光期能化：原油策略月报

光 期 能 化 ： 原 油 策略 月 报 原油：等待多重靴子落地，价格或有承压 总结 2、宏观方面，11月初总统大选和联储议息两大不确定性下风险资产市场持观望态度，振幅加剧。从海外宏观数据来看，美国十月非农就业数据暴跌，新增就业人数仅有1.2万，远远低过上期2.23万，失业率维持在4.1%，时薪增长环比0.4%，快过预期的0.3%。美国总统选举到了最后冲刺阶段，这次选举被称为美国历史上影响最深远的选举，因为特朗普当选意味着美国政治秩序、司法体系、税收架构、移民政策、环保理念，都将经受一次震荡，战后建立起来的全球贸易、地缘政治体系也可能重新洗牌。 3、供应方面来看，美国原油产量连续三周维持1350万桶/日，环比9月份增加10-20万桶/日。OPEC最早可能在下周做出决定，OPEC推迟石油增产计划的可能性偏强。OPEC定于12月1日召开会议，决定下一步的政策措施。市场认为OPEC成员国推迟减产将是大概率事件。 4、从需求上看，东北亚、美国的消费进入淡季，出行的需求减少。炼油企业炼油毛利下降后，部分企业将降低原油加工量，进而导致原油需求进一步减少，直到下游商品价格因供应减少而增加，炼油企业才有可能增加加工量。沙特阿美认为，石油市场目前处于平衡状态，预计今年的需求平均为1.045亿桶/日。由于经济活动低迷，全球石油需求增长仍低于平均水平。数据上看国内地练开工率进一步下降至50%附近。国内商务部发布2025年非国营企业进口配额，同比2024年有所增加，预计低油价或将吸引国内采购。 5、库存方面来看，EIA数据显示，截止2024年10月25日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.1134亿桶，比前一周增长67万桶；美国商业原油库存量4.25509亿桶，比前一周下降52万桶；美国汽油库存总量2.10868亿桶，比前一周下降271万桶；馏分油库存量为1.12862亿桶，比前一周下降98万桶。原油库存比去年同期高0.86%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低5.66%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高1.41%，比过去五年同期低9%。截止11月1日，SC库存增加至645.1万桶，可交割仓单增加令内外盘价差收敛。 6、综上，地缘方面来看，伊以冲突的演绎仍带来能源市场的不确定性，但只要冲突未影响到能源的实际供应，地缘溢价就难大幅走高。从美国大选来看，新任总统的能源政策主张截然不同，当前市场正计价特朗普因素，因此油价的波动也将放大。需求在季节性转淡，油价整体供需矛盾偏宽松，油价仍有一定承压。 目录 4、价格方面：原油价格表现为震荡偏弱 5、关注的风险因素：关注地缘因素的进一步影响，国内政策落地的情况 三大油种月度均价月度环比上升 从10月三大油种表现来看，均较9月有所上升，其中SC月度均价为76.72美元/桶，WTI月度均价为71.55美元/桶，Brent月度均价为75.38美元/桶。其中SC月度均价反弹幅度较大。 1.1全球石油供需平衡表：11月及12月供应或仍存在缺口 1.2全球石油供需平衡表：需求的环比变化大于供应端 资料来源：EIA光大期货研究所 2.1供应：OPEC新一轮会议或将延迟增产 2.2 OPEC成员国：沙特、伊拉克、阿联酋月产量维持平稳，利比亚产量下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.3 OPEC成员国：尼日利亚、安哥拉、科威特产量小幅下降、委内瑞拉产量小幅上升 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4伊朗原油9月产量缓慢爬升至334万桶/日 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 9月伊朗的产量为334万桶/日。在伊以冲突升级以来，市场密切关注伊朗的态度，以及以色列对于伊朗的袭击是否涉及石油设施等，当前在美国大选结果悬而未决，伊以双方均有所克制，地缘未能进一步激化，因而对地缘的溢价不断反复。 2.5 OPEC主要成员国剩余产能及产能利用率：减产协议即将到期，继续克制产量或为最优解 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 从目前的OPEC整体剩余产能来看，变化仍较小，其中沙特的产能利用率为75%，伊朗产能利用率为87%，伊拉克产能利用率为88.5%，阿联酋产能利用率为69%。 欧佩克及其减产同盟国计划在12月将原油日产量提高18万桶。当前该产油国联盟已将原油日产量削减了586万桶，相当于全球石油需求量的5.7%左右。然而报道称，由于担心石油需求疲软和供应增加，欧佩克及其减产同盟国可能会将原定于12月份的增产计划推迟一个月或更长时间。 2.6波斯湾国家原油出口：总出口量同比下降，多成员国出口数量月度变化不一 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至9月数据显示，波斯湾地区的出口总量月度同比下降2%至1592.4万桶/日，全年月均进口量为1606万桶/日。其中伊朗出口9月减少15万桶至171万桶/日，伊拉克出口减少15万桶至338万桶/日，科威特月度出口量增加10万桶/日，沙特月度出口增加16万桶至580万桶/日，阿联酋增加20万桶至357万桶/日，尼日利亚月度出口下降8万桶至146万桶 2.7美国原油产量创年内新高达到1350万桶/日，月均产量同比增幅为2% 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至10月25日，美国原油产量周度为1350万桶/日。今年以来，美国的产量一直在攀升，尽管速度不如以往那样迅猛，因为页岩油生产商誓言将股东回报置于产量增长之上。尽管如此，这个全球最大产油国的增长轨迹对市场产生了重大影响，市场普遍预计明年将出现供应过剩。美国能源服务公司贝克休斯(Baker Hughes)周五在其备受关注的报告中表示，本周，美国能源企业活跃石油和天然气钻机数连续第二周持平。数据显示，截至11月1日当周，未来产量的先行指标--美国石油和天然气钻机总数持稳于585座。贝克休斯表示，与去年同期相比，钻机总数减少33座，或5%。