指数市场行情
- 权益市场支撑下，可转债指数领涨，中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数涨幅分别为5.48%和4.10%，年初至今分别涨6.21%和4.53%。
- 纯信用债指数中仅中债-中高等级公司债利差因子净价（总值）指数录得负收益，中证金融债指数涨幅为0.14%。
- 信用债指数收益率和信用利差分化，近两周波动较小。
信用债ETF市场行情
- 可转债类ETF涨幅最大，科创债ETF涨跌互现。
- 近两周转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）涨幅分别为5.42%和4.08%。
- 基准做市债ETF均取得正收益；科创债ETF市场表现分化。
- 短融ETF（511360.SH）和城投ETF（511220.SH）小幅上涨，分别为0.06%和0.16%。
- 从两周均升贴水率看，基准做市债ETF和跟踪沪AAA科创债/深AAA科创债的ETF贴水较深。
信用债ETF流动性
- 短融ETF/可转债ETF交投活跃，科创债ETF/基准做市债ETF资金净流出。
- 短融ETF近两周成交规模2675.28亿元，成交额环比+24.23%。
- 转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）成交规模合计1728.47亿元，成交额分别环比+110.08%和+114.38%。
- 科创债ETF近两周净流出525.52亿元，基准做市债ETF近两周净流出130.33亿元。
信用债ETF规模
- 可转债ETF规模上升，科创债ETF、基准做市债ETF、短融ETF规模下降。
- 近两周转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）规模合计增加81.29亿元至691.18亿元。
- 科创债类ETF规模下降525.52亿元至3027.72亿元。
- 基准做市信用债ETF规模减少130.33亿元至1143.85亿元。
- 短融ETF近两周规模减少81.23亿元至621.00亿元。
信用债ETF收益风险分析
- 信用债ETF单位净值均上升。
- 成分券票面利率分布集中，城投ETF票面利率优势最大，加权票面利率为3.31%。
- 多数信用债ETF降久期，科创债ETF加权久期分化减小。
- 信用债ETF整体信用风险极低。
- 转债ETF（511380.SH）、上证转债ETF（511180.SH）和城投ETF（511220.SH）风险收益比最高，夏普比率分别为0.69、0.58和0.72。
投资建议
- 经济基本面呈现“制造业和非制造业弱扩张、通胀回升、社融增速放缓、工业利润回落”的特征，整体生产经营活动偏弱。
- 央行呵护流动性，资金面紧平衡，央行结构性降息利好债市。
- 债券市场预计仍是偏震荡态势，机构行为、风险偏好变化及债券供应将主导债券定价。
- 长期看好权益市场，继续看好可转债类ETF。
- 1月建议采取中短久期+高票息保护策略，关注转债ETF（511380.SH）、中证短融（511360.SH）和城投ETF（511220.SH）。
风险提示
- 利率风险
- 信用因素
- 流动性风险
- 权益市场波动风险
- 统计误差风险
