朝闻国盛

下半年财政，怎么看、怎么办？ 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 【宏观】高频半月观—美债收益率再创新高，怎么看、怎么办？——20260802 【宏观】下半年财政，怎么看、怎么办？——20260801 【宏观】7月PMI大降的背后——20260731 【宏观】美国二季度GDP：表弱里强，韧性未改——20260731 【策略研究】海外市场—关注中报，把握资金及产业趋势——2026年8月港股金股推荐——20260801 【金融工程】择时雷达六面图：资金面指标近期释放谨慎信号——20260802 【固定收益】预期或先行——20260802 【固定收益】央行投放加大，跨月资金平稳——流动性和机构行为跟踪——20260801 【固定收益】规模快速增长，理财增配了什么？——20260801 【固定收益】技术进步期，利率是上还是下？——历史复盘及AI时代启示——20260731 晨报回顾 【固定收益】稳增长力度平稳——政治局会议点评——20260731 【银行】二季度信贷整体保持稳健，投向维持分化——20260802 1、《朝闻国盛：美联储不加息，美债为何不买账?》2026-07-312、《朝闻国盛：强厄尔尼诺脚步渐进，农产品全梳理》2026-07-303、《朝闻国盛：长鑫上市叠加超级财报周，行情磨底曙光见》2026-07-29 【非银金融】行业周报|保险业上半年经营数据出炉，整体平稳增长——20260802 【传媒】AI产业研究系列｜应用观察字节跳动/TRAE：国内首款AI原生IDE，AI主导开发全流程——20260802 【有色金属】西部矿业（601168.SH）-玉龙与茶亭开发提速，矿业老将迎来新的成长期——20260802 【电子】红板科技（603459.SH）-高端PCB隐形冠军，AI算力打开新成长空间——20260731 ◼研究视点 【农林牧渔】超强厄尔尼诺概率增大，本次或将成为百年最强——20260802 【电力】“十五五”首批核电核准8台机组，电力板块量价修复持续——20260802 【电力设备】容百科技拟投建30万吨钠电正极，光伏行业成本核算标准落地——20260802 【计算机】科技金融数据开发驶入快车道，建议关注金融IT— —20260802 【有色金属】FOMC鹰派暂停，静待流动性回暖——20260802 【煤炭】印尼煤炭河运面临干旱扰动，出口供给不确定性上升——20260802 【煤炭】盛夏潜心去库为涨价蓄力——““看慢、、难得””——20260802 【纺织服饰】周专题：adidas 2026Q2营收表现优异，公司上调全年营收指引——20260802 【社会服务】暑期旅游虽晚但到，关注出行链——20260802 【通信】光：恐慌宣泄，否极泰来——20260802 【建筑装饰】建筑板块中报业绩前瞻——20260802 【计算机】物理AI迈入规模化落地窗口期，把握产业链优质布局机遇——20260802 【食品饮料】周观点：白酒修复确定，东鹏业绩稳健，奶价拐点明确——20260802 【交通运输】燃油附加费再下调，关注暑运下半场航空量价变化——20260802 【建筑材料】电子布扩产，卡在织机吗？——20260802 【钢铁】联储加息“光说不练”——20260802 【医药生物】周观点：医保目录专家评审完成，创新药业绩与研发进展持续兑现——20260801 【国防军工】重点关注传统军工+无人装备——20260801 【电子】周观点：存储延续高增长，CSP持续加码AI基础设施投入——20260801 【机械设备】谷歌发布新一代具身模型，宇树IPO在即——20260801 【计算机】麦迪科技（603990.SH）-半年度扣非净利持续向好，携手优必选推出仿生医疗机器人——20260802 【海外&计算机】MINIMAX-W（00100.HK）-H3全模态能力升级，高性价比与开放生态并进——20260802 【建筑装饰】亚翔集成（603929.SH）-Q2业绩高增符合预期，母公司订单显著放量——20260731 【食品饮料】东鹏饮料（605499.SH）-收入稳健、毛利提升，回购分红彰显价值——20260731 ◼重磅研报 【宏观】高频半月观—美债收益率再创新高，怎么看、怎么办？ 对外发布时间: 2026年08月02日 核心结论：近半月高频变化有三：一是美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡通航难质上陷入封锁，布伦特原油现货价升至96.6美元/桶。二是国内地产市场边际改善，7月新房销售同比由负转正，增3.0%“（6月同比-6.3%）；二手房交易热度延续，同比增11.0%“（6月同比+14.1%），绝对量创近年同期次高。三是美债收益率大幅上行，10Y美债收益率收于4.75%，创年内新高；30Y美债收益率收于5.27%，创近19年新高。背后是：1）7月议息会议后美联储抗通胀信誉受损；2）美日联合干预日元，可能需抛售或抵押美债以换取流动性；3）近期美伊局势反复推升通胀风险。往后看，特朗普周末再度TACO或为美债提供喘息机会，但日元若受多轮干预可能仍有扰动，短期可能有波段机会、但需警惕短线超调；下半年看，在美国经济韧性仍强、加息预期未消、地缘与通胀风险仍存的背景下，美债收益率中枢仍会在高位有粘性，整体下行空间可能有限。继续提示：二季度投资、消费增速显著走弱；短期国内政策重心仍是用足用好存量政策、及时谋划出台务难管用的增量政策，即增量政策可期、但并非强刺激、更可能是托而不举、节奏“边走边看”。短期紧盯4点：外部环境、国内基本面修复节奏、政策加码难际效果、中长期产业趋势演变。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化；测算存在偏差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com薛舒宁分析师S0680525070009xueshuning@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【宏观】下半年财政，怎么看、怎么办？ 