光期能化：原油策略月报

光 期 能 化 ： 原 油 策 略 月 报 总结 1、宏观方面：美联储近期依然对降息保持谨慎。美国5月核心PCE环比增速为0.2%，略低于预期和前值0.3%，为今年以来最低月度涨幅；同比增速为2.8%，持平预期2.8%，通胀下降缺乏进展。目前市场对9月开始降息的预期仍然存在，但预计年内降息仅一次的概率更高。高利率之下市场对于经济增长放缓以及对原油需求的担忧有所增加。此外，近期中东局势再度升温给油价带来了一定扰动，据以色列国防军28日发布通告称，以军继续在加沙多地展开军事行动，地缘因素仍需值得关注。 2、供应方面：6月2日的OPEC+会议显示，OPEC+已经正式同意延长整体性石油减产协议至2025年底，自愿减产方面，沙特能源部表示220万桶/日的自愿减产将延长至今年9月，并将在2025年9月之前逐步逐月减少，一切将根据市场情况调整。此外声明显示，OPEC+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量，同时同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日。 3、需求方面：近期国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求全面淘汰200万吨/年及以下常减压装置。到2025年底，全国原油一次加工能力控制在10亿吨以内。据金联创统计，截至2024年初，全国常减压装置炼能在200万吨/年及以下的炼厂有44家，炼能合计4175万吨，其中地方炼厂占比76%，主营炼厂占比24%。而截至2023年国内总炼能为9.53亿吨，预计今明两年投产的装置产能接近7000万吨，因此仍需进一步落实相关落后产能的淘汰，才能实现总炼能在10亿吨以内的目标。库存方面，美国5月24日当周EIA原油库存减少415.6万桶，预期减少180万桶；汽油库存增加202.2万桶。 4、策略观点：本轮OPEC+会议结果基本符合市场预期，但是对于成员国的配额方面上调了阿联酋的产量配额，也反映了此前部分成员国对于产量配额提升的意愿以及各国之间博弈；同时自愿减产方面沙特表示其自身的自愿减产仅延续一个季度，这部分略不及市场预期，还需要关注其他成员国关于自愿减产的官方声明。整体供应方面的收紧程度没有太超预期。需求方面，海外夏季需求旺季开启，但是上周的美国汽油库存出现增加，后续海外需求的兑现程度以及国内原油进口需求的增加还需要持续观察。短期油价预计从宏观和地缘的影响占主导转变为关注现实端基本面因素，OPEC+本轮的减产决议基本使得三季度之前全球原油市场的供应依然维持偏紧状态，但油价进一步的上行驱动还是在于现实需求的好转。 目录 1.盘面：原油及能化品种月度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 美国官方周四公布的数据显示，今年前三个月GDP折合成年率增长1.3%，低于1.6%的初值。作为经济主要引擎的个人支出增长2.0%，初值为增长2.5%。 5.供应：OPEC月度原油产量 6月2日的OPEC+会议显示，OPEC+已经正式同意将“自愿减产措施”延长至2024年底，将“集体性减产措施”延长至2025年结束。此外声明显示，OPEC+将在2025年实现3972.5万桶/日的产量，同时同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到351.9万桶/日。 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 据媒体报道，不受OPEC减产限制的伊朗已批准一项计划，将石油产量提高至400万桶/日，但没有提供具体时间表。另一个不受产量限制的成员国委内瑞拉也试图恢复产量。据媒体报道，委内瑞拉石油部长PedroTellechea表示，在增加钻井平台后，委内瑞拉的目标是在12月生产123万桶/日石油，比年初增加约29万桶。 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 据媒体报道，俄罗斯能源部表示俄罗斯石油产量在一季度符合OPEC+指导方针。由于技术原因，俄罗斯产量在4月超过了OPEC+的配额，将“很快”提交补偿计划。从下半年来看，预计伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯都存在补偿性减产的空间。 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 截止2024年5月24日当周，美国原油进口量平均每天676.9万桶，比前一周增长10.6万桶，成品油日均进口量221桶，比前一周增长13.1万桶。 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12.