光期能化：原油策略月报

光 期 能 化 ： 原 油 策 略 月 报 原油：宏观与基本面博弈，油价下方或仍有支撑 总结 1、宏观方面：地缘方面，近期关于巴以停火协议的消息不断，对于油价有一定扰动。此外，投资者对美国经济放缓的担忧也出现升温，数据显示，截至7月1日当周，美国初请失业金人数增加2万人至24.3万人，增幅超市场预期，市场的关注重点部分转向海外经济衰退可能性。不过美国第二季度经济增长快于预期，同时通胀有所缓解，这增强了美联储将在9月降息的预期。数据显示，美国第二季度GDP环比增长年率为2.8%，强于第一季度的1.4%。 2、供应方面：近期加拿大的野火蔓延部分影响其国内的油砂供应，今年扩建后的59万桶/日TMX输油管道于5月投入使用，6月加拿大从美国墨西哥湾沿岸出口的原油数量达到150万桶/日。OPEC供应方面，目前沙特和俄罗斯出口总共下降150万桶/日左右，支撑全球原油市场供应维持偏紧；同时近期OPEC秘书处表示已收到伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯针对其2024年1月至6月超量生产的补偿计划。俄罗斯也表示计划在今年10、11月以及明年的3-9月期间进一步削减原油产量，以弥补超过OPEC+配额的产量，当前其周度海运石油出口量维持低位。由于俄罗斯国内炼厂开工率反弹至6个月高位，该国海运原油出货量目前已降至1月以来的最低水平，并且很可能至少持续到8月底。 3、需求方面：据美国交通安全部最新数据，7月1日至20日，美国重点样本机场日流转人数日均值为270.66万人，较去年同期增长5.62%，显示交通出行需求较为旺盛；但柴油方面表现弱于汽油和航煤，据美国交通部最新数据，6月美国卡车物流业PPI指数降至193.39，同比去年下降1.62%。从产量引申需求量来看，本周美国的汽油和柴油表观需求量大幅增加，其中汽油表需升至1037万桶/日的近一个月高位，并且近期一直维持高位；柴油表需近两周大幅增加至544万桶/日的年内高位。本周EIA和API美国商业原油库存继续超预期下降，连续四周大幅去库，同时包括汽油和柴油在内的成品油库存也出现减少。 4、策略观点：近期原油市场受到宏观和地缘因素的影响较大，市场关注焦点在于巴以停火协议的进展和中国原油进口需求的疲软，以及特朗普上台后的政策不确定性，如若特朗普上台一方面可能会取消对于新能源汽车的政策支持并加大对于伊朗的制裁，但另一方面在支持传统能源的政策前景之下可能会进一步增加美国原油产量。但是从当前基本面以及月差结构来看供需端依然较为坚挺，因此我们认为短期油价下方或仍有支撑，或有一定企稳回升的空间；另外当前内外盘价差已收敛至低位，可关注后期反弹的机会。 目录 1.盘面：原油及能化品种月度表现 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 截至7月26日，Brent、WTI和SC主力合约月度均价（按汇率换算）分别为84.58、91.14和86.56美元/桶。 2.盘面：内外盘原油价格与价差 资料来源：Wind，Bloomberg，光大期货研究所 2.盘面：内盘月差以及内外价差 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.盘面：WTI和Brent持仓情况 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.宏观：美联储降息预期 资料来源：iFind，光大期货研究所 资料来源：iFind，光大期货研究所 近期市场对美联储降息的预期不断升温，根据CME FEDWATCH工具预计美联储9月开启降息的概率接近100%，如若美联储如期开启降息，当前高利率环境的缓解对于全球原油需求将产生一定支撑。不过美国劳工统计局数据显示美国6月PPI同比增长2.6%，创2023年3月以来最高水平，这显示美国通胀粘性仍存，因此美联储利率政策前景仍存一定不确定性。此外，数据显示，截至7月1日当周，美国初请失业金人数增加2万人至24.3万人，增幅超市场预期，投资者对美国经济放缓的担忧也有一定升温。 地缘方面，近期关于巴以停火协议的消息不断，对于油价也有一定扰动。 5.供应：OPEC月度原油产量 近期OPEC秘书处表示已收到伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯针对其2024年1月至6月超量生产的补偿计划。OPEC秘书处数据显示，在这6个月中，伊拉克的累计过剩产量约为118.4万桶/日，哈萨克斯坦为62万桶/日，俄罗斯为48万桶/日。 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 5.供应：OPEC月度原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 6.供应：委内瑞拉和伊朗原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 委内瑞拉6月原油产量为89万桶/日，环比增加3万桶；出口65万桶/日，环比增加10万桶。伊朗6月原油产量为324万桶/日，环比持平；出口153万桶/日，环比减少20万桶。 7.供应：OPEC月度原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 波斯湾7个国家6月的石油出口为1521万桶/日，环比减少100万桶，同比下降6.6%。 8.供应：OPEC剩余产能 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 9.供应：巴西和墨西哥原油出口量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 非OPEC供应方面，近期加拿大的野火蔓延部分影响其国内的油砂供应，今年扩建后的59万桶/日TMX输油管道于5月投入使用，6月加拿大从美国墨西哥湾沿岸出口的原油数量达到150万桶/日。 10.供应：俄罗斯海运石油出口量 资料来源：EIA，IEA，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 俄罗斯表示计划在今年10、11月以及明年的3-9月期间进一步削减原油产量，以弥补超过OPEC+配额的产量，当前其周度海运石油出口量维持低位。