信用债ETF双周报（20260803-20260814）：可转债ETF回调，信用债ETF规模延续升势

证券研究报告/信用研究 可转债ETF回调，信用债ETF规模延续升势 信用债ETF双周报（20260803-20260814） 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：纯信用债指数近两周均录得正收益，沪做市公司债指数近两周表现最好，涨幅最高；中证短融指数表现最差，涨幅最小。纯信用债指数近两周均跑输中证-信用债指数。可转债指数近两周持续下跌，上证投资级转债及可交换债指数跌幅较中证转债及可交换债指数跌幅大，中证转债及可交换债指数年初至今小幅收涨，上证投资级转债及可交换债指数年初至今小幅收跌。 卜彦花S0670526010001buyanhua@jrjzq.com.cn 信用债ETF市场行情：8月利率震荡下行，纯信用债ETF上涨；权益市场缓慢修复，可转债消化前期高估值，可转债ETF下跌。纯债ETF中，基准做市债ETF平均涨幅高于科创债ETF平均涨幅，基准做市债ETF中沪做市公司债ETF表现优于深做市信用债ETF。 信用债ETF流动性：信用债ETF的流动性较好，近两周基准做市债ETF、城投债ETF海富通、科创债ETF成交额环比大幅提升，可转债ETF和短融ETF海富通成交额环比下降幅度较大。 信用债ETF规模：从单只信用债ETF规模看，短融ETF海富通规模最大，可转债ETF博时规模第二，但近两周可转债ETF和短融ETF海富通的规模下滑。分品种看，科创债ETF依托产品数量多的优势，其规模最大，近两周规模略有上升，且内部规模分化明显；基准做市债ETF规模仅低于科创债ETF，近两周规模小幅上升。 信用债ETF收益风险分析：收益率方面，近两周纯债ETF年化收益率均录得正收益，信用债ETF海富通年化收益率最高；可转债ETF均录得负收益。回撤方面，可转债ETF博时和可转债ETF海富通受其正股波动的影响，最大回撤高于纯债ETF；纯债ETF整体回撤较小。从风险收益比看，近两周除可转债ETF和短融ETF海富通外其余ETF的夏普比例均为正。综合对比，信用债ETF大成（159395.SZ）性价比最高。 投资建议：7月制造业和非制造业PMI双双跌破荣枯线，社融增量同比转正，M1-M2剪刀差收窄；8月上旬资金面边际转松。预计8月下旬债券市场以震荡为主 ， 建 议 采 取 中 短 久 期+高 票 息 做 底 仓 策 略， 建 议 关 注 科 创 债ETF嘉 实（159600.SZ）、短融ETF海富通（511360.SH）、信用债ETF大成（159395.SZ）和可转债ETF博时（511380.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用风险；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................4二、信用债ETF市场行情..............................................................................4三、信用债ETF流动性.................................................................................5四、信用债ETF规模.....................................................................................8五、信用债ETF收益风险分析.......................................................................9六、投资建议...............................................................................................10七、风险提示...............................................................................................11 图表目录 图1：主要债券指数最近两周涨跌幅（%）.................................................................4图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................4图3：可转债ETF周成交规模（亿元）.......................................................................7图4：短融、城投债和公司债ETF周成交规模（亿元）..............................................7图5：基准做市债ETF周成交规模（亿元）................................................................7图6：科创债ETF周成交规模（亿元）.......................................................................7图7：信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿）..................................................8图8：单只信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿）...........................................8 