核心观点与关键数据
宏观与地缘因素
- 11月初美国大选和美联储议息会议带来不确定性，风险资产市场持观望态度。
- 美国十月非农就业数据暴跌，新增就业仅1.2万，失业率维持4.1%，时薪增长0.4%。
- 美国总统选举影响深远，特朗普当选可能引发全球贸易和地缘政治体系重洗。
- 伊以冲突带来能源市场不确定性，但只要未影响实际供应，地缘溢价难大幅走高。
供应端
- 美国原油产量连续三周维持1350万桶/日，环比9月增加10-20万桶/日。
- OPEC可能推迟12月增产计划，市场预计推迟可能性偏强。
- OPEC成员国产量维持平稳，利比亚产量下降，尼日利亚、安哥拉、科威特产量小幅下降，委内瑞拉产量小幅上升。
- 伊朗原油9月产量缓慢爬升至334万桶/日。
- OPEC主要成员国剩余产能变化较小，沙特产能利用率为75%，伊朗为87%，伊拉克为88.5%，阿联酋为69%。
需求端
- 东北亚和美国消费进入淡季，出行需求减少。
- 炼油毛利下降导致部分企业降低原油加工量，需求进一步减少。
- 沙特阿美认为石油市场处于平衡状态，预计今年需求平均为1.045亿桶/日。
- 全球石油需求增长仍低于平均水平，国内地炼开工率下降至50%附近。
- 国内2025年非国营企业进口配额同比增加，低油价或将吸引国内采购。
库存端
- EIA数据显示，截止2024年10月25日当周，美国原油库存总量8.1134亿桶，环比增长67万桶；商业原油库存量4.25509亿桶，环比下降52万桶。
- 汽油库存总量2.10868亿桶，环比下降271万桶；馏分油库存量为1.12862亿桶，环比下降98万桶。
- SC库存增加至645.1万桶，可交割仓单增加令内外盘价差收敛。
价格与市场表现
- 三大油种月度均价环比上升，SC月度均价反弹幅度较大。
- 油价宽幅震荡，月差呈现先走扩再收敛。
- NG价格震荡回升，欧洲天然气低迷，汽油和柴油价格回落。
- 油市总持仓下降，多头持仓边际上升，地缘等因素下多头资金略有增持。
研究结论
- 地缘因素带来不确定性，但未影响实际供应时难大幅走高。
- 需求季节性转淡，供需矛盾偏宽松，油价仍有一定承压。
- 特朗普当选可能对抗通胀，但具体能源政策尚不明朗。
- 市场等待多重靴子落地，价格或有承压。
