光期能化：原油月报

原油：地缘叠加需求旺季或共同助推油价 原油：地缘叠加需求旺季或共同助推油价 总结 1、截至7月31日，三大油价收盘价分别为：WTI主力合约收盘在86.8美元/桶，BRENT主力合约收盘在91.04美元/桶，SC主力合约收盘在546.1元/桶，月度均价分别为78.74、83.97、75.02美元/桶，由于7月价格自低点回升，因而整体月度均价水平仍显著低于6月。 2、地缘方面，周末消息又现反复，特朗普称收到伊朗请求暂缓攻击，同意取消对伊打击以换取协议。随后伊朗对此消息辟谣，伊朗军方，特朗普称伊朗要求停止攻击是“谎言”。市场再次进入消息的反复拉锯战中。同时，也门胡塞武装发言人在社交媒体发文称，在巩固“以封锁回应封锁”方针、并落实对沙特实施海上禁运措施的框架下，8艘沙特油轮被迫改变航线，折返驶向其出发港口。因而油价整体将受到消息面的影响而反复计价，但对于多头来说是不利的。 3、从霍尔木兹海峡的通航情况来看，国际航运信息平台“海上交通网站”公布的数据显示，霍尔木兹海峡30日的船舶通行数量从前一天的22艘降至5艘，降幅达77%。该平台数据显示，这5艘船全部经伊朗一侧航道通过霍尔木兹海峡。伊朗“波斯湾海峡管理局”发布声明称，由于美军在相关海域持续采取侵略性行动，目前霍尔木兹海峡已无法正常通行。从通航实际情况来看，短期受阻依然严重，而美伊双方的互不信任仍会使得市场反复拉锯，但我们认为整体8月霍尔木兹海峡的通航会保持低位水平。因而将继续形成中东供应市场与进口目的地市场形成割裂。因而原油供应的结构性矛盾会在8月较为突出，既亚洲市场的进口到岗将相较于7月边际大幅下降。 4、库存方面来看，美国原油库存和战略库存仍在持续消耗，截止7月24日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.12158亿桶，比前一周下降1096.4万桶；美国商业原油库存量4.04508亿桶，比前一周下降716.7万桶；美国汽油库存总量2.11301亿桶，比前一周增长7000桶；馏分油库存量为1.10632亿桶，比前一周增长106.1万桶。原油库存比去年同期低5.20%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低7.49%；比过去五年同期低6%；馏分油库存比去年同期低2.56%，比过去五年同期低9%。过去的一周，美国石油战略储备3.0765亿桶，下降了379.7万桶。 5、国内成品油价格上调，其中截至7月31日第十个工作日，参考原油品种均价为88.05美元/桶，变化率为13.07%，国内汽柴油零售价兑现上调，其中汽油上调685元/吨，柴油655元/吨。本轮计价周期内，变化率持续宽幅正向波动，零售价上调预期对于市场心态提振明显。国内出口管控适度松绑，主营单位出口资源增加，市场整体资源供应收紧，库存水平回落，对于国内汽柴油行情亦形成利好支撑。中下游用户入市补货增加，主营及地方炼厂出货向好，汽柴油价格整体走高。因而国内从成品油端来看，需求是获得支撑的。 6、综合来看，8月地缘对油价边际影响力环比7月是有所下降，但整体和谈难以推进依旧对油价有所支撑。同时，基于高温天气及假期出行等影响，下游需求有所支撑。预计8月油价重心仍存在震荡上行的驱动，节奏仍有反复。 目录 1.1原油7月月度均价概览：均价水平仍低于6月 资料来源：WIND光大期货研究所整理 截至7月31日，三大油价收盘价分别为：WTI主力合约收盘在86.8美元/桶，BRENT主力合约收盘在91.04美元/桶，SC主力合约收盘在546.1元/桶，月度均价分别为78.74、83.97、75.02美元/桶，由于7月价格自低点回升，因而整体月度均价水平仍显著低于6月。 1.2月差及价差表现：内外价差整体仍处于贴水运行，布油-美油升水先走扩后收敛 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 近期油种价差波动较大，其中SC-Brent/WTI价差再度走弱，贴水增加。B-W价差在油价反弹过程中呈现走扩，一度走扩至8美元/桶上方，而随着两油种换月，这一价差显著收敛。在油价运行过程中，价差与绝对价格波动的程度高度相关。 1.3月差及价差表现：WTI与布油的月差呈现先走扩在收敛的节奏 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 当前Brent与WTI的首行-6行月差走出W型，其中WTI与Brent1-6行价差月内最高至15美元/桶附近，随后收敛至10美元/桶，随着地缘的脉冲式影响，油价月差的波动也较为显著。 2.1全球原油季度平衡表：从结构性失衡走向再平衡 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.2供应：OPEC6月度产量增加234万桶/1875万桶/日 2.3委内瑞拉VS伊朗原油产量及出口变化 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4波斯湾地区原油6月出口显著增加，阿联酋，沙特尤为明显 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至6月数据显示，波斯湾地区6月出口量增加311万桶至984.5万桶/日水平，同比2025年下降幅度降幅达到40.75%，这一幅度环比5月大幅减少。也即随着美伊冲突的阶段性停火，霍尔木兹海峡区域的出口量呈现边际激增的情况。从各国的情况来看，6月各成员国均有所增加，其中伊朗的出口增加26万桶/日，阿联酋增加88万桶/日，沙特增加80万桶/日。 2.5美国原油月度产量为1382万桶/日，同比增加4% 截至7月24日当周，美国周度原油产量为1380万桶/日，7月月度产量均值为1382万桶/日，月度同比增幅为4%。 美国能源服务公司贝克休斯Baker Hughes在其备受关注的报告中表示，美国能源企业七周内第六次增加钻机数量。贝克休斯称，本周美国石油钻机数增加1座，至451座，为7月中期以来最高。