光期能化：原油策略月报

光 期 能 化 ： 原 油 策 略 月 报 总结 1、宏观方面：近两周海外宏观衰退担忧有所减弱，上周全球央行年会上，美联储主席鲍威尔释放明确降息信号，表示相信美国通胀率距离联储2%的目标已经不远，政策调整的时机已到，降息的时机和步伐将取决于新出炉的数据，市场对美联储9月开启降息的预期升温。美联储7月会议记录显示，美国通胀已从高位回落，劳动力市场也在降温。据美国商务部数据显示，美国二季度GDP上修至3%，高于首次预估的2.8%。此外，地缘方面，以色列和黎巴嫩真主党之间的冲突加剧，也加剧市场对于地缘局势紧张的担忧。但是从内外盘油价表现来看，对于未来需求转弱的担忧还是主导原油市场的主要逻辑之一。 2、供应方面：据外媒报道，利比亚东部政府8月26日宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口。根据OPEC数据，2023年利比亚原油产量为118.9万桶/日，出口原油102.4万桶/日，其7月原油产量为115万桶/日。此前，利比亚国家石油公司于8月7日宣布Sharara油田遭遇不可抗力，影响约27万桶/日的石油产量和出口，随后恢复约8.5万桶/日。现货市场的收紧支撑月差结构走强，同时最新消息显示，据外媒报道利比亚超过一半的石油产量（70万桶/日）已经下线，数个港口停止出口。此外，伊拉克计划将原油产量从7月的425万桶/日降至9月的390万桶/日。根据与OPEC+达成的减产协议，伊拉克的石油产量一直超过其393万桶/日的配额。伊拉克在8月已经取消一批100万桶的现货供应，以减少当月的出口。 3、需求方面：从国内需求来看，炼厂开工率和加工量继续边际回升，港口库存下降速度放缓，支撑地炼原料到港量也出现回暖迹象。据金联创开工率计算公式显示，对山东地炼39家炼厂装置统计，截止到8月28日，山东地炼常减压开工率为54.46%，较上周涨1.06个百分点。据隆众资讯，山东大炼化项目于8月下旬具备试车条件，预计9月上旬正式投产，或有望带动原油进口需求边际好转。本周EIA和API美国商业原油库存继续下降，在过去9周里8周下滑，成品油也进一步去库，汽油表观需求表现坚挺，主要反映了在9月美国劳工节假期开启前的备货需求。随着9月的到来，海外交通出行需求的旺季也接近尾声。4、策略观点：当前原油市场的核心矛盾还是在于未来供需端缺乏信心，虽然美国原油和成品油仍在去库过程之中，但是需求旺季逐步接近尾声，预计未来向上驱动有限。不过在当前现货市场供需未出现显著恶化的背景之下，我们认为短期油价大幅向下空间较为有限。当前利比亚供应中断事件或影响市场 目录 1.盘面：原油及能化品种月度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 截至8月29日，Brent、WTI和SC主力合约月度均价（按汇率换算）分别为78.64、75.42和78.69美元/桶。 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 本月内外盘价差继续承压下行，SC近月月差基本维持平水状态。 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 投资者对美联储9月开启降息的预期升温，美联储7月会议记录显示，美国通胀已从高位回落，劳动力市场也在降温，美联储主席鲍威尔表示，相信美国通胀率距离联储2%的目标已经不远，政策调整的时机已到，降息的时机和步伐将取决于新出炉的数据。费城联储主席哈克、波士顿联储主席柯林斯等多位美联储官员也对美联储9月开始降息表示支持。 据美国商务部经济分析局公布的数据显示，美国2024年第二季度实际国内生产总值（GDP）二次预估值按年率计算同比增长3%，高于首次预估的2.8%。 5.供应：OPEC月度原油产量 据外媒报道，利比亚东部政府8月26日宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口，称此举是为了回应的利比亚西部政府试图接管利比亚央行而做出的。根据OPEC数据，2023年利比亚原油产量为118.9万桶/日，出口原油102.4万桶/日，其7月原油产量为115万桶/日。此前，利比亚国家石油公司于8月7日宣布Sharara油田遭遇不可抗力，影响约27万桶/日的石油产量和出口，随后恢复约8.5万桶/日。受此消息影响油价受到支撑大幅反弹，尽管随后对于需求的担忧和对OPEC增产的悲观预期又使得油价再度转跌，但是现货市场的收紧支撑月差结构走强。同时最新消息显示，据外媒报道利比亚超过一半的石油产量，即约70万桶/日，已经下线，数个港口停止出口，市场重回断供逻辑。此外，伊拉克计划将原油产量从7月的425万桶/日降至9月的390万桶/日。根据与OPEC+达成的减产协议，伊拉克的石油产量一直超过其393万桶/日的配额。伊拉克在8月已经取消一批100万桶的现货供应，以减少当月的出口。 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 委内瑞拉7月原油产量为83万桶/日，环比减少6万桶；7月出口45万桶/日，环比减少10万桶。