有色及贵金属周报合集

国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476王宗源（联系人）从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comjixianfei@gtht.comliuyuxuan@gtht.comwangzongyuan@gtht.com 2026年08月02日 CONTENTS 01黄金、白银：FOMC增量信息有限，继续维持震荡收敛态势 02 03铜：美元大幅回落，基本面库存快速去化，支撑价格铝：价格冲高后，仍存回落压力氧化铝：供应宽松主导，氧化铝重心继续下移 04 铸造铝合金：废铝成本托底，铸铝跟涨仍显乏力 05 06 07 铂、钯：行情滞后金银震荡，优先考虑区间波段操作 08 金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年8月2日感谢实习生宋凤萧的相关工作 黄金、白银：FOMC增量信息有限，继续维持震荡收敛态势 强弱分析：黄金震荡、白银震荡 价格区间： 870-910元/克、13500-15500元/千克 本周作为“宏观超级周”，贵金属的走势也是波折起伏，但我们同时观察到黄金白银的波幅在进一步的收敛。本周黄金在FOMC当天短暂下破4000美元/盎司后快速修复，周度跌幅0.28%；白银本周整体跟随黄金的走势更加紧密，震幅大于黄金，本周高点在60美元/盎司上方受阻，金银比小幅回复到70.01。本周美债利率在周四周五集中反弹，截至周五，10年期TIPS回升至2.47%，10年期名义利率大幅上行至4.75%（2年期4.28%），美元指数在日本央行救市的节奏中下破100整数关口，录得99.78。 本周尽管经历了密集的信息和数据面的轰炸，我们对于金银阶段性的观点仍然维持不变。回看本周金银的波动，我们认为是美国宏观层面的扰动叠加微观流动性的表现双重驱动的结果。目前此次FOMC按兵不动和沃什给出的增量信息再次验证我们此前的基准判断，即在美国经济保持韧性、就业市场尚未明显恶化，以及特朗普TACO，油价快速下行的背景下，美联储短期内缺乏快速降息动力，但沃什坚持通过言论鹰派来作加息相关的预期管理。值得警惕的是，目前市场上对于加息预期的情绪较为敏感脆弱，预计未来时常能看见过左定价美联储的利率政策从而触发短线贵金属下行的情况。 同时值得一提的是，技术面上黄金面对下方韧性的考验交出了不错的答卷。月线在经历了4个月的连续下跌之后，终于在刚刚结束的7月收阳。并且在周线维度我们看见很明确的底部抬升态势。所以在当下节点，我们维持4000美元下方的黄金颇具性价比的判断并再次陈述对于黄金白银跌破前低的情景预设为小概率事件：1）美伊冲突再度急速恶化，油价突破前高；2）权益市场表现持续低迷微观流动性坍塌的同时资金主动空配贵金属以作行情对冲。 策略方面，白银在不能站稳15000元/千克的前提下，建议逢高做空；黄金在3950-4000美元/盎司附近多单估值性价比仍持续被验证，止损建议放在前低下方。 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 黄金海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-57.4美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差周平均值为-32.64美元/盎司。 白银海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至-0.20美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差平均值为-0.14美元/盎司。 黄金国内期现价差 本周黄金基差为-3.74元/克，处于历史区间下沿。 白银国内期现价差 本周白银期现价差为-103元/克，处于历史区间下沿。 黄金月间价差 本周黄金月间价差为7.12元/克，处于历史区间上沿。 白银月间价差 本周白银月间价差为78元/克，处于历史区间下沿。 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金 多头配置TD的前提下，递延费方向将显著影响策略收益情况，最近30天递延费方向不利居多，暂不推荐此策略 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪银 多头配置TD的前提下，递延费方向将显著影响策略收益情况，尽管最近30天递延费方向几乎有利不利一半一半，当前价差距离覆盖中性情况成本还有几元的空间，暂不推荐。  黄金近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月 当前价差7.1元/克，成本16.4元/克，套利窗口暂未打开。 白银近远月跨月正套交割成本—买沪银12月抛6月 当前价差78元/千克，成本249.25元/千克，套利窗口暂未打开。 黄金内外——卖AU2610买伦敦黄金远期 当前AU2610较外盘远期贴水1.0元/克, 进口窗口暂未打开 白银内外——卖AG2610买伦敦白银远期 当前上期所主力较外盘远期溢价1538.6元/千克，溢价率12.2%，进口窗口暂未打开；估值具有安全边际，但暂不推荐 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强。 白银以空付多、多付空情况较为均衡。 金银库存及持仓库存比 本周COMEX黄金库存增加0.35吨，注册仓单占比回落至54.2%。 金银库存及持仓库存比 金银库存及持仓库存比 本周黄金期货库存增加至114吨，白银期货库存增加212吨至1191吨。 CFTC金银非商业持仓 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回落，白银非商业净多持仓小幅回落。 ETF持仓 本周黄金SPDR ETF持仓减少2.28吨，国内黄金ETF增加3.0吨。 ETF持仓 本周白银SLV ETF持仓增加92.78吨。 金银比 本周金银比从前周的69.48回升至70.00。 