信用债ETF六月月度报告：资金流入信用债ETF，交投活跃提升

证券研究报告/信用研究 资金流入信用债ETF，交投活跃提升 信用债ETF六月月度报告 研报摘要 证券分析师 指数市场行情：本月多数纯债指数持续取得正收益，仅中债-中高等级公司债利差因子净价（总值）指数录得负收益。沪做市公司债指数收益最高，月涨幅为0.25%；中债-中高等级公司债利差因子净价（总值）指数收益最低，月涨幅为-0.06%。本月中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数表现较差，月涨幅分别为0.09%和-1.08%，年涨幅分别2.38%和-0.16%。 卜彦花S0670526010001buyanhua@jrjzq.com.cn 信用债ETF市场行情：季末资金面偏紧，利率虽上行，但得益于资金持续流入，本月多数纯债ETF均录得正收益，其中AAA科创债ETF和沪做市公司债ETF市场表现较好，城投债ETF本月表现最差。本月可转债ETF海富通（511180.SH）市场表现最差，其月涨幅为-1.27%，年涨幅-0.47%。信用债ETF整体跟踪误差均较小，位于区间0.01-0.04%。从月均升贴水率看，多数信用债ETF均处于折价状态。 信用债ETF流动性：短融ETF海富通（511360.SH）本月成交规模依然最大，月成交额为4891.95亿元，成交额环比+21.09%。可转债ETF本月总成交额2378.89亿元，环比-3.36%；基准做市债ETF本月总成交额4944.49亿元，较上月+9.70%；科创债ETF本月总成交额17431.55亿元，环比+3.89%；城投债ETF海富通本月成交额437.61亿元，较上月+58.96%。 信用债ETF规模：本月科创债ETF、城投债ETF海富通（511220.SH）和基准信用债ETF规模分别为3245.94亿元、547.80亿元和1346.10亿元，分别环比+14.56%、+4.16%和+11.10%。截至2026年5月29日，短融ETF海富通（511360.SH）规模合计806.53亿元，较上月末减少12.75%；可转债ETF规模合计721.12亿元，环比下降2.87%。 信用债ETF收益风险分析：本月纯债ETF年化收益率均为正，可转债ETF年化收益率为负，其中科创债ETF华安（159115.SH）年化收益率最高（2.66%）。从风险收益比看，本月基准做市债ETF和科创债ETF的夏普比率均为正值，其中科创债ETF华安（159115.SH）的夏普比率最高，为0.99，其Calmar比率为16.16。 投资建议：从基本面看，6月综合PMI50.60%，环比上升0.1个百分点，同比下降0.1个百分点；制造业PMI50.30%，环比上升0.3个百分点，同比上升0.6个百分点；非制造业PMI50.20%，环比上升0.1个百分点，同比下降0.3个百分点。5月CPI同比上涨1.20%，环比下降0.10%；PPI同比上升3.90%，环比上涨0.5%。5月金融数据显示，社融总量增速下降，M1-M2剪刀差收窄。5月规模以上工业企业实现利润7081.20亿元，当月同比增速21.10%；5月规模以上工业企业工业增加值当月同比+4.50%，累计同比5.40%，增速较去年同期下降。5月社零同比-0.6%；5月出口同比+13.8%，增速较去年同期上升。整体来看，经济基本面呈现“制造业扩张、内需疲软、出口强劲、通胀回升，规模以上工业企业盈利改善”的特征。根据同花顺一致预期，7月CPI同比+0.90%、PPI同比-0.10%，6月M1-M2剪刀差收窄、社融存量增速同比8.09%、社零同比-0.20%、出口同比 +18.00%。从资金面看，季末资金面较紧张，6月DR007和R007上行，DR007与政策利率差值走扩并在政策利率上方运行，央行公开市场操作投放11826亿元。跨季后，预计7月资金市场紧平衡。从机构行为看，6月保险和基金机构为强势买盘，7月份关注理财资金对债市定价的影响。从基本面+资金面+机构行为看，长短利率或有上行风险，短端利率较为平稳，预计7月债券市场为震荡态势，关注资金面、权益市场及机构行为对债券市场的影响。7月建议采取中短久期+高票息保护做底仓、捕捉含权债券ETF的增厚收益机会策略，综合对比债券指数和信用债ETF的久期、凸性和风险收益比等，建议关注短融ETF海富通（511360.SH）、城投债ETF海富通（511220.SH）、可转债ETF博时（511380.SH）、公司债ETF南方（511070.SH）和科创债ETF嘉实（159600.SZ）。 风险提示：（一）利率风险；（二）信用风险；（三）流动性风险；（四）统计误差风险；（五）权益市场波动风险。 目录 一、指数市场行情..........................................................................................5二、信用债ETF市场行情..............................................................................5三、信用债ETF流动性.................................................................................7四、信用债ETF规模.....................................................................................9五、信用债ETF收益风险分析.....................................................................10六、投资建议...............................................................................................12七、风险提示...............................................................................................12 