需求：全球三大机构需求增速预测 EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为92、110和220万桶/日。 12.需求：全球三大机构月报观点 需求增速 •EIA下调今年全年需求增速预期3万桶至92万桶/日，这使得今年全球原油市场的供应缺口仅为8万桶/日，低于之前预测的26万桶/日；中国需求增长放缓至33万桶/日，印度需求增长25万桶/日，美国需求增长13万桶/日。•OPEC预计2024年全球需求同比增长225万桶/日，较上月预测不变，OPEC整体对需求预测较为乐观且显著高于市场普遍预期，OPEC预计中东需求同比增加26万桶/日。•IEA预计2024年需求增长预估为106万桶/日，较上月下修14万桶/日，中国需求同比增加51万桶/日，较上月有所下修。 非OPEC供应 •EIA预计2024年非OPEC供应同比增加92万桶/日，较上月上修10万桶/日，其中美国供应增42万桶/日，加拿大增25万桶/日，巴西增18万桶/日，俄罗斯产量同比下降33万桶/日。•OPEC本月月报修改了口径，非限产联盟国家供应2024年同比增加123万桶/日，主要来自北美、拉美与欧洲。•IEA认为2024年非OPEC供应同比增长97万桶/日，较上月下修23万桶/日，下修较多的国家来自巴西。 OPEC产量 •EIA口径4月OPEC产量环比下降2万桶/日至2687万桶/日，各国产量变动幅度不大。•OPEC口径4月OPEC产量为2658万桶/日，较上月基本持平，各国产量变动不大。•IEA口径4月OPEC产量为2697万桶/日，较上月环比增加12万桶/日。 资料来源：EIA，IEA，OPEC，光大期货研究所 13.需求：全球成品油裂解利润 资料来源：Bloomberg，Wind，光大期货研究所 13.需求：美国原油和成品油产量引申需求量 资料来源：Wind，光大期货研究所 14.需求：全球炼厂开工率 据金联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，截止到5月29日，全国地炼开工率为61.74%，较上周持平。 资料来源：Wind，光大期货研究所 15.需求：中国原油进口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 统计局数据显示，2024年4月规模以上工业原油加工量5879万吨或1430万桶/日，环比下降5.24%；1-4月，规模以上工业原油加工量2.4126亿吨。2024年4月国内汽油产量1332.3万吨，同比增长1.28%，环比下降6.77%；1-4月累计产量5511万吨，同比增长7.53%。2024年4月国内柴油产量1727万吨，同比下降5.86%，环比下降7.59%；1-4月累计产量6927.3万吨，同比下降2.16%。2024年4月国内煤油产量469.2万吨，同比增长32.80%，环比下降7.89%；1-4月累计产量1926.5万吨，同比增长35.08%。2024年4月国内成品油产量总计3528.5万吨，同比增长0.72%，环比下降7.33%；1-4月累计产量14364.8万吨，同比增长5.38%。 15.需求：中国成品油产量和出口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 16.库存：EIA和API全美商业原油库存 资料来源：EIA，光大期货研究所 16.库存：美国SPR和SC仓单 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 截至5月24日当周，美国石油战略储备3.69289亿桶，增加了49万桶。截至2024年5月31日，SC原油可交割库存为929.7万桶。 16.库存：全球原油浮仓 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 17.供需平衡：全球原油供需平衡表 17.供需平衡：全球原油供需平衡表 资料来源：EIA，光大期货研究所 EIA最新月报预计5、6和7月的供需缺口分别为-8、-164和19万桶/日。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、MEG等期货品种的研究工作，擅长数据分析，逻辑能力较强。期货从业资格号：F03107645。 •彭海波，现任光大期货研究所甲醇/PE/PP/PVC分析师，中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，主要从事甲醇、PE、PP、PVC的研究工作，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验。期货从业资格号：F03125423。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传