信用债ETF双周报：信用债ETF交投活跃，规模企稳

证券研究报告/信用研究 信用债ETF交投活跃，规模企稳 信用债ETF双周报（20260706-20260717） 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：纯信用债指数近两周均录得正收益，基准做市债指数近两周表现最好，涨幅最高；中证短融指数表现最差，涨幅最小。基准做市债指数和中证短融指数近两周均跑输中证-信用债指数。可转债指数近两周下跌，中证转债及可交换债指数跌幅较上证投资级转债及可交换债指数跌幅大。 卜彦花S0670526010001buyanhua@jrjzq.com.cn 信用债ETF市场行情：跨季及月末过后资金面回稳，纯信用债ETF上涨；受权益市场下跌影响，可转债ETF下跌。纯债ETF中，基准做市债ETF平均涨幅高于科创债ETF平均涨幅幅；科创债ETF内部表现分化。可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）均下跌。 信用债ETF流动性：信用债ETF的交投活跃度提升，流动性较好。从单只信用债ETF成交额看，短融ETF海富通（511360.SH）成交规模依然最大，位列首位。分品种看，科创债ETF近两周成交规模最大，平均换手率最高。 信用债ETF规模：从单只信用债ETF规模看，短融ETF海富通（511360.SH）规模最大，可转债ETF博时（511380.SH）规模第二，且近两周可转债ETF和短融ETF的规模增速居前。分品种看，科创债ETF依托产品数量多的优势，其规模最大，但近两周规模略有下降，且内部规模分化明显。 信用债ETF收益风险分析：收益率方面，近两周纯债ETF年化收益率均录得正收益，可转债ETF均录得负收益。回撤方面，可转债ETF受其正股波动的影响，最大回撤高于纯债ETF；整体纯债ETF回撤较小。从风险收益比看，近两周除可转债ETF和短融ETF外其余ETF的夏普比例均为正。综合对比，信用债ETF大成（159395.SZ）性价比最高。 投资建议：从基本面看，6月制造业和非制造业都处于扩张区间；6月CPI和PPI持续同比为正；6月社融增量增速持续为负，货币供应增速放缓，M1-M2剪刀差走扩；6月全国规模以上工业增加值当月同比增速加快；6月社零同比增速转正，出口同比增速提升。整体来看基本面，经济基本面呈现工业生产较强、内需仍疲软、出口依赖强，通胀回升的特征。从资金面看，DR007、R007重回上升通道，DR007重回政策利率上方运行，央行公开市场操作放量，在央行对流动性的呵护下，预计资金面回稳。从机构行为看，近期保险为主要买方力量，主导债券市场定价。从基本面、资金面和机构行为看，预计7月下旬债券市场仍是震荡态势，关注7月政治局会议超预期增量影响。7月建议采取中短久期+高票息保护做底仓、捕捉长久期债券交易机会和含权债券ETF的增厚收益机会策略，综合对比债券指数和信用债ETF风险收益情况等，建议关注科创债ETF嘉实（159600.SZ）、短融ETF海富通（511360.SH）、公司债ETF南方（511070.SH）和可转债ETF博时（511380.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用风险；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................4二、信用债ETF市场行情..............................................................................4三、信用债ETF流动性.................................................................................5四、信用债ETF规模.....................................................................................8五、信用债ETF收益风险分析.......................................................................9六、投资建议...............................................................................................10七、风险提示...............................................................................................11 图表目录 图1：主要债券指数最近两周涨跌幅（%）.................................................................4图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................4图3：可转债ETF周成交规模（亿元）.......................................................................7图4：短融、城投债和公司债ETF周成交规模（亿元）..............................................7图5：基准做市债ETF周成交规模（亿元）................................................................7图6：科创债ETF周成交规模（亿元）.......................................................................7图7：信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿）..................................................8图8：单只信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿）...........................................8 