................................................8（一）信用债ETF单位净值..................................................................................8（二）信用债ETF收益.........................................................................................9（三）信用债ETF加权久期和凸性......................................................................10（四）信用债ETF信用风险................................................................................12（五）信用债ETF性价比....................................................................................13五、基金管理人情况....................................................................................15六、投资建议...............................................................................................16七、风险提示...............................................................................................16 图表目录 图1：主要债券指数月涨跌幅（%）...........................................................................4图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................4图3：重要信用债指数收益率（%）...........................................................................5图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..................................................5图5：重要信用债指数超额收益（BP）.......................................................................5图6：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元）...................................................9图7：科创债ETF净值（元）.....................................................................................9图8：基金管理人在管规模（亿元）.........................................................................15图9：基金管理人在管债券规模（亿元）..................................................................15图10：基金管理人Sharpe.......................................................................................16 表1：信用债ETF涨跌幅（不包括科创债）................................................................5表2：科创债ETF涨跌幅............................................................................................6表3：信用债ETF资金流（不包括科创债）................................................................7表4：科创债ETF资金流............................................................................................7表5：信用债ETF票息收益（不包括科创债）............................................................9表6：科创债ETF票息收益......................................................................................10表7：信用债ETF加权久期（不包括科创债）..........................................................11表8：科创债ETF加权久期......................................................................................11表9：信用债ETF信用风险（不包括科创债）..........................................................12表10：科创债债ETF信用风险.................................................................................12表11：信用债ETF概况（不包括科创债）...............................................................14表12