信用债ETF双周报（20260302-20260313）：短融ETF交投活跃，持续获资金净流入

证券研究报告/信用研究 短融ETF交投活跃，持续获资金净流入 信用债ETF双周报（20260302-20260313） 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：纯信用债指数近两周均录得正收益，中证金融债指数近两周表现最好，涨幅为0.20%；中债-中高等级公司债利差因子净价（总值）指数涨幅最低，为0.04%。可转债指数近两周震荡下跌，中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数跌幅分别为3.07%和2.67%，年初至今分别涨3.37%和2.17%，最大回撤分别为2.93%和2.73%。信用债指数收益率下行，多数信用债指数信用利差走扩，信用债表现不及利率债。 卜彦花S0670526010001buyanhua@jrjzq.com.cn 信用债ETF市场行情：近两周纯债ETF普涨；受权益市场影响，可转债ETF下跌。基准做市债ETF中的深做市信用债平均涨幅高于沪做市公司债；科创债ETF中 科 创 债ETF景 顺 （159400.SZ） 涨 幅 最 高0.20%， 科 创 债ETF银 华（159112.SZ）涨幅最小0.06%。纯债ETF中信用债ETF大成（159395.SZ）涨幅 最 高 ， 为0.20%。 可 转 债ETF博 时 （511380.SH） 和 可 转 债ETF海 富 通（511180.SH）跌幅分别为3.38%和2.67%。 信用债ETF流动性：从近两周成交额看，短融ETF海富通（511360.SH）成交规模最大（5868.67亿元），环比+155.38%，日均成交额586.87亿元，且换手率较高（747.23%）。科创债ETF近两周成交规模合计12058.66亿元，日均成交额1205.87亿元，平均换手率为467.30%。基准做市债ETF近两周成交规模合计2882.07亿元，日均成交额288.21亿元，平均换手率254.56%。可转债ETF近两周成交规模合计1576.44亿元，日均成交额157.64亿元，平均换手率214.11%。 信用债ETF规模：不同品种ETF规模涨跌互现，短融ETF和城投ETF继续获资金净流入。科创债ETF和基准做市债ETF规模持续下降，可转债ETF规模开始下降。截至2026年3月13日，短融ETF海富通（511360.SH）规模为818.29亿元，环比上升46.04亿元；城投债ETF海富通（511220.SH）规模为338.87亿元，环比+25.30亿元。 信用债ETF收益风险分析：纯债ETF单位净值均上升，可转债ETF单位净值下降。成分券票面利率分布集中，城投ETF票面利率优势最大。或受通胀预期影响，多数信用债ETF降久期。从风险收益比看，近两周的短融ETF海富通（511220.SH）和公司债ETF（511030.SH）性价比最高，其夏普比率分别为0.91和0.87，其Calmar比率分别为0和497.88。 投资建议：从基本面看，2月综合PMI49.50%，环比下降0.3个百分点，同比下降1.6个百分点；制造业PMI49.00%，环比下降0.3个百分点，同比下降1.2个百分点；非制造业PMI49.50%，环比下降0.1个百分点，同比下降0.9个百分点。2月CPI同比上涨1.30%，环比上升1.00%；PPI同比下降0.9%，环比上涨0.4%。2月金融数据显示，社融总量增速持平，M1-M2剪刀差收窄。1-2月全国规模以上工业增加值同比增速6.30%，较2025年12月加快1.1个百分点。2月工业景气度不及万得一致预期，CPI、PPI、社融增速及规模以上工业增加值 均超万得一致预期。根据万得一致预期，3月工业增加值月累计同比5%、制造业PMI49.73、CPI同比+0.89%、PPI同比+0.3%、M1-M2剪刀差走扩、社融存量增速同比8.1%。整体来看，经济基本面呈现“制造业和非制造业收缩、通胀回升、社融增速维稳、工业利润继续反弹修复”的特征，2月基本面数据超预期及通胀隐忧加剧促使利率曲线陡峭化。从资金面看，近两周央行公开市场操作净回笼14,645亿元，DR007在5.55BP内波动，DR007与7天逆回购利率差值保持低位波动，资金面紧平衡。从基本面和资金面看，预计3月债券市场是偏震荡态势，通胀预期将主导债券定价。3月依然建议采取中短久期+高票息保护策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注城投债ETF海富通（511220.SH）、短融ETF海富通（511360.SH）和可转债ETF博时（511380.SH）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用风险；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................5（一）债券指数市场行情.......................................................................................5（二）重要信用债指数利差情况............................................................................5二、信用债ETF市场行情..............................................................................6三、信用债ETF流动性.................................................................................8四、信用债ETF规模...................................................................................10五、信用债ETF收益风险分析.....................................................................11（一）信用债ETF单位净值................................................................................11（二）信用债ETF收益.......................................................................................12（三）信用债ETF加权久期和凸性......................................................................13（四）信用债ETF信用风险................................................................................15（五）信用债ETF性价比....................................................................................16六、投资建议...............................................................................................18七、风险提示...............................................................................................18 图表目录 图1：主要债券指数最近两周涨跌幅（%）.................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：重要信用债指数收益率（%）...........................................................................6图4：重要信用债指数信用利差（BP，基于国开债）..................................................6图5：重要信用债指数超额收益（BP）.......................................................................6图6：可转债ETF周成交规模（亿元）.......................................................................9图7：短融、城投债和公司债ETF周成交规模（亿元）..............................................9图8：基准做市债ETF周成交规模（亿元）..............................................................10图9：科创债ETF周成交规模（亿元）.....................................................................10图10：信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿元）..........................................10图11：平均单只信用债ETF双周成交规模（按品种分类，亿元）............................10图12：转债/短融/城投/公司债ETF规模（按品种分类，亿元）................................11图13：基准做市债ETF规模（按品种分类，亿元）.................................................11图14：科创债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图15：信用债ETF规模（按品种分类，亿元）........................................................11图16：信用债ETF（不包括科创债ETF）净值（元）...............................................12图17：科创债ETF净值（元）.................................................................................12 表1：信用债ETF最近两周涨跌幅（不包括科创债）..................................................6表2：科创债ETF最近两周涨跌幅..............................................................................7表3：信用债ETF最近两周资金流（不包括科创债）..................................................8表4：科创债ETF最近两周资金流............................................................................