铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529谷昕潞（联系人）期货从业资格证号：F03155711 日期：2026年08月02日 铝：价格冲高后，仍存回落压力氧化铝：供应宽松主导，氧化铝重心继续下移 ◆本周沪铝在前期23000-23400元/吨区间震荡后，周二出现较强拉升，一度向23800元/吨附近试探。短期驱动主要来自宏观情绪改善、地缘扰动反复以及库存持续去化。一方面，美联储7月议息会议维持利率不变，美元指数回落，基本金属情绪有所修复；另一方面，中东局势再度反复，使市场重新评估区域铝厂复产和产品发运节奏，前期供应修复预期有所放缓。叠加7月以来国内铝锭社会库存延续下降，现货低库存对价格底部形成支撑。 ◆不过，本轮上涨更偏低库存和宏观修复共同推动下的阶段性拉升，趋势性上行动力仍不充分。现货端虽然成交有所改善，贸易商及部分下游接货意愿增强，但传统淡季下终端消费并未全面转强，库存去化也更多包含前期延迟补库和出口支撑。需求端来看，7月制造业PMI回落至49.2，内需景气度仍偏弱。中长期来看，海外新增电解铝项目仍在推进，中东停产铝厂也在持续复产，全球原铝供应缺口收敛方向未改；若后续海外供应紧张缓解，出口对国内供需平衡的支撑也可能边际减弱。因此，当前铝价上涨有出口和库存数据支撑，但并不意味着终端需求已经趋势性转强，短期价格仍有支撑，但反弹高度不宜看得过高，后续或仍以震荡收敛为主，价格重心存在逐步回落压力。 ◆周度数据看，由于部分贸易行为，A00现货升贴水华南与华东地区拉开较大差距；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至7月31日，铝锭社库较前周去库5.2万吨至93.1万吨。截至本周四，SMM华东现货贴水10元/吨（环比前周维持走弱），佛山现货升水105元/吨（环比前周走强）。下游方面，截至7月31日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.06万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.9%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周下降90元/吨，下游加工利润承压并连续下滑。 铝：价格冲高后，仍存回落压力氧化铝：供应宽松主导，氧化铝重心继续下移 ◆本周氧化铝价格重心继续下移，期货主力一度跌至2600元/吨附近，现货价格也延续回落。核心压力仍来自供应宽松和库存累积。前期市场反复交易矿端限额小作文，但相关消息迟迟未有实质落地，且在当前市场已有一定预期消化的背景下，对盘面的边际刺激明显减弱，矿端扰动对价格的支撑较前期下降。现货端来看，据阿拉丁消息，本周氧化铝交易重心继续下移，消费地价格跌幅更明显。期货价格大幅下跌后，期现商贴水出货增加，对现货价格形成牵引；进入8月结算周期后，贸易商手中货源相对充裕，叠加氧化铝企业提货情况较前期好转，卖货意愿有所增强。下游铝厂虽然存在逢低补库需求，但整体库存水平仍偏高，高于网价采购意愿有限，更多通过招标或点价方式低价采购。 ◆从区域表现看，山西货源因价格和运距优势成交相对较好，价格表现也更为坚挺；山东货源相对缺乏优势，成交重心回落，贴水幅度有所扩大。北方现货此前由安全环保监管带来的阶段性溢价已基本回吐，后续若山西赤泥库及安全环保扰动涉及产能逐步恢复，叠加南方货源继续向北方市场补充，北方价格仍有小幅承压可能。展望后市，氧化铝上方仍受供应宽松、库存压力和现货贴水成交压制；但当前价格已经接近部分高成本产能现金成本线，进一步深跌的空间也相对有限。若矿端小作文继续缺乏实质兑现，且国内供应恢复继续推进，氧化铝大概率维持偏弱震荡；若后续矿端政策重新发酵，或山西供应扰动超预期扩大，价格或出现阶段性反弹，但在供大于求格局未扭转前，反弹高度仍不宜看高。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至7月31日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2751、2751、2719、2658、2774、2756元/吨，较上周分别下跌18、15、17、7、6、19元/吨。澳洲FOB远期现货报价为344于上周上升1，鲅鱼圈CIF报价为378于上周上升1。库存方面，截至本周四（7月30日）ALD全口径社库在568.1万吨，较上周增加4.5万吨；钢联口径累库，截至7月31日当周全口径库存较上周增加2.6万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周回落，港口库存上升，站台/在途库存回落。 周度数据：沪铝成交量下降，持仓量下降，内外价差走强 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强 本 周A00现 货 升贴 水走 弱，SMMA00铝升贴水平均价从-0元/吨 变 化 至-10元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从65元/吨变化至105元/吨； 本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从25元/吨变化至122元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从50元/吨变化至122元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量下降，成交量下降。 ◆氧化铝主力合约持仓量下降；氧化铝主力合约成交量下降。 持仓库存比：沪铝持仓库存下降，氧化铝持仓库存比下降 沪铝主力合约持仓库存比下降；氧化铝持仓库存比下降，仍处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数小幅上升 ◆截至7月31日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现累库，环比上周上升17.31万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至6月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：6月氧化铝企业铝土矿库存呈现累库 ◆截至6月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加7万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数上升。 