伊朗7月原油产量为326万桶/日，环比下降5万桶；7月出口159万桶/日，环比持平。 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 波斯湾7个国家7月的石油出口为1564万桶/日，环比增加47万桶，同比下降1.46%。 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 俄罗斯7月石油产量超过了与OPEC产油国商定的生产配额，但承诺遵守该配额，并对超额产量进行补偿。俄能源部称，该国7月石油产量较6月下降，但超出产量目标6.7万桶/日，由于一次性供应计划问题。俄能源部称，8月和9月的产量水平应当会对此进行补偿。 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 据EIA预测，未来美国石油产量将继续小幅增长，2024年达到1320万桶/日，2025年达到1370万桶/日。 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 上周美国原油进口量平均每天656万桶，比前一周减少9.2万桶，成品油日均进口量196万桶，比前一周增长8.5万桶。 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12.需求：全球三大机构需求增速预测 EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为110、97和211万桶/日。 12.需求：全球三大机构月报观点 需求增速 非OPEC供应 •EIA预计2024年非OPEC供应同比增加75万桶/日，较上月下修7万桶/日，其中美国供应增50万桶/日，加拿大增29万桶/日，巴西增14万桶/日，俄罗斯产量同比下降36万桶/日。•OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2024年同比增加123万桶/日，较上月不变。•IEA认为2024年非OPEC供应同比增长98万桶/日，较上月下修7万桶/日，美国供应同比增长70万桶/日。 OPEC产量 •EIA口径7月OPEC产量环比下降44万桶/日至2668万桶/日，减产主要来自沙特（环比增加40万桶/日）。•OPEC口径7月OPEC产量为2675万桶/日，较上月增加18万桶/日，增加来自沙特与伊拉克。•IEA口径7月OPEC产量为2734万桶/日，较上月环比增加25万桶/日，增加主要来自沙特与伊拉克。 资料来源：EIA，IEA，OPEC，光大期货研究所 13.需求：全球成品油裂解利润 资料来源：Bloomberg，Wind，光大期货研究所 13.需求：美国原油和成品油产量引申需求量 资料来源：Wind，光大期货研究所 14.需求：全球炼厂开工率 从国内需求来看，表现依然疲软，不过地炼开工率和加工量有小幅回升的迹象，港口库存下降速度放缓，支撑地炼原料到港量也出现回暖迹象。据金联创开工率计算公式显示，对山东地炼39家炼厂装置统计，截止到8月28日，山东地炼常减压开工率为54.46%，较上周涨1.06个百分点。 资料来源：Wind，光大期货研究所 15.需求：中国原油进口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 海关总署数据显示，2024年7月中国进口原油4233.7万吨，环比下降8.9%，同比下降3.1%；1-7月中国累计进口原油31781.3万吨，同比下降2.4%。国家统计局数据显示，中国7月原油加工量为5906万吨，相当于1391万桶/日，为2022年10月以来最低，连续4个月下滑。 15.需求：中国成品油产量和出口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 16.库存：EIA和API全美商业原油库存 资料来源：EIA，光大期货研究所 16.库存：美国SPR和SC仓单 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 截至8月23日当周，美国石油战略储备3.77908亿桶，增加了74.5万桶。8月26日，美国能源部采购将近250万桶石油，用于回填战略石油储备。 16.库存：全球原油浮仓 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 17.供需平衡：全球原油供需平衡表 17.供需平衡：全球原油供需平衡表 资料来源：EIA，光大期货研究所 EIA最新月报预计8、9和10月的供需缺口分别为-77、-140和48万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-88和-66万桶/日；明年一季度和二季度的供需缺口分别为-104和-5万桶/日。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