核心观点与关键数据
- 油价表现：4月油价重心上移但整体表现为宽幅震荡，WTI主力合约收盘至105.41美元/桶，月度涨幅为3.79%；Brent主力合约收盘至110.86美元/桶，月度涨幅为7.08%；SC月度收盘至689元/桶，月度跌幅为7%。月度油价振幅超过38美元/桶，且月差大幅波动。
- 地缘政治影响：阿联酋退出OPEC，月度会议再度增产，但预计兑现有限。美以伊冲突持续，海湾地区超60个能源设施遭袭击，炼油产能损失约240万桶/日。霍尔木兹海峡通航受限，伊拉克、科威特石油出口陷入停滞。
- 供应端：OPEC 3月月度产量减少约756万桶/日。沙特、伊拉克、伊朗、阿联酋等国因出口受限减产幅度最大。加拿大、美国、俄罗斯等国增产可能性有限。
- 需求端：美炼厂开工率高位运行，中国开工边际面临巨大挑战。亚洲市场裂解价差持续走弱，欧美汽油、柴油裂解价差走强。
- 库存端：美国原油库存去库，成品油库存继续超预期降库，显示整体成品油需求仍具备较强的韧性。
研究结论
- 预计5月地缘因素仍是油价的核心驱动，中东能源系统在新秩序下的运作系统值得关注。预计5月整体油价重心仍以缓步上移为主，需要注意的风险是美国不断TACO带来的短期价格下行压力的释放。
- 美国原油出口不断刷新新高，美国能源部已累计释放1750万桶战略石油储备以控制国内油价，而随着时间的推移，美国原油的出口将进一步的放量，从而缓和中东地区部分运输中断。
- 霍尔木兹海峡封锁不同情形下对油价的影响推演显示，若中东减产破1000万桶/日，油价重心长时间维持在100美元/桶以上。