截至7月14日，俄罗斯四周平均海运石油出口量降至311万桶/日，较4月的近期高点下降近60万桶，降幅为17%。由于俄罗斯国内炼油开工率反弹至6个月高位，该国海运原油出货量目前已降至1月以来的最低水平，并且很可能至少持续到8月底。 11.供应：美国原油产量 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 EIA月报预测2024年美国原油产量1325万桶/日，同比增长32万桶；预测美国2025年原油产量为1377万桶/日。美国截至到目前的7月原油产量为1328万桶/日，处于2023年11月以来最高。 11.供应：美国活跃油气钻井数 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 11.供应：美国原油进出口量 上周美国原油进口量平均每天687.1万桶，比前一周减少16.6万桶，成品油日均进口量197.6万桶，比前一周增长20.9万桶。 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 12.需求：全球三大机构需求增速预测 EIA、IEA和OPEC最新月报对于今年的全球石油需求增长预期分别为110、97和225万桶/日。 12.需求：全球三大机构月报观点 需求增速 •EIA预计今明两年全球原油需求增速为110和180万桶/日。•OPEC预计2024和2025年年全球原油需求增速为225和185万桶/日。•IEA预计在发展中国家的推动下，今年全球石油需求增速预计为97万桶/日，略高于此前预测的96万桶/日；明年石油需求增速预期将从之前的100万桶/日下调至98万桶/日。 非OPEC供应 •EIA预计2024年非OPEC供应同比增加82万桶/日，较上月下修12万桶/日，主要来自非洲国家下修，其中美国供应增55万桶/日，加拿大增27万桶/日，巴西增14万桶/日，俄罗斯产量同比下降39万桶/日。•OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2024年同比增加123万桶/日，较上月不变。•IEA认为2024年非OPEC供应同比增长105万桶/日，较上月增加8万桶/日，美国供应同比增长74万桶/日。 OPEC产量 •EIA口径6月OPEC产量环比下降51万桶/日至2623万桶/日，减产主要来自沙特。•OPEC口径6月OPEC产量为2657万桶/日，较上月下降8万桶/日，各国产量变动不大。•IEA口径6月OPEC产量为2706万桶/日，较上月环比下降15万桶/日。 资料来源：EIA，IEA，OPEC，光大期货研究所 13.需求：全球成品油裂解利润 资料来源：Bloomberg，Wind，光大期货研究所 13.需求：美国原油和成品油产量引申需求量 资料来源：Wind，光大期货研究所 14.需求：全球炼厂开工率 据金联创开工率计算公式显示，对全国地炼59家炼厂装置统计，截止到7月25日，全国地炼开工率为63.04%，较上周跌0.56个百分点。 资料来源：Wind，光大期货研究所 15.需求：中国原油进口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 海关总署数据显示，中国6月原油进口4645.3万吨，环比下降1.09%，同比下降10.77%；今年1-6月我国原油进口累计同比下跌2.3%。国家统计局数据显示，6月规上工业原油加工量5832万吨，同比下降3.7%，降幅比5月扩大1.9个百分点；1-6月规上工业原油加工量36009万吨，同比下降0.4%。 15.需求：中国成品油产量和出口量 资料来源：Wind，光大期货研究所 16.库存：EIA和API全美商业原油库存 资料来源：EIA，光大期货研究所 16.库存：美国SPR和SC仓单 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 截至7月19日当周，美国石油战略储备3.74412亿桶，增加了69万桶。截至2024年7月26日，SC原油可交割库存为857.2万桶 16.库存：全球原油浮仓 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 资料来源：Bloomberg，光大期货研究所 17.供需平衡：全球原油供需平衡表 17.供需平衡：全球原油供需平衡表 资料来源：EIA，光大期货研究所 EIA最新月报预计7、8和9月的供需缺口分别为-33、-81和-136万桶/日；预计今年三季度和四季度的供需缺口分别为-83和-61万桶/日。 研究团队简介 •钟美燕，现任光大期货研究所所长助理兼能化总监，上海财经大学硕士，荣获2019年度、2021年度、2022年度上期能源“优秀分析师”，带领能源研究团队获得上期能源2021年、2022年优秀产业服务团队奖，2022年度期货日报最佳工业品分析师。十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家上市公司及国内知名企业，为其量身定制风险管理方案及投资策略。曾获郑商所高级分析师，并长期担任《第一财经》、《期货日报》等媒体特约评论员。2020年能化团队主讲的“原油衍生品精品系列直播‘油’刃有余”入选中期协2020年期货投资者教育优秀案例。期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410。 •杜冰沁，现任光大期货研究所原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士；荣获2023、2022年度上海期货交易所优秀能化分析师奖，2023、2022年度期货日报最佳工业品分析师称号；扎根国内外能源行业研究，深入研究产业链上下游，关注行业热点事件，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可。长期在《期货日报》、《第一财经》等国内主流财经媒体发表观点，并接受《央视财经》和《21世纪经济报道》等媒体采访。期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786。 •邸艺琳，现任光大期货研究所橡胶、聚酯分析师，上海大学金融学硕士、金融学学士。主要从事天然橡胶、20号胶、PTA、ME