表1：信用债ETF最近两周涨跌幅..............................................................................4表2：信用债ETF最近两周流动性..............................................................................6表3：信用债ETF最近两周规模.................................................................................8表4：信用债ETF最近两周风险收益情况....................................................................9 一、指数市场行情 沪做市公司债指数领涨，可转债指数下跌。纯信用债指数近两周均录得正收益，沪做市公司债指数近两周表现最好，涨幅最高；中证短融指数表现最差，涨幅最小。纯信用债指数近两周均跑输中证-信用债指数。可转债指数近两周持续下跌，上证投资级转债及可交换债指数跌幅较中证转债及可交换债指数跌幅大，中证转债及可交换债指数年初至今小幅收涨，上证投资级转债及可交换债指数年初至今小幅收跌。中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数近两周均跑输中证信用债指数，中证转债及可交换债指数跑赢中证转债指数，上证投资级转债及可交换债指数跑输中证转债指数。 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 二、信用债ETF市场行情 纯信用债ETF上涨，可转债ETF下跌。8月利率震荡下行，纯信用债ETF上涨；权益市场缓慢修复，可转债消化前期高估值，可转债ETF下跌。纯债ETF中，基准做市债ETF平均涨幅高于科创债ETF平均涨幅，基准做市债ETF中沪做市公司债ETF表现优于深做市信用债ETF。可转债ETF博时和可转债ETF海富通均下跌，可转债ETF海富通跌幅大于可转债ETF博时。可转债ETF博时跟踪误差最大，纯债ETF的跟踪误差在0.00%～0.03%区间，整体信用债ETF跟踪误差较小。从两周均升贴水率看，多数信用债ETF贴水，贴水率区间在-0.09%～0.01%，可转债ETF博时折价最大。 三、信用债ETF流动性 基准做市债ETF和城投债ETF海富通成交活跃度大幅提升。信用债ETF的流动性较好， 近两周基准做市债ETF、城投债ETF海富通、科创债ETF成交额环比大幅提升，可转债ETF和短融ETF海富通成交额环比下降幅度较大。从单只信用债ETF成交额看，短融ETF海富通（511360.SH）成交规模依然最大，位列首位。分品种看，科创债ETF近两周成交规模最大，平均换手率最高；基准做市债ETF成交规模位列第二，平均换手率低于可转债ETF和短融ETF海富通。换手率方面，科创债ETF易方达换手率最高，信用债ETF博时换手率最低。 2025年以来多数信用债ETF成交规模持续扩容，交投活跃度提升。2025年年中为多数品种的成交额抬升节点，其后整体维持高位运行，但近期可转债成交规模呈下降趋势。信用债ETF成交额品种间分化与头部集中特征十分显著。其中，科创债ETF因大量新发产品形成规模优势，总成交规模在细分品种中居首位，但因产品数量较多，单只平均成交额处于中游；短融ETF呈现单只龙头格局，单只产品平均成交规模最大，流动性属性最优，但2026年4月其成交规模快速下滑；可转债ETF2025年下半年后成交中枢大幅上移并维持宽幅震荡，近期呈下降态势；2025年基准做市债ETF成交规模年中达到峰值后下降，2026年成交规模相对稳定，且总成交体量不小；公司债ETF平安、城投债ETF海富通成交规模稳步增长，其成交规模在各品种中处于偏低水平。 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 四、信用债ETF规模 基准做市债ETF规模上升，可转债ETF和短融ETF规模下降。从单只信用债ETF规模看，短融ETF海富通规模最大，可转债ETF博时规模第二，但近两周可转债ETF和短融ETF海富通的规模下滑。分品种看，科创债ETF依托产品数量多的优势，其规模最大，近两周规模略有上升，且内部规模分化明显；基准做市债ETF规模仅低于科创债ETF，近两周规模小幅上升；城投债ETF海富通规模小幅上升。 五、信用债ETF收益风险分析 信用债ETF大成风险收益比较高。收益率方面，近两周纯债ETF年化收益率均录得正收益，信用债ETF海富通年化收益率最高；可转债ETF均录得负收益，可转债ETF海富通年化收益率较可转债ETF博时低。回撤方面，可转债ETF博时和可转债ETF海富通受其正股波动的影响，最大回撤高于纯债ETF；纯债ETF最大回撤区间为-0.21%～0%，整体纯债ETF回撤较小。从风险收益比看，近两周除可转债ETF和短融ETF海富通外其余ETF的夏普比例均为正。综合对比，信用债ETF大成（159395.SZ）性价比最高。 六、投资建议 从基本面看，7月制造业和非制造业PMI双双跌破荣枯线，经济景气度走弱；7月CPI和PPI持续同比为正，环比为负，通胀温和回升；7月社融规模增量增速连续4个月为负后，首次转正，货币供应增速放缓，M1-M2剪刀差收窄；6月全国规模以上工业增加值当月同 比为正，增速略下降；6月社零同比增速为正，但增速下降；出口同比增速维持高位，但增速下降。整体来看，基本面呈现景气走弱、内需偏弱、出口高增、通胀温和的特征。从资金面看，8月上旬DR007、R007从7月末高位小幅回落，DR007与政策利率的利差回到零附近，资金面趋于宽松。从机构行为看，近期保险、银行为主要买方力量，主导债券市场定价。从基本面、资金面和机构行为看，预计8月下