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.6美国原油净进口量周度增加 截至7月24日当周，美国原油周度进口量为568.3万桶/日；出口量日均值为346.7万桶/日，环比减少168.8万桶/日。净进口量周度为221.6万桶/日。值得注意的是，7月美国原油出口呈现显著下降，因而净进口量边际增加。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.8美国原油：美原油出口边际下降，净进口呈现显著上升 3.1需求：地缘消息反复导致地区裂解价差呈现分化，其中亚洲裂解价差涨幅不及海外 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.2需求：汽油及柴油裂解价差强，欧美汽油价差贴水收窄，柴油价差走扩 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3美国炼厂原油加工量再度回升至2050万桶/日，成品油产量周度增加 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.4美国炼厂开工率上升至97.1%，欧洲炼厂加工量环比略有回升 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.5欧洲各国炼厂加工量情况：6月法国、德国炼厂原油加工量下滑，意大利、英国增加 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6我国地炼开工率在56.1%，主营开工率上升至76%附近 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 近期地炼开工率周度上升至53.7附近，7月23日至7月29日，四大主营炼厂开工率为75.98%，环比上涨1.46个百分点。本周受部分炼厂提量带动，主营炼厂整体开工率继续上涨。展望下周，进入8月，前期主营单位出货改善，库存压力得到缓解，炼厂加工意愿有所回升，预计下周主营炼厂开工率将延续上行态势。 3.7中国需求：1-6月原油进口累计同比下降11.4%，1-6月累计加工量同比降4.9% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 海关数据显示，2026年6月份，中国进口原油2927.2万吨，环比下降11.5%，同比下降41.3%；1-6月份，中国累计进口原油24761.0万吨，同比下降11.4%。国家统计局数据显示，中国原油加工降幅扩大。6月份，规上工业原油加工量5124万吨，同比下降17.7%，降幅比5月份扩大8.6个百分点；日均加工量170.8万吨。1—6月份，规上工业原油加工量34387万吨，同比下降4.9%。 4.1美国原油库存：EIA原油库存继续去化 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 4.2美国成品油端：汽油和馏分油库存继续超预期降库 资料来源：wind,光大期货研究所 EIA数据显示，截止7月24日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.12158亿桶，比前一周下降1096.4万桶；美国商业原油库存量4.04508亿桶，比前一周下降716.7万桶；美国汽油库存总量2.11301亿桶，比前一周增长7000桶；馏分油库存量为1.10632亿桶，比前一周增长106.1万桶。原油库存比去年同期低5.20%；比过去五年同期低7%；汽油库存比去年同期低7.49%；比过去五年同期低6%；馏分油库存比去年同期低2.56%，比过去五年同期低9%。美国商业石油库存总量下降370.3万桶。美国炼厂加工总量平均每天1733.6万桶，比前一周增加27.1万桶；炼油厂开工率97.2%，比前一周增长1.1个百分点。上周美国原油进口量平均每天568.3万桶，比前一周减少12.4万桶，成品油日均进口量173.8桶，比前一周增长18.5万桶。备受关注的美国俄克拉何马州库欣地区原油库存1859.9万桶，减少77.1万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.0765亿桶，下降了379.7万桶。 5原油场内期权表现：波动率有所抬升，但市场信心仍受挫 资料来源：Wind光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所副所长，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度、2023年上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2024、2023年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所能源化工研究总监，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2024、2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号，所在团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，金融学硕士，荣获2023年度上海期货交易所“新锐分析师”、2023年度《中国模具信息》杂志优秀作者，2024年度期货日报“最佳工业品期货分析师”称号，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。多次在《期货日报》、《文华财经》、《华夏时报》等国内主流财经媒体发表观点。期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇、丙烯、纯苯、聚烯烃、PVC分析师，工学硕士，中级经济师，荣获2024年度《中国模具信息》杂志优秀作者，所在团队获得期货日报2024年度最佳能源化工产业期货研究团队奖。多年能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423；期货交易咨询资格号：Z00