中辉有色日度研究报告

中辉有色观点 金银：美联储路径没共识，价格冲高回落 盘面表现：昨日贵金属上涨后回落，主要原因是地缘缓解、美债利率美元回落，但是市场对于未来美联储路径没有达成共识，涨幅缩小。 基本逻辑：①围绕霍尔木兹海峡恢复通航谈判出现迄今最明显的积极信号。伊朗已放弃此前要求对霍尔木兹海峡双向航运实施全面控制的立场。伊朗政府在考虑允许欧洲国家参与霍尔木兹海峡扫雷行动，这正是此前谈判中伊朗始终拒绝让步的核心议题之一。美国财政部长贝森特称，美国可能于8月5日与伊朗达成协议以开放霍尔木兹海峡。 ②美联储政策路径更趋复杂。2026年票委、费城联储行长AnnaPaulson明确提出两种情景：若通胀数据持续改善、通胀预期保持稳定，现行利率水平或已足够"温和限制性"，可在合理时间内将通胀拉回2%目标；但若核心通胀持续顽固高企，则意味着当前政策限制力度不足，需要进一步收紧。这种"双向开放"的表态表明，美联储内部对利率终点仍无共识，9月FOMC会议前的每一份通胀数据都将引发市场剧烈波动。 ③贵金属逻辑。全球市场的主要逻辑从“7月立即加息”转移到了“8月数据决定9月”。“强美元”和美元信用修复仍在压制当前市场。短期最糟糕的情况或已经过去，行情启动与否还需关注“降息预期、美元去化和央行购金”交易何时回来。 ⑤策略提醒。操作上，沪金盘面仍在区间运行，止损设在区间下沿。后期建议将黄金更多作为尾部风险对冲而非收益来源。长期战略配置可参与可对于白银，白银短期盘面企稳尚需继续观察，短期操作风险报偿比不高。风险提示：流动性危机。本周关注非农、沃什讲话等。 铜：宏微共振，铜震荡偏强 行情回顾 铜震荡偏强 产业逻辑 供给端，全球铜矿扰动持续（厄尔尼诺、极端气候、硫酸辅料紧张），铜精矿增量预期持续下调；地方财税政策收紧含税废铜流通，整体原料供应紧张，市场对冶炼厂产量下降的预期增强。需求端，价格回调后下游消费略有好转但以刚需采购为主，高价负反馈已现。6月废铜进口21.09万实物吨（环比+10.43%，同比+15.11%），韩国拟修订废金属出口管理规定防止非法出口。库存端，LME库存快速下降，但COMEX持续累库，反映关税虹吸效应仍在。若LME库存继续下降至安全边际以下，国内外库存均处低位的背景下，后期可能出现反复挤仓行情。 策略推荐 美伊缓和，霍尔木兹海峡重来预期升温，财报季加持，美股大涨，市场情绪积极，国内铜低库存对铜强支撑，短期铜震荡偏强，突破上行，谨慎追高，中长期对铜依旧看好。沪铜关注区间【105500，108500】元/吨，伦铜关注区间【13500，14000】美元/吨 锌：市场情绪积极，锌高位震荡 行情回顾 锌震荡偏强 产业逻辑 供应端，TC环比减少400至-1150元/吨，叠加副产品价格回落，冶炼厂生产利润被严重挤压，7月国内精炼锌产量预计54.95万吨（环比-2.3%、同比-8.8%），检修减产增加。CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控。但全球角度看，ILZSG数据显示1-5月全球仍过剩16.3万吨，供应收缩尚未扭转过剩格局。需求端，传统淡季消费无明显亮点，镀锌板库存累增、开工率偏低，沪伦比值走弱下出口窗口虽打开但量级有限。 策略推荐 宏观和市场情绪回暖，锌矿扰动持续，锌精矿加工费持续走低，终端消费淡季，需求疲软，短期锌高位震荡，逢低布局远月。沪锌关注区间【24600，25300】，伦锌关注区间【3580，3680】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：伦铝库存持续去化，铝重心上移 行情回顾 铝区间震荡，氧化铝偏弱运行 产业逻辑 供给端，国内临近产能天花板、“反内卷”政策约束产量增速（《有色金属行业稳增长工作方案》产量增速指引1.5%），产量持稳上行但弹性有限。海外中东减产幅度大但美伊停火后复产预期升温——不过阿联酋EGA复产需实际时间，短期海外供应缺口仍在。需求端，国内进入传统淡季，下游以刚需采购为主。成本端，氧化铝现货弱稳、煤炭弱稳，电解铝冶炼利润高企，成本支撑偏弱。海外伦铝库存处于本世纪新低，国内库存跌至95.8万吨，海内外库存去化支撑铝价。 策略推荐 宏观和板块情绪积极，铝全球显性库存持续去化，宏微共振，铝高位震荡，建议前期铝多单谨慎持有，部分止盈兑现，警惕回落风险。沪铝主力运行区间【23500-24500】，氧化铝关注区间【2600，2700】。风险提示：美联储政策，需求不足 镍：弱现实强预期，镍区间震荡 行情回顾 镍高位震荡 产业逻辑 供给端，菲律宾雨季结束、镍矿港口库存回升；但印尼RKAB审批节奏偏慢+新版HPM公式基数上调推升矿端成本。冶炼端，矿端成本上涨+硫酸紧缺导致生产压力加大，国内冶炼利润亏损加深，电积镍减产持续。WBMS数据显示5月全球短缺1.34万吨，但1-5月累计仍过剩2.65万吨，供需拐点尚未确认。需求端，不锈钢存在利润空间、钢厂排产预计平稳，三元前驱体产量维持高位但增速放缓（磷酸铁锂挤压效应持续）。 策略推荐 强预期弱现实，印尼政策风险+硫磺隐忧提供阶段性支撑，但全球可交割品库存高企限制反弹高度。建议谨慎追高，震荡偏强看待，等待印尼配额落地及中东局势明朗。镍主力运行区间【128000-135000】。风险提示：印尼政策风险 碳酸锂：市场情绪低迷，等待企稳 行情回顾 主力合约LC2609小幅高开，全天窄幅震荡。 产业逻辑 GlobalLithiumManna锂矿获批并推进2027年投产，远期供应产能投放压力仍在施压价格。但供给端短期边际收缩信号明确，多家锂盐厂由于原料供应问题宣布停产检修。同时智利碳酸锂出口连续两月低位，7-8月到港量将同步减少。据大东时代智库统计，8月储能排产环增长5.07%，动力排产环增长8.67%，叠加周度去库力度持续扩大为碳酸锂提供支撑，但向上驱动不足，维持宽幅震荡。 策略推荐 等待企稳【135000-150000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 期货投资咨询业务资格编号：沪证监许可〔2015〕75号 中辉期货全国客服热线：400-006-6688