表1：信用债ETF最近两周涨跌幅..............................................................................4表2：信用债ETF最近两周流动性..............................................................................6表3：信用债ETF最近两周规模.................................................................................8表4：信用债ETF最近两周风险收益比.......................................................................9 一、指数市场行情 基准做市债指数领涨，可转债指数下跌。纯信用债指数近两周均录得正收益，基准做市债指数近两周表现最好，涨幅最高；中证短融指数表现最差，涨幅最小。基准做市债指数和中证短融指数近两周均跑输中证-信用债指数。可转债指数近两周下跌，中证转债及可交换债指数跌幅较上证投资级转债及可交换债指数跌幅大，中证转债及可交换债指数年初至今小幅收涨，上证投资级转债及可交换债指数年初至今小幅收跌。中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数近两周均跑赢中证转债指数，但均跑输中证信用债指数。 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 二、信用债ETF市场行情 纯信用债ETF上涨，可转债ETF下跌，科创债ETF内部分化明显。跨季及月末过后资金面回稳，纯信用债ETF上涨；受权益市场下跌影响，可转债ETF下跌。纯债ETF中，基准做市债ETF平均涨幅高于科创债ETF平均涨幅；科创债ETF内部表现分化，科创债ETF招商（551900.SH）涨幅最高（0.11%），科创债ETF天弘（159111.SH）涨幅最小（0.04%）。可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）均下跌，且可转债ETF博时（511380.SH）跌幅大于可转债ETF海富通（511180.SH）。可转债ETF博时（511380.SH）跟踪误差最大，纯债ETF的跟踪误差在0.00%～0.02%区间，整体信用债ETF跟踪误差较小。从两周均升贴水率看，多数信用债ETF贴水，贴水率区间在-0.06%～0.01%，科创债ETF博时（511000.SH）折价最大。 三、信用债ETF流动性 信用债ETF成交活跃度提升。信用债ETF的交投活跃度提升，流动性较好。从单只信用债ETF成交额看，短融ETF海富通（511360.SH）成交规模依然最大，位列首位。分品种看，科创债ETF近两周成交规模最大，平均换手率最高；基准做市债ETF成交规模位列第二，平均换手率低于可转债ETF和短融ETF；可转债ETF近两周成交规模较上期小幅上升。换手率方面，科创债ETF中银（551060.SH）换手率最高，城投债ETF海富通（511220.SH）换手率最低。 2025年以来各品种信用债ETF成交规模呈持续扩容态势，交投活跃度提升。2025年年中为多数品种的成交额抬升节点，其后整体维持高位运行，成交额品种间分化与头部集中特征十分显著。其中，科创债ETF因大量新发产品形成规模优势，总成交规模在细分品种中居首位，但因产品数量较多，单只平均成交额处于中游；短融ETF呈现单只龙头格局，单只产品平均成交规模最大，流动性属性最优，但2026年4月其成交规模快速下滑；可转债ETF2025年下半年后成交中枢大幅上移并维持宽幅震荡；2025年基准做市债ETF成交规模年中达到峰值后下降，2026年成交规模相对稳定，且总成交体量不小；公司债ETF平安、城投债ETF海富通成交规模稳步增长，其成交规模在各品种中处于偏低水平。 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 资料来源：Choice，金融街证券研究所 四、信用债ETF规模 可转债ETF和短融ETF规模上升，科创债ETF规模下降。从单只信用债ETF规模看，短融ETF海富通（511360.SH）规模最大，可转债ETF博时（511380.SH）规模第二，且近两周可转债ETF和短融ETF的规模增速居前。分品种看，科创债ETF依托产品数量多的优势，其规模最大，但近两周规模略有下降，且内部规模分化明显；基准做市债ETF规模仅低于科创债ETF，近两周规模小幅上升；可转债ETF近两周虽表现不佳但规模仍小幅上升。 五、信用债ETF收益风险分析 信用债ETF大成风险收益比较高。收益率方面，近两周纯债ETF年化收益率均录得正收益，信用债ETF海富通（511190.SH）年化收益率最高；可转债ETF均录得负收益，可转债ETF博时（511380.SH）年化收益率较可转债ETF海富通（511180.SH）低。回撤方面，可转债ETF博时（511380.SH）和可转债ETF海富通（511180.SH）受其正股波动的影响，最大回撤高于纯债ETF；纯债ETF最大回撤区间为0-0.20%，整体纯债ETF回撤较小。从风险收益比看，近两周除可转债ETF和短融ETF外其余ETF的夏普比例均为正。综合对比，信用债ETF大成（159395.S