核心观点
- 美伊地缘政治风险加剧推高油价风险溢价：截至2026年2月27日，WTI和布伦特原油主力合约月度涨幅分别为2.36%和4.84%。美伊冲突的激化导致市场对风险溢价计价从美伊对抗加剧转移至伊朗政权的更迭，霍尔木兹海峡的石油运输面临短期不确定性风险，可能进一步推高油价。
- OPEC+增产预期增加，市场供需平衡仍有过剩：OPEC+可能在此次会议上大幅提升增产幅度，以缓冲市场对伊朗供应减少的担忧，并抢占市场份额。市场存在OPEC+增产超出预期的概率，这将抑制油价部分涨幅，但供需缺口仍存在。
- 全球原油供应过剩，需求增速放缓：全球原油供需平衡表显示，2026年全球供应过剩量预计在280万桶/日水平。三大机构对2026年全球原油市场需求的预测存在分歧，EIA上调需求增速，OPEC保持预测，IEA下调预测。
- 欧美炼厂开工率走弱，亚洲裂解价差低位回升：欧美炼厂开工率走弱，而亚洲裂解价差低位回升。汽油及柴油裂解价差回升，欧美汽油价差收敛。
- 美国原油库存增加，成品油库存分化：美国原油库存和馏分油库存增加，汽油库存减少。美国炼厂开工率调整88.6%，欧美炼厂加工量仍呈现分化，美国表现强劲，欧洲低迷。
- 中国炼厂开工率回落，成品油产量下降：中国地炼开工率回落至51.7%附近，主营开工率至86.24%附近。国内成品油1-12月累计产量同比下降2.4%。
- 内外价差或走扩，月差走扩：WTI月差与绝对价格、布伦特月差与绝对价格均显示月差走扩趋势。
关键数据
- 伊朗原油产量：2025年伊朗原油日均产量约为320-330万桶，约占全球原油供应量的3.2%-4.5%。
- 伊朗原油出口量：2025年伊朗原油出口量均值约为160-180万桶/日，约占全球原油贸易的3.8%-4%。
- 美国原油产量：截至2026年2月20日当周，美国周度原油产量为1370万桶/日，月度增产量均值为1359万桶/日。
- 美国原油进口量：2月美国原油进口量均值为666.27万桶，出口量日均值为421.4万桶/日，净进口量日均值为244.9万桶/日。
- 中国原油进口量：1-12月原油进口累计同比增加4.4%，1-12月原油加工量同比增加4.1%。
研究结论
- 油价整体重心将缓步抬升，但上涨的高度和持续性取决于冲突的时间。
- 美国在中期选举之前将对油价保持抑制，以控制通胀，但需警惕能源的供应格局已然发生变化，需求国到岸成本大幅上升的风险。