贝克休斯表示，本周石油钻机数减少1座至479座；天然气钻机数增加1座至102座。 2.8美国原油进出口格局为：净进口量稳步下降 截至10月25日数据显示，美国原油进口597.5万桶/日，较上周减少45.6万桶/日；周度出口为426.1万桶/日，较上周增加15万桶/日；美国原油净进口量为171.4万桶/日，比前一周减少60.5万桶。EIA近期在报告中表示，美国汽油出口量正超过世界上其他国家，占全球汽油出口总量的16%以上。去年，美国汽油出口量平均为90万桶/日。美国能源信息署表示，假设每辆SUV油箱容量平均为24加仑，美国汽油出口每日可装满150多万辆SUV的油箱。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.9美国原油 EIA指出，虽然美国炼油能力有所增长，但国内汽油消费量却没有增加，这使得美国有更多汽油可供出口。2023年美国汽油消费量与2010年持平，比2018年的峰值低40万桶/日。数据显示，2023年美国石油产品平均出口量达到创纪录的610万桶/日，比2022年增长2.5%。 3.1全球石油需求预测：EIA、OPEC、IEA对2024年原油需求增速继续下调 资料来源：EIA、OPEC、IEA光大期货研究所 3.2三大机构月报观点概览 EIA月报下调2024年度全球原油需求增速至95万桶/日，较上月下调48万桶/日 •EIA将2025年需求下调3万桶/日至135万桶/日 OPEC预计2024年全球石油需求将增长220万桶/日 •经合组织OECD欧洲需求预期的小幅上调被非洲和中东的下调所抵消。该组织预测2025年全球需求将增长180万桶/日。OPEC对自身原油需求的预测也保持不变，2024年为2850万桶/日，2025年为2900万桶/日。 IEA将其对2024年全球石油需求增长的预测从130万桶/日下调至120万桶/日 •理由是经合组织OECD第一季度表现“异常疲软”，来自汽车方面的消费减少，同时IEA预计2025年石油需求将增长110万桶/日。乌克兰对俄罗斯炼油厂的无人机袭击可能会扰乱全球燃料市场，IEA估计二季度多达60万桶/日的俄罗斯炼厂产能可能离线。IEA将今年全球炼油厂的原油加工量预估调降16万桶/日，目前预计2024年将增长100万桶/日，至8,330万桶/日，调降的理由是俄罗斯炼厂原油加工量下降、欧洲计划外停产以及中国需求不温不火。 资料来源：EIA OPEC IEA光大期货研究所 3.3需求：海外裂解价差低位 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.4需求：汽油裂解价差与柴油裂解价差维持稳定 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.5美国需求：原油产量引申需求为1955万桶/日，各油品产量引申需求季节性下降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6全球原油需求展望：美国炼厂开工率在89%附近，欧洲开工率恢复至84% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.7欧洲各国炼厂加工量情况：稳中有降 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.8中国需求：1-9月原油进口累计同比下降2.8%；加工量累计同比下降1.6% 中国海关总署公布的数据显示，今年9月份，中国原油进口量4548.8万吨，比去年同期下降0.6%；1-9月份，中国原油进口量41238.8万吨，同比下降2.8%。2024年9月份，全国规上工业原油加工量5873万吨，同比下降5.4%；日均加工195.8万吨。2024年1-9月份，全国规上工业原油加工量53126万吨，同比下降1.6%。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.9成品油1-9月汽油柴油产量同比下降，煤油产量同比上升 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 3.10 1-9月燃料油产量同比下降，石脑油、沥青产量同比均上升 国家统计局发布数据显示，2024年9月国内汽油产量1349.4万吨，同比下降5.16%，环比下降1.60%；1-9月累计产量12378.3万吨，同比增长2.14%。2024年9月国内柴油产量1690.5万吨，同比下降9.80%，环比上涨3.52%；1-9月累计产量15262.9万吨，同比下降5.89%。2024年9月国内煤油产量490万吨，同比增长3.44%，环比下降2.39%；1-9月累计产量4364万吨，同比增长18.03%。 2024年9月国内成品油产量总计3529.9万吨，同比下降6.38%，环比增长0.67%；1-9月累计产量32005.2万吨，同比下降0.09%。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.11我国1-9月成品油出口同比均大幅下滑 第三批成品油出口配额正式下发后，叠加前期剩余配额，按照各单位10月出口计划量来推算，可用于11-12月的成品油出口配额数量在600万吨附近。在现有配额的基础上，成品油出口配额依然偏紧，对于国内汽油供需现状改善效果有限。11月份中国成品油计划出口量整体回落，总量降至248万吨，下跌幅度为17.4%。其中，汽油79万吨，环比下降4.8%；柴油15万吨，环比下降39.8%，航煤154万吨，环比下降20%。汽柴煤出口计划均出现回落。 资料来源：Wnd,光大期货研究所 4.1美国原油库存：EIA原油库存基本在去年同期水平 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 4.2美国成品油端：汽油库存远低于历史同期、取暖油库存与去年基本持平 资料来源：wind,光大期货研究所 上周美国炼油厂开工率下降，原油净进口量减少420万桶，美国商业原油库存下降，同时，美国汽油库存意外降至两年来最低，馏分油库存继续减少。美国能源信息署数据显示，截止2024年10月25日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.1134亿桶，比前一周增长67万桶；美国商业原油库存量4.25509亿桶，比前一周下降52万桶；美国汽油库存总量2.10868亿桶，