CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 汪涵 投资咨询从业资格号：Z0023455 wanghan4@gtht.com 报告导读： 本周（2026/7/24–2026/7/31） 1、【指数收益】 南华商品指数下跌2.59%，其中南华农产品指数下跌2.77%，南华能化指数下跌5.18%，南华贵金属指数上涨0.62%，南华有色金属指数下跌0.22%，南华黑色指数下跌3.97%。 2、【因子概况】 整体看，本周因子分化，量价好于基本面，长周期动量好于中短周期动量。 3、【回顾展望】 上周市场上行，各类策略均有所修复。 本周市场震荡，趋势策略或有所修复，基本面策略或有所磨损。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：同花顺iFinD 1.1股票市场 本周股票市场震荡，大小盘分化，上证50下跌1.13%，沪深300下跌1.31%，中证500下跌0.51%，中证1000上涨1.14%。 美东时间7月29日，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间继续维持在3.50%至3.75%不变。至此，在截至去年末连续三次会议降息后，FOMC进入2026年以来的五次货币政策会议均按兵不动。而此次“按兵不动”符合市场预期。本次公布的决议声明几乎沿用了6月的上次会议声明说辞。和上次一样，本次声明继续强调，美联储致力于实现价格稳定。本次声明再次重申，中东冲突导致经济高度不确定性，通胀仍处高位、部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张、失业率基本保持不变。本次声明照搬了上次声明中对通胀的评价：“相对于（FOMC）委员会2%的目标，通胀率仍处高位，这在一定程度上反映了导致能源等特定领域价格上涨的供应冲击。”值得关注的是，沃什接掌后的第二次货币政策会议就暴露了内部对于何时加息的分歧。在12名今年拥有FOMC会议投票权的委员中，有九人赞成保持利率不变，三人反对此决定。有“新美联储通讯社”之称的记者NickTimiraos评论称，这是2016年来首次有三名票委在政策调整方面投出同一立场的反对票。这也是本次声明最大变化，即四分之一FOMC票委支持加息25基点。 1.2商品市场 本周商品市场下行： 能化：南华能化指数下跌5.18%。玻璃：估值偏低，低位需谨慎高位不追多。空头驱动是弱需求，大部分区域库存都处在历史同期高位，供应收缩速度偏慢，未能带动实质性去库。空头基于弱需求、高库存、远期升水三大因素驱动下跌，短期价格受到估值偏低因素支撑，空头开始大规模减仓。改变空头格局主要考需求回升或者供应减产，但需求持续偏弱，减产幅度不够。多头核心则是减产，全国近一个月产能下降3%，这个速度已经达到减产阈值使得价格企稳标准。值得注意的是08和09合约已经变成贴水结构，对多头有利。未来关键变量是8月传统旺季，需求能否出现环比回升，后期供应减产速度能否延续7月态势，对多头有利。如果8月供需两端都不能发力，则四季度在高库存压力下有很大可能出现供应端减产，则01合约存续期间玻璃可能会获得更加强有力支撑。 有色金属：南华有色金属指数下跌0.22%。铜：宏观情绪反复，但基本面支撑价格。美伊停火协议反复，扰动原油和市场风险情绪。但铜基本面偏强，对价格形成支撑。国内铜精矿TC持续下行，冶炼企业现货亏损较大。全球铜矿供应扰动增强，市场可流动的铜精矿货源持续收紧。同时，霍尔木兹海峡航运扰动使得市场开始持续计价中长期供应链扰动风险，其最直接的产业传导路径为中东硫磺外运受阻，推升非洲硫酸成本，刚果（金）湿法铜冶炼盈利承压，中小湿法厂边际减产预期持续发酵。供应扰动导致库存下降，但铜价回落依然能够促进下游和终端企业逢低买货。国内铜社会库存降至历史偏低水平，LME铜库存下降速度加快，且注销仓单比例升至60%以上，预示后期库存还存在下降空间。当前，全市场等待总统特朗普的最终拍板，盘面适当交易加征关税预期，COMEX和LME价差高于300美元/吨。如果特朗普加征关税，预计加征关税的时间是2027年，铜价将在COMEX价格有压力和LME价格有驱动中反复博弈，价格整体保持坚挺。如果特朗普不加征关税，全球铜价将阶段性承压。另外，在美联储议息会议结果公布之前，市场依然以谨慎交易为主。 黑色：南华黑色指数下跌3.97%。铁矿石：供需宽松，反弹抛空。从中长期视角来看，下半年铁矿石市场将从“高铁水支撑价格”逐步转向“供应兑现和库存累积压制价格”，价格中枢较上半年进一步下移。下半年建议以逢高偏空为主。基准情景下，62%指数主要运行区间预计为85—110美元/干吨，核心波动区域为90—105美元/干吨。供需格局进一步宽松，低成本矿石供应替代高成本矿石供应，引发去产能 交易：去利润-去产量-去产能，去利润阶段是流畅下跌。从短周期视角来看，一方面当下钢材处于需求淡季直到8月中下旬，钢材累库，产业链负反馈是产业链的主要矛盾。另一方面，政治局会议重点提及科技和新基建等，但用钢想象空间有限，宏观段暂无法形成预期强支撑。 2.持仓量、成交额 数据来源：聚宽 成交额&持仓量：本周商品市场持仓金额较上周下行，成交金额较上周上行。截至本周五，当前活跃品种持仓金额处于历史96分位，成交金额处于历史81分位。整体市场成交活跃度略有上升，对于量化CTA策略的盈利环境影响不大。 3.分板块动量表现 本周商品20日动量较上周下行。动量位于50分位的品种数量保持不变，位于80分位的品种数量下升。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌： 南华商品指数下跌2.59%，其中南华农产品指数下跌2.77%，南华能化指数下跌5.18%，南华贵金属指数上涨0.62%，南华有色金属指数下跌0.22%，南华黑色指数下跌3.97%。 价格水平方面，本周相对上周下行：南华商品指数处于历史97分位，其中南华农产品指数处于历史72分位，南华能化指数处于历史77分位，南华贵金属指数处于历史94分位，南华有色金属指数处于历史96分位；南华黑色指数处于历史38分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子分化，量价好于基本面，长周期动量好于中短周期动量： 短期时序动量：因子的回看周期为20日，本周下下跌1.01%；在有色金属、黑色板块有所盈利，在贵 金属、能源化工、农产品板块呈现亏损； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，本周时序动量上涨0.24%，截面动量上涨0.57%；时序动量在贵金属、能源化工、有色金属、农产品、黑色板块有所盈利；截面动量在贵金属、能源化工、有色金属、农产品、黑色板块有所盈利； 基差：本周下跌0.23%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损； 偏度：本周上涨0.67%；在贵金属、能源化工、有色金属、农产品板块有所盈利，在黑色板块呈现亏损； 仓单：本周下跌0.22%；在有色金属板块有所盈利，在能源化工、农产品、黑色板块呈现亏损； 库存：本周下跌0.55%；在农产品板块有所盈利，在能源化工、有色金属、黑色板块呈现亏损； 利润：本周下跌0.02%；在有色金属、农产品、黑色板块有所盈利，在能源化工板块呈现亏损。 6.核心观察池CTA策略表现回顾与展望 上周市场上行，各类策略均有所修复。 本周市场震荡，趋势策略或有所修复，基本面策略或有所磨损。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有任何机构和个人不得以任何形式翻版 如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用 任何单位或个人不得使用该商标