信用债ETF双周报（20251009-20251017）：信用债ETF规模下降，纯债ETF净值回升

2025年10月20日 信用债ETF规模下降，纯债ETF净值回升 信用债ETF双周报（20251009-20251017） 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：可转债指数跌幅最大，科创债指数和基准做市信用债指数阶段止跌回升。受新一轮贸易战及公募基金收费新规预期的影响，纯债指数（包括全部科创债指数和基准做市信用债指数）止跌回升，阶段收益录得正值。受股市波动及可转债估值处于历史高位等因素影响，中证可转债及可交换债指数跌幅最大，为2.23%。近两周债券指数的收益率均快速下行，信用利差迅速收窄，重回40bp以下。沪城投债指数估值收益率（2.07%）显著高于其余债券指数。信用利差9月走阔后，本月迅速收窄。2025年10月17日沪城投债指数的信用利差依然最高，为35.87bp。 陈巧巧S0670525010001chenqiaoqiao@cnht.com.cn 联系人 信用债ETF市场行情：可转债类ETF跌幅最大，纯信用债ETF止跌回升。近两周转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）跌幅分别为1.97%和0.91%，主要受权益市场波动及转债估值点位较高的影响。近两周债市受中美贸易战再起及《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》（征求意见稿）利好ETF的影响，纯债ETF止跌回升，基准做市信用债ETF优于科创债ETF。 卜彦花S0670124010008buyanhua@cnht.com.cn 相关研究： 信用债ETF流动性：短融ETF和可转债ETF资金净流出，科创债ETF和短融ETF交投活跃。近两周转债ETF（511380.SH）和上证转债ETF（511180.SH）认购规模环比持续下降。从近两周成交额看，科创债类ETF和短融ETF的成交规模较大。从成交额变动看，科创债摩（551300.SH）和科创AAA（551550.SH）近两周成交额较前两周增幅分别为121.43%和90.08%。换手率方面，近两周科创债ETF和短融ETF成交活跃度较高，其中科创债债ETF华安（159115.SZ）的换手率高达927.42%。 20250714-恒 泰 证 券-信 用债ETF双周报-信用债ETF再扩容，科创债成功发行 20250818-恒 泰 证 券-信 用债ETF双周报-科创债ETF增速放缓，可转债ETF资金持续净流入 信用债ETF收益风险分析：可转债ETF单位净值下降，纯债ETF单位净值回升。信用债ETF成分券票面利率分布集中，城投ETF票面利率优势最大。可转债ETF的票面利率最低，转债ETF（511380.SH）和上证转债（511180.SH）加权票面利率分别为0.25%和0.23%，其收益主要来源内含的转股期权。城投ETF（511220.SH）加权票面利率最高（3.41%），唯一一只加权票面利率超过3%的信用债ETF。从资本利得看，纯债ETF的加权收益率期末较期初下降，均取得资本利得收益。沪做市信用债ETF加权久期最长，科创债ETF加权久期分化大。从基于PCF计算的加权久期看，公司债易（511110.SH）和沪公司债（511070.SH）加权久期最长，超过4；科创债ETF加权久期分化严重，科债永赢（511150.SH）加权久期最小（2.11），科创债券（551030.SH）加权久期最大（3.83）。信用债ETF整体信用风险低。城投ETF和科创债ETF风险收益比最高。从风险收益比看，本期上证转债ETF（511180.SH）和转债ETF（511380.SH）收益为负，其性价比低于纯债ETF；城投ETF（511220.SH）和科创债TK（551580.SH）性价比最高，其夏普比率均为0.96，Calmar比率均为0。 20250915-金融街证券-信用债ETF双周报-第二批科创债ETF发行中，可转债ETF企稳 投资建议：建议关注转债ETF（511380.SH）、中证短融（511360.SH）和城投ETF（511220.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用因素；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................4（一）债券指数市场行情.......................................................................................4（二）重要信用债指数利差情况............................................................................4二、信用债ETF市场行情..............................................................................5三、信用债ETF流动性.................................................................................7四、信用债ETF收益风险分析.......................................................................8（一）信用债ETF单位净值..................................................................................8（二）信用债ETF收益.........................................................................................9（三）信用债ETF加权久期................................................................................10（四）信用债ETF信用风险................................................................................12（五）信用债ETF性价比....................................................................................13五、投资建议...............................................................................................15六、风险提示...............................................................................................15（一）利率风险...................................................................................................15（二）信用因素...................................................................................................15（三）流动性风险...............................................................................................15（四）权益市场波动风险.....................................................................................15（五）统计误差风险............................................................................................15 图表目录 图1：主要债券指数最近两周涨跌幅（%）.................................................................4图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................4图3：重要信用债指数收益率（%）...........................................................................5图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..................................................5图5：重要信用债指数超额收益（BP）.......................................................................5图6：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元）...................................................9图7：科创债ETF净值（元）.....................................................................................9 表1：信用债ETF最近两周涨跌幅（不包括科创债）..................................................5表2：科创债ETF最近两周涨跌幅..............................................................................6表3：信用债ETF最近两周资金流（不包括科创债）..................................................7表4：科创债ETF最近两周资金流..............................................................................7表5：信用债ETF票息收益（不包括科创债ETF）.....................................................9表6：科创债ETF票息收益......................................................................................10表7：信用债ETF加权久期（不包括科创债ETF）...................................................11表8：科创债ETF加权久期......................................................................................11表9：信用债ETF信用风险（不包括科创债ETF）...................................................12表10：科创债ETF信用风险....................................................................................13表11：信用债ETF最近两