光期能化：原油策略月报

光 期 能 化 ： 原 油 策 略 月 报 原油：弱需求下油价高波动为主 总结 1、截至11月29日，油价收盘WTI1月原油收盘至68美元/桶，布伦特主力合约收盘至72.94美元/桶，SC2501以528.7元/桶收盘。11月油价表现为重心下移，其中WTI月度均价为69.6美元/桶，Brent月度均价为69.6美元/桶，SC月度均价为74.1美元/桶。 2、供应方面来看市场关注OPEC将下一次政策会议，会议时间推迟到了12月5日，预计OPEC将在此次会议上决定进一步延长减产，增产计划或推迟至少三个月，将为油价提供支撑。当前油价处于交易区间的较低端，如果在1月份增产，可能会加剧季节性市场过剩，对油价造成下行压力。此外，伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯在弥补过去超额生产方面的进展也为减产政策的延期提供了支持。 3、供应方面的另一个重要因素是地缘因子，以色列和黎巴嫩武装组织真主党相互指责对方违反停火协议，目前还未达成停火协议。俄罗斯对乌克兰能源基础设施发动了11月第二次大规模袭击，一半海水一半火焰，地缘的矛盾仍在演绎，尤其到年末，市场面临的扰动或仍将对油价提供一定支撑，不过仍需要注意，地缘演绎如果未能影响产油国的实际供应，则未能改变当前较为焦灼的格局。 4、需求方面，非OECD今年石油日均需求增长或主要得益于中国，有机构预计2024年中国日均需求增加45万桶，占全球石油需求增长的四分之一；预计2025年中国石油需求增长占全球石油需求增长的五分之一，因为中国大力发展新能源，特别是电动汽车方面。在新能源的推动下，石化原料需求预计也将保持强劲产能增加，将需要额外的液化石油气、乙烷和石脑油，预计这些因素将支撑石油近期中国的需求。不过IEA则认为，市场供应过剩有望超过100万桶/日，相当于全球产量的1%以上。 5、从时点来看，当前油品市场的季节性较为显著，汽油消费表现疲弱，不过元旦前市场存在提前备货需求；柴油方面，冬季气温进一步下降，户外工矿、基建等行业开工率存在下降预期，叠加经济形势恢复缓慢，柴油消费难有起色。 6、综合来看，市场短期进入焦灼状态，油价振幅加剧，等待月初OPEC+会议的最终结果指引，同时油价的驱动更加偏向弱需求。 目录 2、需求方面：美炼厂开工率回落，裂解价差低位有所修复国内进口增速继续回落，加工量增速累计同比降速放缓 3、库存方面：美国原油库存整体水平偏低成品油汽油、馏分油库存累库SC交割库存激增 4、价格方面：原油价格震荡运行 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进展 三大油种月度均价表现 资料来源：WIND,光大期货研究所 11月油价月度均价环比10月有所回落，其中WTI月度均价为69.6美元/桶，Brent月度均价为73.4美元/桶，SC月度均价为74.1美元/桶。 1.1全球石油供需平衡表：12月供应或仍存在缺口 1.2全球石油供需平衡表：需求的环比变化大于供应端 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：关注12月5日OPEC+新一轮减产会议 2.2 OPEC成员国：沙特月产量平稳，伊拉克、阿联酋产量微降，利比亚产量恢复 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚产量小幅上升，科威特小幅下降，其余保持平稳 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油10月产量缓慢爬升至336万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 10月伊朗的产量为336万桶/日。在伊以冲突升级以来，市场密切关注伊朗的态度，以及以色列对于伊朗的袭击是否涉及石油设施等，当前在美国大选结果悬而未决，伊以双方均有所克制，地缘未能进一步激化，因而对地缘的溢价不断反复。 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产协议继续延期，克制产量或为最优解 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 从目前的OPEC整体剩余产能来看，变化仍较小，其中沙特的产能利用率为75%，伊朗产能利用率为88%，伊拉克产能利用率为86%，阿联酋产能利用率为68%。11月3日欧佩克声明表示，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼将220万桶/日的自愿减产措施延长一个月，至2024年12月底。这是目前欧佩克选择中的最优解，为了平衡市场份额与油价。 2.6波斯湾国家原油出口：总出口量同比下降4%，多成员国出口数量月度变化不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至10月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度同比下降4%至1546.6万桶/日，全年月均进口量为1600万桶/日。其中伊朗出口10月减少47万桶至133万桶/日，伊拉克出口为336万桶/日，科威特月度出口量144万桶/日，沙特月度出口599万桶/日，阿联酋327.5万桶/日，尼日利亚月度出口为153万桶 2.7美国原油产量周度恢复至1349万桶/日，月均产量同比增幅为1% 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至11月22日，美国原油产量周度为1349万桶/日，11月月均产量为1337万桶/日。EIA周五公布的数据显示，9月份美国原油产量环比下降15.7万桶/日，至1320万桶/日，创1月份以来的最大跌幅。8月产量下修4万桶/日，修正后为1336.1万桶/日。EIA表示，美国9月原油出口量降至372.2万桶/日，8月为390.7万桶/日。 2.8美国原油进出口：月度净进口均值为280万桶/日 截至11月22日数据显示，美国原油进口608.3万桶/日，较上周减少160.1万桶/日；周度出口为466.3万桶/日，较上周增加28.5万桶/日；美国原油净进口量为142万桶/日，比前一周减少188.6万桶/日。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.9美国原油净进口量小幅增加 美国2024年石油需求预计为2,030万桶/日，此前预估为2030万桶/日。