COMEX黄金交割量及金银租赁利率 本周黄金3M租赁利率为-0.224%，白银3M租赁利率为0.395%。 黄金分时段波动情况 本周黄金高低点均出现在美盘时段，亚盘波幅也显著低于欧美盘。 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS略微上行。 黄金和实际利率 通胀和零售销售表现 工业制造业周期和金融条件 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 美联储降息概率 铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2026年08月02日 周度数据：LME库存跌幅加快，注销仓单比例走高 铜周度重点数据 CONTENTS 供应端 需求端 消费端 交易端 波动率：SHFE、LME、INE铜波动率回落，COMEX波动率上升期限价差：沪铜期限B结构高位，LME铜现货升水扩大持仓：LME、INE、COMEX铜持仓增加，SHFE铜持仓减少资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少现货升贴水：国内铜现货升水放缓，洋山港铜溢价回落库存：全球总库存减少，其中LME下降明显持仓库存比：伦铜持仓库存比高位，沪铜持仓库存比低位企稳 铜精矿：进口环比减少，加工费持续弱势再生铜：进口量环比增长，库存周转天数下降再生铜：票点上升，精废价差回升，进口盈利缩窄粗铜：进口同比增加，加工费回落精铜：产量同比下降，进口同比下降，铜现货进口亏损扩大 开工率：6月铜材企业开工率环比回落利润：铜杆加工费边际回落，铜管加工费回升原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品 消费：表观消费边际回升，电网投资增速放缓消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE、LME、INE铜波动率回落，COMEX波动率上升 INE铜价波动率处于13%附近；沪铜波动率10%左右，均较前周回落。 期限价差：沪铜期限B结构高位，LME铜现货升水扩大 ◆沪铜期限为B结构，沪铜07-08价差在7月31日为290元/吨，7月24日为180元/吨； ◆LME铜现 货 升 水扩 大，LME0-3升贴水在7月31日为44.70美元/吨，7月24日为8.80美元/吨； ◆COMEX铜近端C结构扩大，其中07和08月合约价差在7月31日为-47.40美元/吨7月24日为-2.20美元/吨。 持仓：LME、INE、COMEX铜持仓增加，SHFE铜持仓减少 沪铜持仓减少1574手，至53.65万手；LME铜持仓增加2000张，至25.0万张。 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓减少 LME商业空头净持仓从7月17日2.68万手增加至7月24日2.97万手；CFTC非商业多头净持仓从7月21日7.15万手减少至7月28日6.50万手。 现货升贴水：国内铜现货升水放缓，洋山港铜溢价回落 国内铜现货升贴水放缓，7月31日升水260元/吨，7月24日升水325元/吨； 洋山港铜溢价小幅回落，7月31日升水112元/吨，7月24日升水113美元/吨； 美国铜溢价为8.0美分/磅，与上周持平； 鹿特丹铜溢价190美元/吨，与上周持平；东南亚铜溢价115美元/吨，维持上周水平。 库存：全球总库存减少，其中LME下降明显 ◆全球铜总库存减少，从7月23日的106.31万吨减少至7月30日的104.84万吨； ◆国内社会库存增加，从7月23日的10.92万吨增加至7月30日的11.19万吨； 保税区库存从7月23日的3.72万吨减少至7月30日的3.71万吨； COMEX库 存 增 加，从7月24日 的70.63万短 吨 增 加 至7月31日的71.62万短吨； LME铜库存减少，从7月24日的27.68万吨 减 少 至7月31日的24.99万吨。 持仓库存比：伦铜持仓库存比高位，沪铜持仓库存比低位企稳 沪铜08合约持仓库存比回落，但高于07合约同期水平；LME铜持仓库存比持续弱势，但低位企稳回升。 铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口环比减少，加工费持续弱势 ◆铜精矿进口同比下降，海关数据显示，6月铜矿砂及其精矿进口量为233.48万吨，环比下降1.10%，同比增长0.02%。 铜精矿港口库存增加，从7月24日的57.40万吨减少至7月31日的50.70万吨； 铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损从7月24的-3107.58元/吨，扩大至7月31的-3324.24元/吨。 再生铜：进口量环比增长，库存周转天数下降 再生铜：票点上升，精废价差回升，进口盈利缩窄 再生铜精废价差扩大，高于盈亏平衡点；再生铜进口盈利缩窄。 粗铜：进口同比增加，加工费回落 粗铜进口增加，5月进口6.87万吨，同比下降1.04%；6月粗铜加工费持稳，南方加工费900元/吨，进口90美元/吨。 精铜：产量同比下降，进口同比下降，铜现货进口亏损扩大 ◆国内精铜产量同比下降，7月产 量112.68万吨，同 比下 降4.04%，预 计1-8月累 计产 量928.66万吨，同比增长3.89%；◆精 铜 进 口 量 下 降，6月 进 口28.42万吨，同比下降6.02%；◆中国6月未锻轧铜及铜材进口量为48.00万吨，同比增长4.35%；◆铜现货进口盈利转亏损，从7月24日亏损26.14元/吨下降至7月31日亏损206.08元/吨。 开工、利润、原料库存、成品库存3 开工率：6月铜材企业开工率环比回落 6月铜管、铜板带箔开工率回落，其中铜管开工率低于去年同期。7月30日当周电线电缆开工率边际回落。 利润：铜杆加工费边际回落，铜管加工费回升 ◆铜杆加工费回落，7月31日华东地区电力行业用铜杆加工费为730元/吨，7月24日为790元/吨； 铜 管加 工 费回 升，7月24日R410A专用紫铜管加工费10日移动平均值为5144.5元/吨，高于7月24日的5095元/吨； 黄铜铜板带加工费持稳，锂电铜箔加工费持稳，处于低位水平。 原料库存：电线