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光期能化：原油策略月报

2025-03-02 钟美燕,杜冰沁,邸艺琳,彭海波光大期货江边的鸟

核心观点

油价震荡运行：截至2025年3月，WTI和布伦特原油价格月度跌幅分别为5.23%和4.47%，SC原油价格跌幅达10.36%。内外油价价差先走扩后收敛。
供应方面：美国撤销对雪佛龙在委内瑞拉的许可，将影响委内瑞拉原油出口；美国对加拿大和墨西哥加征关税，可能限制美国重油进口渠道；OPEC+产油国可能延迟增产计划，以稳定油价。
库存方面：美国原油库存意外下降，但汽油和馏分油库存意外增加。国内SC交割库存大幅增加，导致内外价差收敛。
需求方面：亚洲进口量整体疲软，主要受中国影响，中国原油进口量下降。电动汽车和液化天然气卡车的普及抑制了汽油和柴油需求。
市场预测：2025年原油市场供需平衡表偏向于宽松，但预计将是动态平衡过程。OPEC+减产协议可能延期至2025年3月底。IEA、EIA和OPEC对2025年全球石油需求增长预测分别为110万桶/日、110万桶/日和145万桶/日。
炼厂开工率：美国炼厂开工率回升至86.5%，回到五年均值水平上方；欧洲各国炼厂加工量维持稳定；中国地炼开工率仍延续低位。
库存方面：EIA数据显示，截止2月21日当周，美国原油库存总量和商业原油库存量均有所下降；美国汽油库存总量和馏分油库存量均处于低位；SC原油仓单先注销后再注册，整体水平大幅增加。
价格方面：内外价差收敛，油种月差收敛。
金融持仓结构：多头持仓下降，总持仓下降，净多持仓大幅减仓。
场内期权表现：波动率有所下降，认沽认购比率接近平衡。
研究结论：3月原油市场面临的不确定因素依然较多，俄乌冲突局势、OPEC+增产计划、美国对伊朗的制裁等因素都将影响油价。预计油价整体将延续震荡，走势有望先扬后抑。