信用债ETF双周报（20251201-20251212）：可转债及短融ETF彰显韧性，城投ETF票息优势显著

2025年12月16日 可转债及短融ETF彰显韧性，城投ETF票息优势显著 信用债ETF双周报（20251201-20251212） 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：可转债指数领涨，纯债指数中的中证短融指数涨幅最高。可转债指数近两周小幅震荡上行，近两周中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数的市场表现优于纯债指数，涨幅分别为0.27%和0.49%。纯信用债指数中的中证金融债、沪城投债和中证短融指数近两周录得正收益，中证短融指数近两周表现最好，涨幅为0.06%。信用债指数收益率震荡上行，信用利差重新走扩。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn 信用债ETF市场行情：可转债类ETF涨幅最大，纯债ETF涨跌互现。近两周转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）涨幅分别为0.25%和0.43%。基准做市信用债ETF本期均取得负收益；科创债ETF市场表现分化，涨跌互现，科债永赢ETF（511150.SH）涨幅最高0.08%。短融ETF（511360.SH）仍保持小幅上涨（0.03%），城投ETF（511220.SH）本期在纯债ETF中市场表现最优（0.09%）。 联系人 卜彦花S0670124010008buyanhua@cnht.com.cn 信用债ETF流动性：短融ETF交投活跃，科创债ETF资金净流入，可转债ETF资金净流出。短融ETF（511360.SH）近两周规模减少5.23亿元，成交规模2624.68亿元，日均成交额262.47亿元，换手率358.10%。科创债类ETF规模上升107.05亿元至2654.90亿元，成交规模10221.53亿元。基准做市信用债ETF规模减少19.72亿元至1150.52亿元，成交规模2514.49亿元。近两周转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）认购规模环比持续下降，两者合计规模净减少16.46亿元至651.80亿元。转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）近两周成交规模877.05亿元，日均成交额分别为70.41亿元和17.30亿元。 相关研究： 20250714-恒 泰 证 券-信 用债ETF双周报-信用债ETF再扩容，科创债成功发行 20250818-恒 泰 证 券-信 用债ETF双周报-科创债ETF增速放缓，可转债ETF资金持续净流入 信用债ETF收益风险分析：可转债ETF单位净值震荡，科创债ETF和基准做市信用债单位净值下降，短融ETF单位净值平稳上升。成分券票面利率分布集中，城投ETF票面利率优势最大（3.35%）。沪做市信用债ETF加权久期最长，科创债ETF加权久期分化减小。综合久期和凸性看，在当前震荡趋势下，沪公司债ETF（511070.SH）和科债永赢ETF（511150.SH）抗跌性较强。从风险收益比看，近两周的转债ETF（511380.SH）、上证转债ETF（511180.SH）和短融ETF（511360.SH）性价比最高，其夏普比率分别为0.04、0.10和-0.42，其Calmar比率分别为8.58、19.22和1960.11。 20250915-金融街证券-信用债ETF双周报-第二批科创债ETF发行中，可转债ETF企稳 20251020-金融街证券-信用债ETF双周报：信用债ETF规模下降，纯债ETF净值回升 投资建议：从基本面看，11月综合PMI49.7%，环比下降0.3个百分点；制造业PMI49.2%，环比上升0.2个百分点；非制造业PMI49.5%，环比下降0.6个百分点。11月CPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%，CPI同比实现年内再次转正；PPI同比下降2.2%，环比上涨0.1%，PPI同比降幅重新走扩，但环比实现年内再次上涨。11月金融数据显示，社融总量增速放缓，M1-M2剪刀差走阔至-3.1%。10月规模以上工业企业实现利润5,770.9亿元，同比增速-5.5%。整体来看，经济基本面呈现“制造业收缩、非制造业弱扩张、‘反内卷’持续作用、社融增速放缓、工业利润回落”的特征，整体生产经营活动偏弱。从资金面看，央行重启国债买卖，继续呵护流动性，但买债力度温和，资金面紧平衡。政策面上，《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）尚未落地，仍对债市定价有重要影响。从基本面+资金面+政策面看，12月 20251117-金 融 街 证 券-信 用债ETF双周报：债券市场维持震荡态势，可转债ETF仍具性价比 利率大概率小幅震荡，债市的定价更多取决于政策的影响。权益市场的调整带动可转债类ETF调整，但权益市场长期向好叠加固收产品采取固收+策略的影响下，长期仍然看好可转债类ETF。12月建议采取中短久期+高票息保护策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注转债ETF（511380.SH）、中证短融（511360.SH）和城投ETF（511220.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用因素；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................5（一）债券指数市场行情.......................................................................................5（二）重要信用债指数利差情况............................................................................5二、信用债ETF市场行情..............................................................................6三、信用债ETF流动性.................................................................................8四、信用债ETF收益风险分析.......................................................................9（一）信用债ETF单位净值..................................................................................9（二）信用债ETF收益.......................................................................................10（三）信用债ETF加权久期和凸性......................................................................11（四）信用债ETF信用风险................................................................................13（五）信用债ETF性价比....................................................................................14五、投资建议...............................................................................................16六、风险提示...............................................................................................16 图表目录 图1：主要债券指数最近两周涨跌幅（%）.................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：重要信用债指数收益率（%）...........................................................................6图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..................................................6图5：重要信用债指数超额收益（BP）.......................................................................6图6：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元）.................................................10图7：科创债ETF净值（元）...................................................................................10 表1：信用债ETF最近两周涨跌幅（不包括科创债）..................................................6表2：科创债ETF最近两周涨跌幅..............................................................................7表3：信用债ETF最近两周资金流（不包括科创债）..................................................8表4：科创债ETF最近两周资金流..............................................................................8表5：信用债ETF票息收益（不包括科创债ETF）...................................................10表6：科创债ETF票息收益......................................................................................11表7：信用债ETF加权久期（不包括科创债ETF）...................................................12表8：科创债ETF加权久期......................................................................................12表9：信用债ETF信用风险（不包括科创债ETF）...................................................13表10：科创债ETF信用风险....................................................................................14表11：信用债ETF最近两周概况（不包括科创债）..................................................15表12：科创债ETF最近两周概况.......