美国2025年石油需求预估为2050万桶/日，亦与前次预估一致。 3.1全球石油需求预测：三个机构略有分歧，整体对明年需求增速偏谨慎 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.2全球石油需求预测：OPEC悲观、EIA持稳、IEA向上修正预期 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.3需求：裂解价差月度先升后降，整体略有改善 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油裂解价差与柴油裂解价差均表现为大幅反弹 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求：原油产量引申需求下降约100万桶至1987万桶/日，汽油、柴油、燃油产量环比增加 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6全球原油需求展望：美国炼厂开工率上升至90.5%附近，欧洲开工率下降至80% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7欧洲各国炼厂加工量情况：小幅回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8中国需求：1-10月原油进口累计同比下降3.4%，加工量累计增速同比降2% 中国海关总署公布的数据显示，海关总署数据显示，2024年10月份，中国进口原油4469.6万吨，环比下降1.7%，同比下降8.7%；1-10月份，中国累计进口原油45707.4万吨，同比下降3.4%。我国原油加工量降幅收窄。10月份，规上工业原油加工量5954万吨，同比下降4.6%，降幅比9月份收窄0.8个百分点；日均加工192.1万吨。1—10月份，规上工业原油加工量59059万吨，同比下降2.0%。国内开工率方面，地炼开工率小幅回升至52.63%。进入12月份，后期暂未有炼厂计划检修，炼厂多根据行情及利润情况合理调整负荷，预计短线内地炼开工率小幅上行。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.9成品油1-10月汽油柴油产量同比下降，煤油产量同比持平 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 3.10 1-10月燃料油、沥青产量同比下降，石脑油产量同比均上升 国家统计局发布数据显示，2024年10月国内汽油产量1323.7万吨，同比下降6.01%，环比下降1.90%；1-10月累计产量13702万吨，同比增长1.29%。10月国内柴油产量1761.9万吨，同比下降9.36%，环比上涨4.22%；1-10月累计产量17024.8万吨，同比下降6.26%。10月国内煤油产量449.9万吨，同比下降1.12%，环比下降8.18%；1-10月累计产量4813.9万吨，同比增长15.93%。 10月国内成品油产量总计3535.5万吨，同比下降7.14，环比增长0.16%；1-10月累计产量35540.7万吨，同比下降0.84%。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.11我国1-10月成品油出口同比均大幅下滑 2024年10月汽油出口量66.93万吨，同比去年减少9.73万吨，幅度-12.69%；环比减少5.82万吨，幅度-8.0%。2024年1-10月份中国汽油累积出口总量788.09万吨，较去年同期减少264.37万吨，减幅25.12%。10月航空煤油出口量为145.16万吨，环比下降10.17%，同比下降5.04%。1-10月航煤累计出口1603.73万吨，同比增长26.06%。 资料来源：Wnd,光大期货研究所 4.1美国原油库存：EIA原油库存水平较过去五年同期低5% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 4.2美国成品油端：汽油库存低位开始回升、取暖油库存或将进入季节性累库 资料来源：wind,光大期货研究所 上周美国炼油厂开工率上升，尽管美国原油产量增加了200万桶，但是美国原油净进口量减少了1300万桶，美国商业原油库存下降，汽油库存和馏分油库存增加。美国能源信息署数据显示，截止2024年11月22日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.1881亿桶，比前一周下降67万桶；美国商业原油库存量4.28448亿桶，比前一周下降184.4万桶；美国汽油库存总量2.12241亿桶，比前一周增长331万桶；馏分油库存量为1.14717亿桶，比前一周增长42万桶。原油库存比去年同期低4.72%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期低2.72%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高3.56%，比过去五年同期低5%。美国商业石油库存总量下降179.8万桶。美国炼厂加工总量平均每天1629.5万桶，比前一周增加6.7万桶；炼油厂开工率90.5%，比前一周增长0.3个百分点。 4.3 SC原油仓单仓单增加至1065.3万桶 资料来源：WIND，光大期货研究所 截至2024年11月29日SC原油可交割库存为1065.3万桶。11月，SC仓单的增加较为显著，其中中石化册子岛油库增加103万桶巴士拉原油仓单，山港海业董家口共增加191。6万桶，其中上扎库姆97.1万桶，阿曼原油94.5万桶；中石化海南增加穆尔班原油仓单99.1万桶。 5.1月差及价差表现：内外价差收敛，油价重心震荡运行 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 5.2其他能源期货价格表现：NG价格震荡回落，欧洲天然气上升、美汽油和柴油价格震荡 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 5.3金融持仓结构：油市总持仓下降，多头持仓边际上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 5.4金融持仓结构：WTI和Brent总持仓分化 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名