有色金属-海外季报：Mineral Resources 2026Q2权益锂精矿产/销量环比增长12%/37%至14.2/15.8万吨（折SC6），平均销售价格环比上涨15%至2425美元/吨

►生产经营情况 1、采矿服务 2026Q2采矿服务产量为9400万吨，同比增长13%，环比增长18%。 2026财年采矿服务产量为3.41亿吨，同比增长22%。 2、铁矿石业务 1）Onslow Iron 2026Q2 Onslow Iron按100%项目口径铁矿石产量为875.4万吨，同比增长42%，环比增长12%。 2026Q2 Onslow Iron按100%项目口径铁矿石发运量为959.6万吨，同比增长66%，环比增长33%；权益口径发运量为570.9万吨，同比增长72%，环比增长36%。 2026Q2 Onslow Iron铁矿石平均实现价格为87美元/干吨，同比增长10%，环比下降8%。2026Q2 Onslow Iron单位收入为113澳元/湿吨，同比下降 1%，环比下降10%。 2026Q2 Onslow Iron FOB成本为53澳元/湿吨，同比下降7%，环比持平。 相关研究： 1.《M IN 2026Q1锂精矿权益产量环比减少8%至12.7万吨，锂精矿权益出货量环比减少20%至11.5万吨》2026.4.30 2026财年Onslow Iron权益口径发运量为1965万吨，FOB成本为52澳元/湿吨。 2）Pilbara Hub 2.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2026Q2 Pilbara Hub铁矿石产量为204.9万吨，同比减少25%，环比减少15%。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2026Q2 Pilbara Hub铁矿石发运量为270.1万吨，同比增长7%，环比增长31%。 2026Q2 Pilbara Hub铁矿石平均实现价格为88美元/干吨，同比增长13%，环比下降1%。 2026Q2 Pilbara Hub单位收入为112澳元/湿吨，同比增长5%，环比下降6%。2026Q2 Pilbara Hub FOB成本为76澳元/湿吨，同比下降 1%，环比下降5%。 2026财年Pilbara Hub铁矿石发运量为989.4万吨，FOB成本为79澳元/湿吨。 3）铁矿石业务整体 2026Q2公司权益口径铁矿石发运量为840.9万吨，同比增长44%，环比增长34%。 2026Q2铁矿石平均实现价格为87美元/干吨，同比增长 10%，环比下降6%。 2026Q2铁矿石单位收入为112澳元/湿吨，同比增长1%，环比下降9%。 3、锂业务 1）Wodgina（数据按50%权益口径披露） 2026Q2 Wodgina锂精矿产量为9.4万吨，同比增长13%，环比增长21%；折合SC6产量为8.3万吨，同比增长8%，环比增长17%。Wodgina季度产量环比大幅增长，主要来自三条选矿线的运行利用率提高；但选矿回收率由69%降至68%，原因是Stage 2矿石逐步耗尽，选厂全面转向Stage 3矿石。公司预计，202Q3矿石质量大致维持，随着Stage 3矿坑进一步加深，2026Q4洁净矿石供应增加，矿石质量及选矿表现有望改善。 2026Q2 Wodgina锂精矿销量为10.0万吨，同比增长49%，环比增长45%；折合SC6销量为9.1万吨，同比增长49%，环比增长47%。Wodgina本季度销量增幅高于产量增幅，部分原因是一船原计划于上季度发运的产品延迟至本季度确认。 2026Q2 Wodgina锂精矿平均实现价格为2450美元/吨 （CIF、SC6等值），同比上涨264%，环比上涨15%。 2026Q2 Wodgina单位收入为3142澳元/吨，同比增长234%，环比上涨14%。 2026Q2 Wodgina SC6 FOB成本为714澳元/吨，同比上涨11%，环比下降11%。 2026财年Wodgina SC6销量为31.7万吨，SC6 FOB成本为738澳元/吨。 