铝土矿：几内亚港口发运量上升，海漂库存下降 ◆截至7月24日，钢联周度几内亚港口发运量上升，环比上周增加95.98万吨；澳大利亚港口发运量上升，环比上周增加36.35万吨。 ◆截至7月31日，钢联周度几内亚海漂库存下降，环比上周减少9.13万吨；澳大利亚海漂库存上升，环比上周增加15.98万吨。 铝土矿：出港量上升，到港量下降 ◆截至7月24日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量上升，环比上周增加8.33万吨； ◆截至7月24日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量上升，环比上周增加13.43万吨。 ◆截至7月24日，SMM口径下铝土矿到港量下降，环比上周减少190.29万吨。 氧化铝：全国总库存累库放缓 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加2.6万吨。 ◆氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存回落，港口库存回升，站台/在途库存回落。 氧化铝：阿拉丁全口径库存上升 ◆截至本周四（7月30日）全国氧化铝库存量568.1万吨，环比上周增加4.5万吨；350400万吨 ◆电解铝厂内库存上升，环比增加2.3万吨；氧化铝厂氧化铝库存上升，环比增加0.9万吨；港口库存下降，环比减少1.5万吨；堆场/站台/在途库存上升，环比增加2.8万吨。100150200250300 电解铝：本周库存去库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至7月30日，铝锭社会库存周度减少5.2万吨至93.1万吨，本周去库。 铝棒：现货库存下降、厂内库存下降 ◆本周下游铝棒现货库存下降、厂内库存下降。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比均小幅回升 ◆截至6月，SMM铝型材成品库存比小幅回升，原料库存比小幅上升； ◆截至6月，SMM铝板带箔成品库存比出现回升，原料库存比不变。 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应小幅上升 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至7月SMM口径国内铝土矿产量小幅上升。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，6月钢联口径山西铝土矿产量小幅下降，环比减少22.13万吨；6月SMM口径山西铝土矿产量下降，环比减少28.54万吨。 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应小幅上升 ◆6月钢联口径河南铝土矿产量小幅下降，环比减少4.315万吨。 ◆7月SMM口径河南铝土矿产量环比减少8.17万吨。 ◆6月钢联口径广西铝土矿产量小幅下降，环比减少2.976万吨。 ◆7月SMM口径广西铝土矿产量上升，环比增加20.71万吨。 氧化铝：产能利用率下降，基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率维稳，截至7月31日，全国氧化铝运行总产能为9590万吨，周度运行产能环比减少30万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为185万吨，环比上周减少0.8万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例回升 ◆截至6月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升。 ◆截至7月30日，钢联口径电解铝周度产量为87.19万吨，环比减少0.01万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比下降。 下游加工：铝板带箔产量小幅下降 ◆本周再生铝棒产量回升，周度产量环比增加1371吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅下降，铝棒周度产量环比增加0.47万吨。 ◆本周铝板带箔产量小幅下降，环比上周减少0.07万吨。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比减少0.9%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率下降；铝箔开工率下降。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周铝型材开工率下降，环比变化0.9个百分点。 ◆铝线缆行业开工下降，环比变化1.6个百分点。 ◆再生铝合金开工率下降，环比变化1.4个百分点。 ◆原生铝合金开工率保下降，环比减少0.6个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：6月利润小幅回升 ◆6月氧化铝利润继续小幅回升，钢联口径冶金级氧化铝利润为-98.4元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落。 氧化铝：6月利润小幅回升 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费下降，下游加工利润承压 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度下降，环比减少90元/吨，下游加工利润承压。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅扩大 出口：6月铝材出口回升 ◆2026年6月铝材出口总量回升，环比上升5.54万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比上升 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何