图表目录 图1：主要债券指数月涨跌幅（%）...........................................................................5图2：主要债券指数年初至今涨跌幅（%）.................................................................5图3：可转债ETF月成交规模（亿元）.......................................................................8图4：短融、城投债和公司债ETF月成交规模（亿元）..............................................8图5：基准做市债ETF月成交规模（亿元）................................................................9图6：科创债ETF月成交规模（亿元）.......................................................................9图7：信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）..................................................9图8：平均单只信用债ETF月成交规模（按品种分类，亿元）....................................9 表1：信用债ETF涨跌幅............................................................................................5表2：信用债ETF流动性............................................................................................7表3：信用债ETF规模...............................................................................................9表4：信用债ETF风险收益比...................................................................................11 一、指数市场行情 科创债指数和基准做市债指数领涨。本月多数纯债指数持续取得正收益，仅中债-中高等级公司债利差因子净价（总值）指数录得负收益。沪做市公司债指数收益最高，月涨幅为0.25%；中债-中高等级公司债利差因子净价（总值）指数收益最低，月涨幅为-0.06%。本月沪做市公司债指数跑赢中债-信用债总指数23.53bp，跑赢中证信用债指数3.76bp；本月中债-中高等级公司债利差因子净价（总值）指数分别跑输中债-信用债总指数和中证信用债指数7.27bp、27.04bp。本月中证转债及可交换债指数和上证投资级转债及可交换债指数表现较差，月涨幅分别为0.09%和-1.08%，年涨幅分别2.38%和-0.16%，分别跑输中证可转债券指数8.36bp和125.30bp，分别跑输中证-信用债总指数12.04bp和128.98bp。从久期和凸性看，中证金融债指数弹性和抗跌性最高；中证短融指数和沪城投债指数久期较短，对利率波动的敏感性弱。 资料来源：同花顺，金融街证券研究所 资料来源：同花顺，金融街证券研究所 二、信用债ETF市场行情 AAA科创债ETF和沪做市公司债ETF市场表现较好，可转债ETF下跌。季末资金面偏紧，利率虽上行，但得益于资金持续流入，本月多数纯债ETF均录得正收益，其中AAA科创债ETF和沪做市公司债ETF市场表现较好，城投债ETF本月表现最差。本月纯债ETF中城投债ETF海富通（511220.SH）跌幅最高为-0.01%，科创债ETF嘉实（159600.SZ）涨幅最高0.22%。本月可转债ETF海富通（511180.SH）市场表现最差，其月涨幅为-1.27%，年涨幅-0.47%。信用债ETF整体跟踪误差均较小，位于区间0.01-0.04%。从月均升贴水率看，多数信用债ETF均处于折价状态。 三、信用债ETF流动性 信用债ETF交投活跃度上升。短融ETF海富通（511360.SH）本月成交规模依然最大，月成交额为4891.95亿元，成交额环比+21.09%；本月信用债ETF博时（159396.SZ）成交额环比上升最多（164.43%），月成交额84.03亿元；科创债ETF摩根（551300.SH）成交额环比下降最多（-46.23%），月成交额186.93亿元。可转债ETF本月总成交额2378.89亿元，环比-3.36%；基准做市债ETF本月总成交额4944.49亿元，较上月+9.70%；科创债ETF本月总成交额17431.55亿元，环比+3.89%；城投债ETF海富通本月成交额437.61亿元，较上月+58.96%。信用债ETF换手率分化较大，科创债ETF国泰（551800.SH）换手率最高（1473.41%），城投债ETF海富通（511220.SH）换手率依然最低（80.65%）。 2025年以来各品种信用债ETF成交规模呈持续扩容态势，交投活跃度持续提升。2025年年中为多数品种的成交抬升节点，其后整体维持高位运行，品种间的体量分化与头部集中特征十分显著。其中，科创债ETF依托大量新发产品形成规模优势，总成交规模在所有细分品种