2）Mt Marion（生产数据按MinRes 50%权益口径披露，销售数据按51%口径披露） 2026Q2 Mt Marion锂精矿产量为8.2万吨，同比增长32%，环比增长3%；折合SC6产量为5.9万吨，同比增长31%，环比增长4%。 2026Q2 Mt Marion锂精矿销量为9.4万吨，同比增长38%，环比增长32%；折合SC6销量为6.7万吨，同比增长24%，环比增长26%。 2026Q2 Mt Marion锂精矿平均实现价格为2392美元/吨（CIF、SC6等值），同比上涨294%，环比上涨15%。 2026Q2 Mt Marion单位收入为2405澳元/吨，同比增长219%，环比上涨9%。 2026Q2 Mt Marion SC6 FOB成本为878澳元/吨，同比上涨22%，环比下降3%。 2026财年Mt Marion SC6销量为24.2万吨，SC6 FOB成本为847澳元/吨。 3）BaldHill Bald Hill于2026年5月恢复运营，2026Q2开采矿石1.5万吨，生产锂精矿约1000吨。 公司于2026年7月完成复产后的首批锂精矿发运。 4）锂业务整体 2026Q2公司权益口径锂精矿产量为17.7万吨，同比增长23%，环比增长13%；折合SC6产量为14.2万吨，同比增长 16%，环比增长12%。 2026Q2锂精矿销量为19.5万吨，同比增长43%，环比增长39%；折合SC6销量为15.8万吨，同比增长37%，环比增长37%。 2026Q2锂精矿平均实现价格为2425美元/吨（CIF、SC6等值），同比上涨278%，环比上涨15%。 2026Q2锂精矿单位收入为2785澳元/吨，同比增长229%，环比上涨13%。 ►资金状况、债务及资本开支 1、融资 MinRes在2026年4月发行了合计13亿美元的新高级无担保票据：6年期6.50亿美元，票息6.00%；8年期6.50亿美元，票息6.25%。 募集资金与账面现金主要用于：再融资6.25亿美元、票息8%的2027年到期债券；全额偿还3亿美元铁矿石预付款；赎回3.50亿美元、票息9.25%的2028年到期债券。 2、现金情况 截至2026年6月30日，公司现金为16亿澳元，较2025年6月末的4亿澳元增加12亿澳元，较2026年3月末的10亿澳元增加6亿澳元。 3、流动性 截至2026年6月30日，公司流动性为24亿澳元，较2025年6月末的11亿澳元增长118%，较2026年3月末的18亿澳元增长33%。 公司期末流动性包括16亿澳元现金及8亿澳元未提取循环信贷额度。 4、债务情况 截至2026年6月30日，公司总债务为59亿澳元，较2025年6月末的57亿澳元增长4%。 截至2026年6月30日，公司净债务为43亿澳元，较2025年6月末的53亿澳元减少19%，较2026年3月末的45亿澳元减少4%。 截至2026年6月30日，Onslow Iron垫款贷款余额为3.35亿澳元，较2025年6月末的7.66亿澳元减少56%，较2026年3月末的4.59亿澳元减少27%。 5、利息支出2026Q2公司支付净利息约1.43亿澳元。 2026财年公司支付净利息3.48亿澳元，同比减少23%。 6、资本开支 2026Q2公司资本开支约为2.81亿澳元。 2026财年公司资本开支净额为11.11亿澳元，同比减少31%。 ►展望 Onslow Iron：第七艘转运船预计于2026年8月抵达；Upper Cane重型车辆设施及Ken’s Bore卡车管理设施预计于2026年12月底前完成。 Pilbara Hub：Lamb Creek固定破碎厂已于季度后完成首次矿石处理，矿山道路及破碎厂湿式调试计划于2026Q3完成。 Wodgina：三条选矿生产线将于2026Q3全部投入运行；Stage 4预剥离计划于2026Q3启动。 Mt Marion：公司将投资4.90亿澳元建设浮选厂并开发地下矿，相关投入分布于2026年7月至2028年6月。Macmahon已获委任为地下采矿承包商；2026年7月，North和Central露天坑内的地下入口支护准备工程已经启动。 Bald Hill：公司预计2026Q4达到年产14万吨SC6锂精矿的满产水平，并研究选厂扩产方案。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。