对外发布时间: 2026年08月01日 上半年财政收入端明显改善，物价回升、生产偏强是主要支撑。但整体支出仍然偏、，无论是财政支出增速还是投资相关政府债券发行进度。归因看，项目端的缺失是制约财政发力的关键，主要有两条线索，一是政绩观要求下，项目审核趋严；二是化债压力下，地方政府新增投资更加谨慎。年内看，二季度GDP掉出目标区间，财政发力的必要性、紧迫性均明显增加，短期财政重心是“抓落难”，紧盯资金端、项目端进展。目前看，财政进一步加码的必要性不大，四季度保留相机抉择空间，潜在政策工具较为丰富，紧盯基本面的演化情况，尤其是出口、消费、地产。风险提示：政策演化超预期；经济下行超预期；地缘政治演化等超预期。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 穆仁文分析师S0680523060001murenwen@gszq.com 【宏观】7月PMI大降的背后 对外发布时间: 2026年07月31日 核心观点：整体看，7月制造业、非制造业PMI均超预期回落至线下，主因极端天气冲击、经济下行压力仍大。具体看，供需两端均走弱，供给、内需回落更多，外需韧性稍强；价格指数连续4个月回落，原材料购进价格仍处扩张区间，出厂价格则持续收缩，指向企业成本传导能力仍然较弱；经济新旧动能延续分化、新动能明显强于旧动能，高技术制造业PMI韧性较强、已连续18个月位于线上，消费品行业PMI明显收缩、重回线下。往后看，二季度投资、消费增速显著走弱，但基于“保4.5%”的角度，下半年GDP增速只需4.3%左右即可；短期国内政策重心仍是用足用好存量政策、及时谋划出台务难管用的增量政策，即增量政策可期、但并非强刺激、更可能是托而不举、节奏“边走边看”。短期紧盯4点：外部美伊局势进展和油价走势、国内经济基本面修复节奏、政策落地加码难际效果、中长期产业趋势演变。此外，也需紧盯强厄尔尼诺气候下，极端天气对于生产活动、农产品价格的冲击。 风险提示：政策力度超预期、外部环境超预期变化、统计口径调整。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【宏观】美国二季度GDP：表弱里强，韧性未改 对外发布时间: 2026年07月31日 核心结论：整体看，美国二季度GDP环比折年率虽低于预期，但更能反映经济内生动能的PDFP（私人部门最终需求）环比折年率由1.7%大升至3.9%，创下23Q1以来新高。结构看，消费和投资是主支撑，其中个人消费对GDP的拉动明显回升，剔除库存变化后的私人固定投资也保持较强拉动，AI资本开支仍是投资的重要驱动力，AI相关投资拉动二季度GDP 0.7个百分点、AI投资&AI净进口合计拉动1.2个百分点；净出口、库存变化和政府支出是主拖累，出口增速回落、进口增速保持高位，一季度政府关门结束所带来的技术性脉冲也消退。综合看，尽管美国26Q2 GDP增速表面放缓，但国内私人部门需求仍然强劲，尤其是个人消费回暖、AI投资仍然强劲。展望下半年，考虑到当前美国经济意外指数仍处正值区间、高频数据显示近期美国经济活动和零售销售仍较活跃、7月制造业PMI保持高位&服务业PMI延续回升、消费者信心和预期也出现底部回升迹象，下半年美国经济有望保持韧性，难际GDP增速中枢或在2%附近。对于利率，倾向于维持此前判断：美国年内大概率不加息也不降息。主要风险点在于近期美伊局势反复，紧盯油价中枢。此外，9月议息会议前美联储还将看到两份非农和两份CPI数据，关注就业与通胀的潜在趋势。继续提示：短期看，鉴于主要发达国家加息、市场情绪扰动等“强约束”，预示科技股等成长类资产可能“真调整”；中期看，本轮科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息事难上阻碍不少，科技股调整过后、应是再次布局的机会。短期重点关注：1）美伊局势最新进展；2）美国基本面数据，近期有7月非农（8.7）、7月CPI“（8.12）、Q2 GDP修正值（8.26）；3）8月杰克逊霍尔全球央行年会（8.27-8.29），沃什可能对货币政策框架及五大工作组进展有新阐述。 风险提示：美国经济与通胀、美联储货政、地缘冲突超预期；测算误差。 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com戴琨分析师S0680525120004daikun@gszq.com 【海外】关注中报，把握资金及产业趋势——2026年8月港股金股推荐 对外发布时间: 2026年08月01日 当前配置建议： 1)关注基本面向好的能源企业，如中国秦发、力量发展等；2)关注AI硬件公司联想集团、长光辰芯等；3)关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网大厂和模型厂商，如阿里巴巴、腾讯、智谱、MiniMax等；4)关注趋势向上、估值较低的智能车企业，如零跑汽车、岚图汽车、小鹏集团等。 风险提示：海内外政策和监管环境超预期变化的风险，赛道竞争超预期的风险，地缘冲突加剧风险。 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com刘玲分析师S0680524070003liuling3@gszq.com焦安东研究助理S0680125090014jiaoandong@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：资金面指标近期释放谨慎信号 对外发布时间: 2026年08月02日 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，从而生成[-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分